Il PIL dell\u2019Ungheria \u00e8 aumentato dello 0,5% su base trimestrale e dell\u20191,7% su base annua nel secondo trimestre, indicando una ripresa graduale che resta per\u00f2 vincolata da fattori strutturali. Gli economisti di ING prevedono una crescita dell\u20191,7% nel 2026, con i consumi delle famiglie attesi come principale motore, sostenuti dall\u2019aumento del reddito disponibile reale e dal miglioramento della fiducia dei consumatori. Al contrario, la debolezza degli investimenti e un contributo pi\u00f9 contenuto delle esportazioni nette dovrebbero limitare lo slancio, insieme a pressioni demografiche di lungo periodo e a uno stock di capitale stagnante.<\/p>\n\n
Gli investimenti sono frenati in parte dalle revisioni e dalle sospensioni di progetti avviati dal precedente governo, anche se l\u2019attivit\u00e0 potrebbe irrobustirsi pi\u00f9 avanti nell\u2019anno qualora i prelievi dai fondi UE migliorassero i dati di fine anno. La performance dell\u2019export potrebbe essere limitata da incertezza geopolitica, costi di produzione pi\u00f9 elevati e potenziali interruzioni delle forniture, mentre le esportazioni nette dovrebbero pesare sulla crescita del 2026; ING segnala inoltre un effetto negativo sulla bilancia commerciale nel terzo trimestre legato a una crisi dell\u2019energia nucleare. Pi\u00f9 avanti, la crescita 2027\u20132028 \u00e8 stimata intorno al 3,0%, subordinata a una domanda interna ed estera pi\u00f9 forte, ma con limiti implicati da quasi quattro anni di stagnazione dello stock di capitale e dal peggioramento della demografia.<\/p>\n\n
Ci aspettiamo che il fiorino ungherese torni sotto pressione ribassista nelle prossime settimane, rendendo particolarmente interessanti le strategie long su opzioni EUR\/HUF. Sebbene i consumi interni robusti abbiano spinto le vendite al dettaglio a quasi +4% su base annua, ci\u00f2 \u00e8 compensato da un deficit commerciale in ampliamento per effetto delle importazioni energetiche del terzo trimestre. I trader sui derivati dovrebbero valutare l\u2019acquisto di opzioni call su EUR\/HUF per posizionarsi su un possibile scivolamento verso l\u2019area 405\u2013410.<\/p>\n\n
La Banca Nazionale d\u2019Ungheria dovrebbe mantenere un approccio prudente, lasciando il tasso base elevato intorno al 6,5% per contrastare un\u2019inflazione persistente. Riteniamo che pagare gli interest rate swap sull\u20191-year Budapest Interbank Offered Rate (BUBOR) offra in questo momento un eccellente rapporto rischio-rendimento. Questa strategia protegge da una svolta pi\u00f9 \u201chawkish\u201d dei policymaker, dato che la forte crescita salariale mantiene vischiosa l\u2019inflazione dei servizi domestici.<\/p>\n\n
Inoltre, i rendimenti dei titoli di Stato ungheresi decennali si sono mantenuti intorno al 6,7%, riflettendo headwind strutturali profondi e debolezza degli investimenti locali. Raccomandiamo operazioni di irripidimento della curva, andando short sui titoli a lunga duration e mantenendo posizioni sul debito a breve. Questo posizionamento beneficia del ritardo negli afflussi dei fondi dell\u2019Unione Europea, che manterr\u00e0 elevate le pressioni fiscali fino a fine anno.<\/p>\n\n
Suggeriamo anche di utilizzare opzioni put sull\u2019indice azionario BUX per coprire il rischio di pressione sugli utili societari dovuta alla debolezza delle esportazioni industriali. Con la domanda manifatturiera europea ancora fiacca e il settore export ungherese alle prese con colli di bottiglia nelle forniture, le aziende industriali affrontano margini in contrazione. Coprire ora i portafogli azionari pu\u00f2 proteggere da shock guidati dall\u2019export prima dell\u2019avvio della stagione degli utili societari del terzo trimestre.<\/p>\n\n\n\n