Nel 2022, quando la Federal Reserve ha avviato un rapido ciclo di inasprimento, il tasso obiettivo \u00e8 salito dallo 0,08% di feb-22 al 3,08% di ott-22, con un aumento assoluto di 3,00%. L\u2019oro ha chiuso a 1.908 dollari in feb-22 e ha toccato un picco intorno a 1.937 dollari in mar-22, prima di scendere fino a un minimo di 1.633 dollari in ott-22. Quel movimento ha rappresentato un calo del 14,4%, ovvero 275 dollari, nella fase iniziale in cui rendimenti pi\u00f9 elevati e costi opportunit\u00e0 hanno pesato sul metallo prezioso, privo di rendimento.<\/p>\n
Da ott-22 ad ago-24, lo sfondo dei tassi \u00e8 rimasto restrittivo, ma l\u2019andamento dei prezzi \u00e8 cambiato. La Fed ha portato i tassi al 5,33% entro ago-23 e li ha mantenuti fino ad ago-24, pari a un aumento complessivo di 5,25 punti percentuali, mentre l\u2019oro \u00e8 salito da 1.633 a 2.503 dollari, un guadagno di 870 dollari o del 53,3%. Nell\u2019arco pi\u00f9 ampio definito come apr-22\u2013ago-24, l\u2019avanzata netta \u00e8 stata di 607 dollari, ovvero del 32%, a fronte di un confronto con il periodo Volcker dei primi anni \u201980, quando tassi vicini al 20% coincidevano con una debolezza persistente dell\u2019oro.<\/p>\n
Stiamo osservando il debito nazionale degli Stati Uniti superare i 38.000 miliardi di dollari, con pagamenti annui di interessi stabilmente sopra i 1.000 miliardi. Questo enorme fardello fiscale rispecchia lo schema di reazione ritardata visto dal 2022 al 2024, quando l\u2019oro \u00e8 balzato di oltre il 53% nonostante tassi elevati. Poich\u00e9 la spesa in deficit di carattere strutturale resta senza freni, riteniamo che eventuali shock di breve periodo sui tassi non riusciranno a deprimere i prezzi dell\u2019oro a lungo.<\/p>\n
Nelle prossime settimane, i trader sui derivati dovrebbero puntare a \u201ccomprare i ribassi\u201d utilizzando opzioni call a lunga scadenza sull\u2019oro. Raccomandiamo di privilegiare opzioni con scadenze di sei mesi o pi\u00f9, per attraversare l\u2019\u201crumore\u201d legato ai cambiamenti di breve termine nella politica delle banche centrali. Questo approccio ci consente di sfruttare le pressioni sottostanti legate al debito sovrano, proteggendoci al contempo da brevi sell-off guidati dai tassi.<\/p>\n
Storicamente, quando la Fed ha aumentato in modo aggressivo i tassi di oltre 5 punti percentuali fino al 2024, l\u2019oro \u00e8 comunque riuscito a segnare un guadagno netto del 32% rispetto ai livelli base del 2022. Ci\u00f2 dimostra che le vecchie regole dell\u2019era Volcker, quando un debito nazionale contenuto permetteva a tassi elevati di schiacciare l\u2019oro, non valgono pi\u00f9. Dobbiamo posizionare i portafogli per un regime in cui i timori sulla solvibilit\u00e0 sovrana restano il principale driver dei metalli preziosi.<\/p>\n\n\n\n