Il Money Metals Midweek Memo di Mike Maharrey ha presentato il \u201cdebasement trade\u201d come uno spostamento verso oro e argento quali coperture contro l\u2019erosione del potere d\u2019acquisto delle valute fiat, collegandolo al calo di fiducia nelle istituzioni che gestiscono la moneta. L\u2019episodio ha legato le prospettive di lungo periodo dell\u2019oro a dinamiche di debito pubblico ancora irrisolte, citando il debito nazionale USA vicino a 40.000 miliardi di dollari e sostenendo che prezzi pi\u00f9 elevati possono comunque coesistere con volatilit\u00e0 e correzioni. Un elemento chiave di mercato \u00e8 stata la proposta di Norges Bank Investment Management di ridurre i titoli di Stato nel benchmark dal 70% al 50%, con vendite potenziali di circa 80 miliardi di dollari di Treasury USA e circa 20 miliardi di titoli di Stato giapponesi, insieme a una minore esposizione all\u2019area euro; secondo alcune notizie, le operazioni potrebbero non avvenire prima dell\u2019inizio del 2027. La tensione sul mercato obbligazionario \u00e8 stata inquadrata attraverso l\u2019aumento del rendimento del Treasury decennale da circa l\u20191,5% a fine 2021 a quasi il 5% nell\u2019autunno 2023, mentre la spesa per interessi degli Stati Uniti nei primi 10 mesi dell\u2019esercizio fiscale 2026 \u00e8 stata pari a 1,17 trilioni di dollari, in aumento del 15,5% su base annua, dopo un rialzo del 7,3% nell\u2019esercizio 2025 rispetto al 2024, mentre il Tesoro portava avanti riacquisti sulla parte lunga della curva (scadenze 10, 20 e 30 anni).<\/p>\n\n
Il memo ha inoltre discusso le pressioni verso la diversificazione delle valute di riserva dopo il congelamento degli attivi russi in dollari, e ha indicato le detenzioni di Treasury da parte della Cina a 652,3 miliardi di dollari, il livello pi\u00f9 basso da settembre 2008. Sul fronte della custodia dell\u2019oro, De Nederlandsche Bank (DNB) ha spostato circa 86 tonnellate metriche dal Nord America a Londra tra marzo e agosto 2026, vendendo circa 59 tonnellate custodite a New York per acquistare lingotti sostitutivi a Londra; oltre 27 tonnellate sono state spedite a Zeist, mentre un quantitativo analogo \u00e8 stato trasferito da Zeist a Londra. Dopo la riallocazione, Londra deteneva il 32,1% delle riserve olandesi, con New York e Ottawa al 18,5% ciascuna, e il totale delle riserve invariato a 612,4 tonnellate. Tra i rimpatri pi\u00f9 ampi figurano le 674 tonnellate della Germania da Parigi e New York dal 2013, e le 100 tonnellate dell\u2019India dal Regno Unito nella primavera 2024 seguite da altre 104 tonnellate, lasciando circa 680 tonnellate delle sue riserve pari a 880 tonnellate, ovvero circa il 77%, in patria; un sondaggio del World Gold Council mostrava oro custodito nel Regno Unito al 57% (dal 64%), custodia domestica al 49% e New York al 14% (dal 17%).<\/p>\n\n
Riteniamo che i trader di derivati dovrebbero posizionarsi in modo aggressivo per un rialzo sostenuto dei metalli preziosi nelle prossime settimane. Con i prezzi dell\u2019oro che segnano costantemente nuovi record e il debito nazionale USA che si avvicina rapidamente alla soglia dei 40.000 miliardi di dollari, il debasement trade sulle valute fiat sta accelerando. Raccomandiamo l\u2019acquisto di opzioni call a lunga scadenza su oro e argento per capitalizzare questo cambiamento strutturale a scapito delle valute cartacee.<\/p>\n\n
Il mercato obbligazionario sta segnalando profondi problemi istituzionali che possiamo sfruttare vendendo allo scoperto i future sui Treasury a lunga scadenza. I costi di servizio del debito USA sono aumentati del 15,5% a 1,17 trilioni di dollari nell\u2019esercizio fiscale 2026, creando un circolo composto di forte fabbisogno di finanziamento e rendimenti elevati. Poich\u00e9 grandi operatori come il fondo sovrano norvegese da 2.300 miliardi di dollari si preparano a ridurre un ammontare stimato di 80 miliardi di dollari di Treasury USA, ci aspettiamo che i prezzi obbligazionari affrontino una severa pressione al ribasso.<\/p>\n\n
Dovremmo inoltre prepararci a una maggiore volatilit\u00e0 valutaria negoziando opzioni sull\u2019indice del dollaro USA. Le banche centrali estere stanno riducendo attivamente l\u2019esposizione al dollaro, con la Cina che ha tagliato le proprie detenzioni di Treasury a un minimo pluriennale di 652,3 miliardi di dollari. Questa de-dollarizzazione in atto, abbinata al massiccio rimpatrio di oro nei caveau domestici in Europa e Asia, implica che lo status tradizionale del dollaro come bene rifugio si sta erodendo in modo attivo.<\/p>\n\n
Per operazioni tattiche di breve periodo, suggeriamo di utilizzare bull call spread sui future dell\u2019argento per sfruttare costi d\u2019ingresso pi\u00f9 contenuti. Storicamente l\u2019argento sovraperforma l\u2019oro nelle fasi finali di un bull market dei metalli, e l\u2019attuale domanda monetaria sostiene un rapido \u201ccatch-up trade\u201d. Implementare ora queste strategie in derivati protegger\u00e0 i nostri portafogli prima della prossima ondata di panico fiscale che colpir\u00e0 i mercati finanziari pi\u00f9 ampi.<\/p>\n\n\n\n