La People\u2019s Bank of China (PBoC) ha fissato gioved\u00ec la parit\u00e0 centrale USD\/CNY a 6,7766, lievemente pi\u00f9 forte rispetto al 6,7769 di mercoled\u00ec, ma ancora ben al di sopra della stima Reuters di 6,7074. La politica monetaria dichiarata della PBoC si concentra sul mantenimento della stabilit\u00e0 dei prezzi, inclusa la stabilit\u00e0 del tasso di cambio, insieme al sostegno della crescita economica; inoltre porta avanti riforme finanziarie volte ad aprire e sviluppare i mercati finanziari cinesi.<\/p>\n
La banca centrale \u00e8 di propriet\u00e0 statale sotto la Repubblica Popolare Cinese e non \u00e8 considerata autonoma. La sua gestione e il suo indirizzo sono influenzati dal segretario del comitato del Partito Comunista Cinese, ruolo attualmente ricoperto da Pan Gongsheng insieme alla carica di governatore. L\u2019attuazione della politica si avvale di strumenti tra cui il tasso sui reverse repo a sette giorni, la Medium-term Lending Facility (MLF), gli interventi sul mercato dei cambi e il Reserve Requirement Ratio (RRR), mentre il Loan Prime Rate (LPR) funge da tasso di riferimento che incide su prestiti, mutui e tassi di risparmio, oltre che sul tasso di cambio del renminbi. In Cina operano 19 banche private; WeBank e MYbank sono i maggiori finanziatori digitali, e le norme introdotte nel 2014 hanno consentito a istituti privati con capitale domestico di entrare in un sistema dominato dallo Stato.<\/p>\n
Il recente fixing USD\/CNY della People\u2019s Bank of China a 6,7766, significativamente superiore alla stima Reuters di 6,7074, segnala che i policymaker sono disposti a tollerare un renminbi pi\u00f9 debole. Riteniamo che questa mossa sia finalizzata a sostenere il settore export della Cina, mentre la domanda interna continua a rimanere sotto pressione. Gli operatori sui derivati dovrebbero leggere questa impostazione di policy come un via libera a un\u2019ulteriore deprezzamento dello yuan nel breve termine.<\/p>\n
Questo allineamento di policy arriva mentre i dati economici cinesi mostrano persistenti pressioni deflazionistiche, con la crescita recente dell\u2019indice dei prezzi al consumo (CPI) che rimane ostinatamente bassa intorno allo 0,5%. Nel frattempo, la produzione industriale ha rallentato sotto il 5%, costringendo la banca centrale a mantenere i tassi di riferimento sul credito su minimi storici. Alla luce di queste difficolt\u00e0 macroeconomiche, ci aspettiamo che la PBoC mantenga un orientamento accomodante, mettendo ulteriormente alla prova la valuta.<\/p>\n
Per capitalizzare questo trend, raccomandiamo agli operatori sui derivati di accumulare opzioni call su USD\/CNY per posizionarsi su ulteriori rialzi del cross. L\u2019implementazione di strategie di risk-reversal \u2014 acquistando call out-of-the-money e contestualmente vendendo put \u2014 pu\u00f2 contribuire a finanziare tali posizioni. Per le imprese che effettuano coperture, bloccare ora contratti forward protegger\u00e0 dall\u2019aumento dei costi di importazione man mano che lo yuan scende.<\/p>\n
Storicamente, quando la PBoC consente al fixing di discostarsi in modo cos\u00ec marcato dalle stime di mercato, ci\u00f2 ha preceduto trend plurisettemanali di deprezzamento valutario. Nei precedenti cicli di allentamento, tali scostamenti hanno portato a un calo del 2%-3% dello yuan offshore nell\u2019arco di un mese. Consigliamo di monitorare attentamente i fixing quotidiani nelle prossime settimane, poich\u00e9 un\u2019eventuale persistente inclinazione al rialzo confermer\u00e0 che \u00e8 in atto un pi\u00f9 ampio trend ribassista sul renminbi.<\/p>\n\n\n\n