Societe Generale prevede ora che la RBI aumenter\u00e0 il tasso repo complessivamente di 75 pb, attraverso tre rialzi da 25 pb, portandolo dal 5,25% al 6,00% entro l\u2019inizio del 2027. In precedenza la banca stimava due rialzi. La revisione segue dati sul PIL indiano migliori delle attese, insieme a un orientamento pi\u00f9 \u201chawkish\u201d della Federal Reserve, fattori che nel complesso riducono i rischi di rallentamento della crescita e aumentano l\u2019attenzione su inflazione e stabilit\u00e0 esterna.<\/p>\n
La nuova valutazione presuppone che l\u2019economia operi con minore capacit\u00e0 inutilizzata rispetto a quanto suggerito dalla proiezione di crescita 6,7% della RBI per l\u2019FY27, riducendo il costo percepito, in termini di rischi al ribasso, di un ulteriore irrigidimento. Riflette inoltre il rischio che le pressioni gi\u00e0 presenti su alimentari, energia e costi degli input si trasferiscano sull\u2019inflazione core. In questo quadro, un ciclo da 50 pb viene considerato insufficiente per ricostituire un margine di tasso reale (\u201creal policy-rate buffer\u201d), e il nuovo profilo colloca rialzi da 25 pb in riunioni consecutive a ottobre, dicembre e febbraio.<\/p>\n
Con un\u2019economia indiana che mostra una forza notevole e la Reserve Bank of India pronta ad alzare i tassi, i trader sui derivati devono adeguare immediatamente i portafogli. Ci attendiamo che la banca centrale effettui tre rialzi consecutivi da 25 punti base a partire da ottobre, portando il tasso repo dal 5,25% al 6,00% entro l\u2019inizio del 2027. La svolta \u00e8 supportata dalla solidit\u00e0 del PIL indiano, che di recente ha superato le attese al 6,7% nel primo trimestre dell\u2019anno fiscale, lasciando pochissimo margine di capacit\u00e0 inutilizzata nell\u2019economia.<\/p>\n
Per i trader di derivati sui tassi, raccomandiamo di pagare il tasso fisso negli Overnight Indexed Swaps, in particolare sulle scadenze 1 anno e 2 anni. Storicamente, durante il ciclo di rialzi del 2022, i tassi swap a breve hanno rapidamente incorporato un premio elevato, salendo di oltre 150 punti base in anticipo rispetto alle mosse effettive di politica monetaria. Con l\u2019aumento dei rischi inflazionistici legati al rialzo dei prezzi alimentari e dei costi degli input, questi rendimenti swap a breve sono molto probabilmente destinati ad aumentare nelle prossime settimane.<\/p>\n
Suggeriamo inoltre posizioni corte sui futures sui titoli di Stato, poich\u00e9 l\u2019aumento dei rendimenti inevitabilmente spinger\u00e0 al ribasso i prezzi delle obbligazioni. Il rendimento del benchmark governativo decennale, che di recente si \u00e8 attestato intorno a 6,85%, dovrebbe subire pressioni al rialzo con l\u2019irrigidimento delle condizioni monetarie domestiche e globali. Coprire ora portafogli lunghi di obbligazioni aiuter\u00e0 a proteggere il capitale contro i ribassi dei prezzi attesi prima della riunione di politica monetaria di ottobre.<\/p>\n
Infine, vediamo un\u2019interessante opportunit\u00e0 sui derivati valutari andando lunghi sulla rupia indiana contro il dollaro USA. Un pi\u00f9 elevato margine di tasso reale render\u00e0 gli asset indiani pi\u00f9 attraenti per gli investitori esteri, proteggendo la valuta dagli shock esterni. Con la Federal Reserve ancora su posizioni \u201chawkish\u201d, un ciclo di rialzi domestici proattivo contribuir\u00e0 a stabilizzare il cambio USD\/INR, che di recente ha incontrato resistenza in area 83,80.<\/p>\n\n\n\n