I rendimenti dei Treasury USA sono saliti mercoled\u00ec dopo che il Dipartimento del Tesoro ha dichiarato che riacquister\u00e0 6 miliardi di dollari di debito governativo a pi\u00f9 lunga scadenza, triplicando la dimensione abituale dell\u2019operazione. Il rendimento del decennale \u00e8 salito al 4,85%, mentre quello del trentennale \u00e8 aumentato al 5,30%; pi\u00f9 avanti sulla curva, il rendimento del ventennale \u00e8 salito al 5,31%. Il movimento segue la dichiarazione del segretario al Tesoro Scott Bessent del 19 agosto, secondo cui gli acquisti di titoli gi\u00e0 emessi sarebbero stati almeno raddoppiati.<\/p>\n\n
L\u2019ultimo buyback riguarda titoli a 10 e 20 anni ed \u00e8 finalizzato a sostenere la liquidit\u00e0 e il regolare funzionamento del mercato, anche mentre i costi di finanziamento di lungo periodo restano elevati e i rendimenti scambiano vicino ai livelli visti l\u2019ultima volta prima della crisi finanziaria globale del 2008. Nonostante l\u2019operazione pi\u00f9 ampia, i rendimenti sono aumentati, segnalando una pressione di vendita ancora in atto sul debito a lunga scadenza. Sul mercato valutario, il Dollar Index (DXY) \u00e8 risalito in area 98,85, mentre l\u2019oro (XAU\/USD) ha ridotto i guadagni e si \u00e8 attestato vicino a 4.391 dollari.<\/p>\n\n
Riteniamo che i trader su derivati dovrebbero posizionarsi per un\u2019ulteriore pressione al rialzo sui rendimenti acquistando opzioni put su ETF Treasury a lunga duration. Il maxi-riacquisto da 6 miliardi di dollari del Tesoro non \u00e8 riuscito a fermare il sell-off, a conferma che il momentum di mercato resta saldamente dalla parte dei ribassisti obbligazionari. Storicamente, quando i rendimenti di lungo periodo superano livelli chiave di resistenza come l\u2019attuale 5,30% sul trentennale, la volatilit\u00e0 implicita delle opzioni tende a impennarsi, rendendo particolarmente redditizie le put a breve scadenza.<\/p>\n\n
In fasi analoghe di regime \u201chigh yield\u201d, come il violento ribasso obbligazionario di fine 2023 quando il decennale tocc\u00f2 il 5,02%, i volumi giornalieri di scambio sulle opzioni ribassiste sul debito sono aumentati di oltre il 40%. Con il decennale ora al 4,85% e il ventennale al 5,31%, la curva dei rendimenti evidenzia persistenti pressioni di irripidimento che i buyback governativi non possono correggere facilmente. Raccomandiamo di sfruttare questo trend utilizzando bear put spread sui Treasury futures per contenere il costo del premio e al contempo beneficiare della discesa dei prezzi obbligazionari.<\/p>\n\n
La tenuta dei rendimenti obbligazionari sta inoltre ridando slancio al biglietto verde, rendendo interessanti per le prossime settimane le call option long sul Dollar Index (DXY). Con il DXY tornato in area 98,85, il dollaro resta relativamente sottovalutato rispetto ai massimi pluridecennali che stiamo osservando nei rendimenti dei Treasury. Ci aspettiamo che questo supporto guidato dai rendimenti spinga l\u2019indice verso la resistenza psicologica di 100, e quindi privilegiamo posizioni long USD contro euro e yen giapponese.<\/p>\n\n
Per i mercati delle commodity, consigliamo di operare sulla debolezza dell\u2019oro acquistando put di breve termine o vendendo call sui futures sull\u2019oro. Sebbene l\u2019oro abbia registrato una corsa storica fino all\u2019area di 4.391 dollari, l\u2019aumento del costo opportunit\u00e0 derivante da un rendimento \u201crisk-free\u201d al 5,30% innescher\u00e0 inevitabilmente prese di profitto. I dati storici recenti mostrano che gli ETF sull\u2019oro registrano forti deflussi netti quando i rendimenti reali salgono, per cui occorre prepararsi a una correzione pi\u00f9 profonda del metallo prezioso.<\/p>\n\n\n\n