L\u2019asta dei Treasury bill USA a quattro settimane si \u00e8 chiusa al 3,775%, in aumento rispetto al 3,7% della precedente emissione. Il pi\u00f9 alto tasso di aggiudicazione (stop-out rate) indica un moderato incremento dei costi di finanziamento a brevissimo termine per il governo su questa scadenza.<\/p>\n
I Treasury bill a quattro settimane sono collocati a sconto e rimborsati a valore nominale; il rendimento d\u2019asta riflette il prezzo pagato dagli acquirenti. Il passaggio dal 3,7% al 3,775% segnala tassi in lieve rialzo sull\u2019estremit\u00e0 pi\u00f9 corta della curva.<\/p>\n
L\u2019aumento del rendimento dell\u2019ultima asta dei T-bill USA a 4 settimane al 3,775% dal 3,7% segnala un improvviso irrigidimento dei mercati monetari a breve. Riteniamo che gli operatori sui derivati debbano adeguare immediatamente i portafogli per tenere conto di questa svolta pi\u00f9 \u201chawkish\u201d nelle attese sui tassi a breve. La dinamica suggerisce che il mercato stia prezzando un ritmo di tagli dei tassi pi\u00f9 lento di quanto previsto in precedenza per il resto del 2026.<\/p>\n
Raccomandiamo di concentrarsi sui futures sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR), altamente sensibili anche a piccoli movimenti dei rendimenti sul front-end. Un posizionamento \u201chigher-for-longer\u201d sui tassi a breve, attraverso la vendita di futures SOFR sulle scadenze ravvicinate, potrebbe generare profitti rapidi se il trend rialzista dovesse proseguire. Inoltre, l\u2019acquisto di opzioni put protettive su ETF di Treasury a breve durata contribuisce a coprire il rischio di ulteriori impennate dei rendimenti.<\/p>\n
Storicamente, quando i rendimenti a breve rimbalzano in questo modo in vista delle riunioni di settembre delle banche centrali, la volatilit\u00e0 sui derivati sui tassi tende ad aumentare in media del 15%. Il balzo odierno di 7,5 punti base richiama la volatilit\u00e0 di breve osservata a fine 2024, quando le aspettative di taglio dei tassi venivano pi\u00f9 volte ricalibrate. Ci aspettiamo condizioni di mercato analogamente irregolari (\u201cchoppy\u201d) nelle opzioni sui Treasury nelle prossime tre settimane.<\/p>\n
Questo marginale rialzo sull\u2019estremit\u00e0 pi\u00f9 corta della curva offre un\u2019interessante opportunit\u00e0 per strategie sulla curva dei rendimenti. Suggeriamo di impostare posizioni di bear-flattener, andando short sul front-end e mantenendo posizioni a maggiore duration sulle scadenze pi\u00f9 lunghe. Sar\u00e0 cruciale monitorare lo spread tra il bill a 4 settimane e la nota a 2 anni, spread che si \u00e8 compresso di quasi 20 punti base nell\u2019ultimo trimestre.<\/p>\n\n\n\n