I dati su moneta e credito della Bank of England hanno mostrato che le approvazioni di mutui sono scese al livello pi\u00f9 debole dalla fine del 2023, poich\u00e9 i tassi dei mutui pi\u00f9 elevati continuano a frenare la domanda abitativa. Al contrario, il credito alle imprese \u00e8 rimasto solido e le aspettative salariali sono state descritte come caratterizzate da effetti di secondo round limitati.<\/p>\n\n
Ci si attende che il Monetary Policy Committee mantenga un approccio attendista, con i membri chiamati a comparire marted\u00ec in audizione davanti al Treasury Committee e potenzialmente a chiarire se l\u2019aumento dei prezzi dell\u2019energia abbia modificato la loro valutazione. Con l\u2019inflazione headline destinata a risalire per effetto dell\u2019energia, i policymaker si trovano di fronte a una scelta tra un rialzo dei tassi di 25 pb o il mantenimento dei tassi pi\u00f9 alti pi\u00f9 a lungo. Entrambe le opzioni potrebbero rinviare il primo taglio dei tassi, attualmente atteso nel 1\u00b0 trimestre 2027, mentre lo slancio degli investimenti aziendali viene descritto come in estensione fino al 2\u00b0 semestre 2026.<\/p>\n\n
Con la Bank of England pronta a mantenere i tassi di interesse elevati ben oltre il 2026 e con la possibilit\u00e0 di posticipare i tagli fino al primo trimestre 2027, riteniamo che gli operatori sui derivati debbano adeguare rapidamente i portafogli. La curva implicita sui futures SONIA (Sterling Overnight Index Average) in vista delle prossime scadenze va ricalibrata, man mano che sfuma la prospettiva di tagli nel breve periodo. Suggeriamo di vendere i contratti SONIA di dicembre 2026 e marzo 2027 per beneficiare di rendimenti destinati a restare pi\u00f9 alti pi\u00f9 a lungo di quanto il mercato avesse precedentemente scontato.<\/p>\n\n
La nostra lettura \u00e8 supportata dai recenti dati immobiliari che mostrano le approvazioni dei mutui nel Regno Unito in discesa verso quota 48.000, ricalcando i livelli deboli osservati a fine 2023 quando il tasso base era al picco del 5,25%. Gli operatori potrebbero valutare l\u2019acquisto di opzioni put su titoli azionari dei costruttori di case britannici o lo short su REIT (real estate investment trust) denominati in sterline per sfruttare questa debolezza del comparto. Il rallentamento del credito residenziale contrasta nettamente con la tenuta del borrowing corporate, segnalando un\u2019economia fortemente frammentata.<\/p>\n\n
I recenti rialzi dei prezzi dell\u2019energia hanno spinto al rialzo le aspettative di inflazione headline nel Regno Unito, costringendo la banca centrale a privilegiare la stabilit\u00e0 dei prezzi rispetto alla crescita. Di conseguenza, raccomandiamo posizioni corte sui Gilt britannici a breve scadenza, in particolare sui due anni, altamente sensibili agli aggiustamenti di politica monetaria nel breve. In vista dell\u2019audizione al Treasury Committee di questo marted\u00ec, gli operatori dovrebbero prepararsi a un aumento della volatilit\u00e0 sul mercato degli swap sui tassi in sterline.<\/p>\n\n
Sul mercato delle opzioni FX, il rinvio dei tagli dei tassi nel Regno Unito rispetto ai cicli di allentamento di altre grandi banche centrali dovrebbe fornire un supporto alla sterlina. Privilegiamo l\u2019acquisto di opzioni call sulla sterlina, con focus su un rialzo di GBP\/USD nelle prossime settimane. Tuttavia, consigliamo di coprire tali posizioni con stop-loss stretti per proteggersi da improvvisi movimenti del mercato energetico che potrebbero incidere sulla crescita economica complessiva.<\/p>\n\n\n\n