Le osservazioni di Kevin Warsh a Jackson Hole hanno ribadito l\u2019obiettivo di stabilit\u00e0 dei prezzi al 2% della Fed, misurato dall\u2019indice dei prezzi delle spese per consumi personali (Personal Consumption Expenditures Price Index), e hanno inquadrato i tassi a breve come principale leva. Eppure il tasso sui federal funds \u00e8 rimasto tra il 3,5% e il 3,75% da dicembre 2025, nonostante l\u2019inflazione sia ancora sopra il target. I mercati hanno comunque riprezzato: l\u2019oro ha perso oltre il 3% e l\u2019argento \u00e8 sceso di pi\u00f9 del 4%, mentre il NASDAQ ha ceduto quasi 139 punti; i bond sono stati venduti con rendimenti dei Treasury in rialzo e il dollaro si \u00e8 indebolito. \u00c8 cresciuta la speculazione su una mossa a settembre, anche se non \u00e8 stata annunciata alcuna tempistica n\u00e9 un cambio di politica e il Federal Open Market Committee non ha apportato modifiche.<\/p>\n
L\u2019episodio suggerisce che il vincolo sia l\u2019aritmetica fiscale. Con quasi 40.000 miliardi di dollari di debito nazionale e costi annui per il servizio del debito sopra 1.000 miliardi, tassi pi\u00f9 alti irrigidirebbero la stretta sul finanziamento del governo, mentre la spesa fino a luglio dell\u2019anno fiscale 2026 ha raggiunto 6.280 miliardi di dollari, in aumento del 3,3% su base annua. In questo contesto, la discussione collega la svalutazione della valuta e la domanda di oro, aggiungendo un esempio sull\u2019inflazione: i milionari negli Stati Uniti sono saliti da circa 7,64 milioni nel 1999 a 23,6 milioni nel 2025, eppure oggi servono circa 2 milioni di dollari per eguagliare ci\u00f2 che allora si comprava con 1 milione. Con un target al 2%, un dollaro perde almeno il 10% del potere d\u2019acquisto ogni cinque anni.<\/p>\n
Stiamo assistendo a un marcato scollamento tra i toni duri della Federal Reserve e la realt\u00e0 di una crisi fiscale in avvicinamento. Mentre il presidente della Fed Kevin Warsh ha lasciato intendere a Jackson Hole nuovi rialzi dei tassi, il tasso sui federal funds \u00e8 rimasto bloccato tra il 3,5% e il 3,75% da dicembre 2025. Con il debito nazionale degli Stati Uniti che si avvicina rapidamente alla soglia dei 40.000 miliardi di dollari e pagamenti per interessi annui gi\u00e0 oltre 1.000 miliardi, riteniamo che la banca centrale non possa permettersi di alzare ancora molto i tassi.<\/p>\n
Nelle prossime settimane, i trader sui derivati dovrebbero guardare oltre la retorica hawkish e prepararsi a un eventuale cambio di rotta. Raccomandiamo di sfruttare aspettative sui tassi non correttamente prezzate acquistando opzioni call sui future sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Se la Fed fosse costretta a una pausa o a tagliare i tassi per evitare che l\u2019economia appesantita dal debito si incrini, queste posizioni aumenterebbero significativamente di valore.<\/p>\n
Il recente ritracciamento post-Jackson Hole, che ha visto l\u2019oro scendere di oltre il 3% e l\u2019argento arretrare del 4%, offre un punto d\u2019ingresso altamente favorevole per i trader di opzioni. Dovremmo puntare a costruire un\u2019esposizione long utilizzando spread rialzisti con call (bull call spread) sui future di oro e argento per capitalizzare la svalutazione valutaria di lungo periodo. Le banche centrali globali hanno acquistato oltre 1.000 tonnellate metriche di oro lo scorso anno, segnalando che gli operatori istituzionali stanno attivamente coprendosi contro un dollaro pi\u00f9 debole.<\/p>\n
Dobbiamo inoltre prepararci a un aumento della volatilit\u00e0 azionaria man mano che si intensifica il conflitto tra inflazione persistente e crescita economica. Operare su opzioni put sul Nasdaq 100 o acquistare opzioni call sul VIX contribuir\u00e0 a proteggere i portafogli da improvvise correzioni di mercato. Con la spesa federale che ha raggiunto 6.280 miliardi di dollari fino a luglio dell\u2019anno fiscale 2026, la liquidit\u00e0 pubblica in corso probabilmente manterr\u00e0 elevati sia l\u2019inflazione sia la volatilit\u00e0 dei mercati.<\/p>\n\n\n\n