TD Securities ha alzato la previsione sul core PCE di agosto dopo che le componenti legate al PCE nella pubblicazione del PPI di agosto sono risultate pi\u00f9 robuste del previsto. La banca vede ora l\u2019inflazione core PCE allo 0,24% su base mensile e al 3,3% su base annua, mentre il PCE headline \u00e8 stimato allo 0,33% m\/m e al 3,8% a\/a. Un indicatore separato, basato sul mercato, del core PCE \u00e8 previsto allo 0,18% m\/m, il che implica una modesta accelerazione rispetto a luglio.<\/p>\n\n
Lo scenario \u00e8 guidato da dati e aggiustamenti tecnici pi\u00f9 che da valutazioni discrezionali. Il percorso previsivo, insieme alla decisione della Fed di settembre, \u00e8 legato all\u2019imminente pubblicazione del CPI. TD ha inoltre segnalato incertezza sulle modifiche metodologiche del BEA che incidono sui calcoli di gestione di portafoglio, attendendosi che l\u2019inflazione tendenziale (a\/a) venga rivista al ribasso nel tempo, mentre il profilo mensile nel breve periodo potrebbe risultare leggermente pi\u00f9 sostenuto.<\/p>\n\n
Con i dati d\u2019inflazione di agosto usciti pi\u00f9 caldi del previsto per effetto dei recenti input dei prezzi alla produzione, ci troviamo di fronte a un profilo inflazionistico di breve periodo pi\u00f9 ripido di quanto il mercato avesse anticipato. Ora ci aspettiamo che il core PCE salga allo 0,24% su base mensile, portando il dato su base annua al 3,3%, mentre il PCE headline potrebbe arrivare al 3,8%. I trader su strumenti derivati dovrebbero prepararsi immediatamente a un aumento della volatilit\u00e0 in vista della cruciale pubblicazione del CPI di domani.<\/p>\n\n
Alla luce di queste stime pi\u00f9 elevate sull\u2019inflazione nel breve, raccomandiamo ai trader di derivati di monitorare attentamente le opzioni sui tassi a breve e i futures sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Storicamente, quando il core PCE esce anche solo di 0,1% sopra il consenso di mercato, assistiamo a una rapida riprezzatura delle aspettative sui tassi della Federal Reserve, spesso con un balzo di 10-15 punti base dei rendimenti dei Treasury a breve scadenza. Proteggersi da uno spostamento pi\u00f9 \u201chawkish\u201d in vista della prossima decisione della Fed \u00e8 ora la nostra priorit\u00e0 di trading.<\/p>\n\n
Sebbene il mercato potrebbe stare enfatizzando eccessivamente la severit\u00e0 delle revisioni recenti, dobbiamo anche tenere conto dei nuovi metodi di calcolo del Bureau of Economic Analysis. Nelle prossime settimane ci aspettiamo aggiustamenti al ribasso del trend tendenziale di pi\u00f9 lungo periodo, il che potrebbe creare una buona opportunit\u00e0 di acquisto di opzioni call sui futures sui Treasury una volta che si sar\u00e0 riassorbito l\u2019iniziale panico sull\u2019inflazione mensile. Distribuire il rischio tra i contratti di ottobre e novembre ci aiuter\u00e0 a navigare tra questi segnali contrastanti su base mensile e annua.<\/p>\n\n
Guardando a episodi simili di \u201cblip\u201d inflazionistici, le prime reazioni eccessive del mercato ai rialzi mensili di PPI e CPI di solito si normalizzano entro tre settimane, mentre persistono le tendenze di raffreddamento dell\u2019economia pi\u00f9 ampia. Le attuali quotazioni dei futures indicano che anche una lieve sorpresa al rialzo domani potrebbe far scendere in modo significativo la probabilit\u00e0 implicita di un taglio dei tassi nel breve termine, spostandola da una mossa molto attesa a un vero e proprio testa o croce. Consigliamo di posizionarsi per questa volatilit\u00e0 acquistando straddle sui principali indici azionari e vendendo allo scoperto futures obbligazionari a breve duration in vista del weekend.<\/p>\n\n\n\n