L\u2019attivit\u00e0 dei servizi privati in Cina ha mostrato un rafforzamento ad agosto, con il RatingDog China Services PMI salito a 51,4 da 50,4 di luglio, sopra il consensus Bloomberg di 50,6. Il miglioramento ha spinto il PMI composito a 52,1 da 50,8, invertendo un quasi minimo biennale registrato nel mese precedente. Al contrario, il PMI ufficiale non manifatturiero \u00e8 rimasto invariato a 49,0 ad agosto, riflettendo un momentum pi\u00f9 debole in una base dei servizi pi\u00f9 ampia e maggiormente legata allo Stato, che include anche le costruzioni.<\/p>\n\n
Nonostante il rimbalzo dell\u2019indicatore dei servizi, gli indicatori della domanda interna sono rimasti deboli. La crescita delle vendite al dettaglio \u00e8 stata dello 0,6% su base annua a luglio, mentre il tasso di disoccupazione rilevato dall\u2019indagine \u00e8 salito marginalmente al 5,2%, segnalando una ripresa dei consumi disomogenea. Con il CPI ancora ben al di sotto del target e il PPI in rallentamento, lo spazio di policy resta presente; tuttavia, il PMI pi\u00f9 forte riduce la pressione immediata affinch\u00e9 la PBoC intervenga, pur mantenendo sul tavolo opzioni come tagli al coefficiente di riserva obbligatoria (RRR) e l\u2019espansione di strumenti di credito mirati nel caso in cui la crescita rallenti verso fine anno.<\/p>\n\n
Consideriamo il recente rimbalzo del settore dei servizi privati in Cina a 51,4 come un segnale di resilienza temporanea che riduce la pressione immediata sulla PBoC a tagliare i tassi d\u2019interesse. Nelle prossime settimane, ci aspettiamo che questo rinvio dell\u2019allentamento monetario contribuisca a stabilizzare temporaneamente lo yuan, rendendo interessanti le opzioni call di breve termine sullo yuan offshore (CNH) per i trader che puntano a catturare brevi fasi di forza. Tuttavia, con il PMI ufficiale non manifatturiero ancora in territorio di contrazione a 49,0, invitiamo alla cautela rispetto a una visione rialzista di lungo periodo sulla valuta.<\/p>\n\n
Poich\u00e9 la domanda interna resta fragile, con vendite al dettaglio in crescita di un modesto 0,6% e disoccupazione in aumento al 5,2%, \u00e8 probabile che le azioni cinesi incontrino pressioni di contenimento. Suggeriamo ai trader di derivati di utilizzare strategie collar sul CSI 300 o sull\u2019Hang Seng Index per coprirsi dai rischi al ribasso catturando al contempo un potenziale rialzo limitato. Guardando ai dati storici di periodi simili di divergenza dei PMI, i mercati cinesi spesso attraversano fasi di scambi altamente volatili e \u201crange-bound\u201d pi\u00f9 che breakout sostenuti.<\/p>\n\n
Riteniamo che il rinvio dei tagli dei tassi da parte della PBoC offra un ottimo punto d\u2019ingresso per receiver swap sul mercato onshore dei tassi, poich\u00e9 un taglio dell\u2019RRR di 25-50 punti base resta altamente probabile prima della fine dell\u2019anno. Dai cicli di allentamento precedenti emerge che i rendimenti dei titoli di Stato tendono a scendere in modo significativo una volta che la banca centrale cambia rotta per sostenere la crescita. I trader dovrebbero considerare l\u2019acquisto di opzioni call a lunga scadenza sui titoli di Stato cinesi per anticipare queste mosse di policy attese.<\/p>\n\n
Inoltre, il PMI ufficiale debole e l\u2019attivit\u00e0 edilizia depressa segnalano che la domanda dell\u2019industria pesante resta fiacca, con impatto diretto sulle commodity globali. Raccomandiamo l\u2019acquisto di opzioni put a scadenza ravvicinata su rame e petrolio greggio per beneficiare nel breve termine di questa domanda fisica debole. Questo posizionamento difensivo \u00e8 coerente con una realt\u00e0 economica cinese pi\u00f9 ampia, in cui i servizi privati stanno recuperando, mentre industria pesante e mercato immobiliare restano profondamente sotto pressione.<\/p>\n\n\n\n