La BCE ha alzato i tassi di riferimento di 25 pb nella riunione di settembre, con Christine Lagarde che ha indicato un\u2019economia che sta reggendo mentre l\u2019area attraversa il terzo trimestre. Ha citato una fiducia dei consumatori pi\u00f9 solida, un settore dei servizi tornato a crescere e condizioni del mercato del lavoro robuste, sebbene la crescita dell\u2019occupazione stia rallentando e le esportazioni siano frenate da competitivit\u00e0 e politiche commerciali. Le prospettive di breve termine sono migliorate grazie a consumi e investimenti pubblici, mentre gli investimenti delle imprese e residenziali dovrebbero sostenere l\u2019attivit\u00e0; il manifatturiero \u00e8 stato descritto come solido.<\/p>\n\n
Sul fronte dei prezzi, la BCE vede persistere le pressioni inflazionistiche, con i margini di raffinazione che contribuiscono e un indicatore salariale che segnala un lieve aumento della crescita delle retribuzioni contrattate, anche se una maggiore produttivit\u00e0 del lavoro aiuta a contenere il costo del lavoro per unit\u00e0 di prodotto. Le aspettative d\u2019inflazione a breve restano elevate, mentre la maggior parte delle misure di lungo periodo \u00e8 intorno al 2%. L\u2019inflazione headline \u00e8 prevista sopra il target fino alla prima met\u00e0 del 2027, con i prezzi dell\u2019energia pi\u00f9 alti che si trasmettono gradualmente a core e alimentari, prima di rientrare verso l\u2019obiettivo a fine 2027. I rischi per la crescita restano orientati al ribasso a causa delle guerre in Medio Oriente e in Ucraina, oltre a possibili interruzioni energetiche, frizioni commerciali, peggioramento del sentiment di mercato e shock sui prezzi alimentari legati al clima, incluso El Ni\u00f1o; i prezzi del gas potrebbero salire se l\u2019offerta venisse interrotta o se un inverno rigido si accompagnasse a livelli di stoccaggio bassi.<\/p>\n\n
Alla luce del recente rialzo di 25 punti base da parte della BCE e dell\u2019avvertimento che l\u2019inflazione rester\u00e0 sopra il target fino a fine 2027, dovremmo posizionarci per un euro pi\u00f9 forte nel breve termine. Raccomandiamo ai trader di derivati di concentrarsi sull\u2019acquisto di opzioni call sull\u2019euro, in particolare sulla coppia EUR\/USD. Questo contesto di tassi \u201cpi\u00f9 alti pi\u00f9 a lungo\u201d nell\u2019Eurozona fornisce un solido supporto alla valuta nelle prossime settimane.<\/p>\n\n
La nostra impostazione rialzista \u00e8 supportata dai dati recenti che mostrano un PIL dell\u2019Eurozona in crescita dello 0,3% nel secondo trimestre, superando molte previsioni pessimistiche. Inoltre, con la disoccupazione dell\u2019Eurozona stabile vicino ai minimi storici del 5,9% negli ultimi mesi, il mercato del lavoro resta abbastanza teso da sostenere la crescita dei salari domestici. Riteniamo che questa resilienza economica lasci alla BCE ampio margine per mantenere tassi restrittivi senza innescare una recessione severa.<\/p>\n\n
Tuttavia, dobbiamo restare cauti rispetto alla volatilit\u00e0 legata all\u2019energia, soprattutto perch\u00e9 i prezzi del gas naturale europeo sono storicamente soggetti a impennate con l\u2019avvicinarsi dei mesi pi\u00f9 freddi. Per coprire i rischi improvvisi al ribasso derivanti dalle tensioni geopolitiche, suggeriamo l\u2019acquisto di opzioni put out-of-the-money su indici azionari dell\u2019Eurozona come l\u2019Euro Stoxx 50. Questo approccio \u201cdoppio\u201d consente di catturare il potenziale rialzo dell\u2019euro guidato dai tassi, proteggendo al contempo i portafogli da shock improvvisi di mercato.<\/p>\n\n
Per i trader sui tassi, ci aspettiamo che i future sull\u2019Euribor prezzino una traiettoria pi\u00f9 hawkish di quanto il mercato avesse precedentemente anticipato. Mettersi short sui contratti Euribor a breve scadenza potrebbe generare rendimenti interessanti mentre gli operatori si adeguano alla realt\u00e0 che tagli rapidi dei tassi sono fuori gioco per il resto dell\u2019anno. Storicamente, fasi di inflazione core \u201cappiccicosa\u201d, che attualmente si attesta intorno al 2,8% nell\u2019area, hanno costretto le banche centrali a mantenere il costo del denaro elevato per molto pi\u00f9 tempo di quanto gli investitori si aspettassero.<\/p>\n\n\n\n