La Banca centrale della Repubblica di T\u00fcrkiye (CBRT) ha avviato una normalizzazione delle condizioni di liquidit\u00e0 lanciando aste repo settimanali verso la fine di agosto. Dopo il cambiamento, il costo effettivo della raccolta e il TLREF sono scesi dal 40% al tasso ufficiale del 37%, allineando pi\u00f9 da vicino i costi di finanziamento di mercato al benchmark ufficiale.<\/p>\n
ING si attende che la CBRT lasci i tassi invariati alla riunione di settembre di questo gioved\u00ec. Successivamente, prevede due tagli da 100 pb nel quarto trimestre, che porterebbero il tasso di riferimento al 35%, traiettoria collegata a un PIL del secondo trimestre pi\u00f9 debole delle attese e a un graduale allentamento della dinamica inflazionistica. Un\u2019eventuale escalation del conflitto nel Golfo viene indicata come fonte di rischio inflazionistico al rialzo, mentre il tasso di policy \u00e8 visto al 35% a fine 2026.<\/p>\n
Riteniamo che gli operatori sui derivati dovrebbero posizionarsi per uno spostamento verso il basso della curva dei rendimenti in lira turca (TRY) man mano che la banca centrale normalizza la propria politica di liquidit\u00e0. I dati recenti mostrano che il Turkish Lira Reference Interest Rate (TLREF) si \u00e8 gi\u00e0 allineato al tasso di policy del 37%, in calo dai massimi precedenti vicini al 40%. Questo movimento suggerisce che il picco del ciclo di irrigidimento sia alle spalle, aprendo opportunit\u00e0 sui derivati sui tassi.<\/p>\n
Raccomandiamo di entrare su interest rate swap (IRS) receiver per bloccare gli attuali rendimenti pi\u00f9 elevati prima dell\u2019avvio atteso del ciclo di allentamento. Con la crescita in rallentamento\u2014come evidenziato dal PIL del secondo trimestre, recentemente debole, al 2,5%\u2014la banca centrale ha chiare ragioni domestiche per avviare tagli dei tassi. Fissare ora i tassi fissi in ricezione consente ai trader di beneficiare del calo del tasso di policy verso il 35% stimato entro fine anno.<\/p>\n
Nel mercato delle opzioni sul cambio, suggeriamo di utilizzare strategie strutturate di carry trade che combinino gli elevati rendimenti in TRY con protezione dal tail risk. Sebbene un tasso al 35% offra ancora un interessante \u201ccuscinetto\u201d di rendimento, l\u2019aumento delle tensioni geopolitiche nel Golfo minaccia di spingere al rialzo i prezzi del greggio, mettendo sotto pressione l\u2019economia turca dipendente dalle importazioni energetiche. L\u2019acquisto di opzioni call USD\/TRY out-of-the-money aiuta a coprire il rischio di improvvise svalutazioni della valuta innescate da questi shock inflazionistici esterni.<\/p>\n
Per i bookrunner sul tratto breve, consigliamo di mantenere un\u2019impostazione neutrale sui futures sui repo overnight in vista della riunione di policy di questo gioved\u00ec 10 settembre. \u00c8 altamente probabile che la banca centrale mantenga il tasso di riferimento fermo al 37% per osservare gli effetti ritardati delle recenti iniezioni di liquidit\u00e0. Questa pausa temporanea offre una finestra strategica per accumulare posizioni receiver sulle scadenze a due-tre mesi prima che si materializzi il primo taglio da 100 punti base.<\/p>\n\n\n\n