Un solido rapporto sull\u2019occupazione negli Stati Uniti ha riportato sopra il 60% le aspettative implicite di mercato per un rialzo dei tassi della Fed a settembre, invertendo il calo innescato gioved\u00ec scorso dalle osservazioni pi\u00f9 caute del governatore Christopher Waller. L\u2019attuale stima del tasso neutrale di equilibrio, ricavata da un insieme di strumenti, si colloca appena sopra il 4%, lasciando la politica monetaria circa 40-50 pb al di sotto di tale livello.<\/p>\n\n
In questo quadro, due rialzi porterebbero i tassi intorno al neutrale, mentre un movimento oltre il 4% collocherebbe la politica in territorio restrittivo. Lo scenario descritto indica due o tre aumenti nei prossimi mesi e include un riferimento a tre rialzi consecutivi per il resto dell\u2019anno che potrebbero estendersi nel 2027. I tagli dei tassi sono previsti per la seconda met\u00e0 dell\u2019anno, man mano che l\u2019inflazione rallenta, aiutata dagli effetti base, e che condizioni finanziarie pi\u00f9 restrittive contribuiscono a una crescita pi\u00f9 debole.<\/p>\n\n
Con la riunione di settembre della Federal Reserve ormai imminente, riteniamo che gli operatori sui derivati debbano prepararsi a un ciclo di stretta pi\u00f9 aggressivo. Dopo l\u2019ultimo rapporto sul lavoro particolarmente robusto, le probabilit\u00e0 implicite di mercato di un rialzo dei tassi questo mese sono risalite oltre il 60%. Raccomandiamo di posizionarsi per rendimenti pi\u00f9 elevati, poich\u00e9 la Fed sembra pronta a spingere il tasso di riferimento oltre il livello neutrale stimato del 4% nei prossimi mesi.<\/p>\n\n
Per sfruttare questo cambiamento, suggeriamo di concentrarsi su derivati sui tassi a breve termine come i futures sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Andare corti sui contratti SOFR con scadenza pi\u00f9 ravvicinata pu\u00f2 cogliere l\u2019immediato rialzo dei tassi mentre il mercato si prepara a due o tre rialzi aggiuntivi. Storicamente, durante fasi di rapida ri-pricing come il ciclo di stretta del 2022, i rendimenti sulla parte breve della curva sono saliti di oltre 100 punti base in poche settimane, premiando in modo significativo le posizioni corte assunte in anticipo.<\/p>\n\n
Raccomandiamo inoltre di utilizzare opzioni put su ETF obbligazionari a lunga duration per coprirsi dall\u2019imminente pressione al rialzo sui rendimenti. Man mano che il tasso ufficiale si avvicina al livello neutrale del 4%, i rendimenti a pi\u00f9 lunga scadenza probabilmente si adegueranno verso l\u2019alto per riflettere una Fed pi\u00f9 restrittiva. Poich\u00e9 i principali proxy dei Treasury a lunga scadenza presentano attualmente una duration intorno ai 15 anni, anche uno spostamento di 50 punti base nelle attese sul tasso terminale pu\u00f2 innescare rapidamente un calo del 7%-8% dei prezzi di queste obbligazioni.<\/p>\n\n
Se la strategia immediata \u00e8 negoziare il rialzo dei tassi, dobbiamo rimanere flessibili guardando alla seconda met\u00e0 del prossimo anno. Quando condizioni finanziarie pi\u00f9 restrittive inizieranno a raffreddare l\u2019economia e l\u2019inflazione si attenuer\u00e0, la Fed probabilmente far\u00e0 una pausa e, in seguito, taglier\u00e0 i tassi. I trader dovrebbero prepararsi a passare da posizioni corte a receiver swap e a opzioni call lunghe con l\u2019avvicinarsi di questo cambio di rotta della politica monetaria.<\/p>\n\n\n\n