Il team macro di TD Securities ha mantenuto un orientamento ribassista sul dollaro USA dopo che i mercati hanno colto un segnale hawkish dal discorso di Jackson Hole del presidente Warsh. Si attende che i prossimi dati statunitensi indirizzino la Fed verso una pausa sui tassi a settembre, pi\u00f9 che verso un rialzo, e vede un indebolimento del trend pi\u00f9 ampio del biglietto verde verso fine anno, mentre i fondamentali macro e gli esiti delle elezioni di midterm USA orientano il mercato FX. La banca ha osservato che le sole parole difficilmente riusciranno a reimpostare la narrativa, sostenendo che un rimbalzo duraturo richiederebbe un pi\u00f9 chiaro seguito di policy insieme a nuovi \u201cupside surprise\u201d sui dati.<\/p>\n
L\u2019attenzione dovrebbe spostarsi verso i midterm dopo il Labor Day, con l\u2019USD atteso in trading da moderatamente pi\u00f9 debole a neutrale in caso di stallo (gridlock). Una \u201cBlue Wave\u201d viene inquadrata come rischio di un rafforzamento immediato e reattivo dell\u2019USD, con TD che cita un miglioramento della credibilit\u00e0 istituzionale e un calo del term premium sui Treasury a lunga scadenza, posizionandosi a tal fine tramite una posizione long su USD\/CNH. Al contrario, uno scenario in cui i Repubblicani mantengono il pieno controllo del Congresso \u00e8 stato descritto come il pi\u00f9 ribassista per la valuta; TD ha preferito un USD\/SEK pi\u00f9 basso in caso di governo diviso, richiamando stagionalit\u00e0, valutazioni FX e un\u2019analogia con il 2018.<\/p>\n
Entrando in settembre 2026, consigliamo ai trader di derivati di posizionarsi per un dollaro USA pi\u00f9 debole nelle prossime settimane. Nonostante una retorica in parte hawkish della Federal Reserve a Jackson Hole, il raffreddamento dei dati macro statunitensi indica con forza una pausa nella riunione del 17 settembre. Al momento, i futures sui Fed funds prezzano una probabilit\u00e0 dell\u201980% di una pausa, elemento che dovrebbe limitare qualsiasi slancio rialzista sostenuto del biglietto verde.<\/p>\n
Raccomandiamo di utilizzare strategie su derivati per \u201cvendere\u201d eventuali rally temporanei dell\u2019USD, in particolare contro la corona svedese (SEK) e il dollaro australiano (AUD) nei mercati G10. Sui mercati emergenti, l\u2019acquisto di opzioni call su peso messicano (MXN) e rand sudafricano (ZAR) contro USD offre rapporti rischio\/rendimento particolarmente interessanti. I dati storici stagionali mostrano che il Dollar Index (DXY) ha registrato in media un calo dell\u20191,5% nei due mesi che precedono le elezioni di midterm negli ultimi trent\u2019anni, a supporto di questo bias ribassista.<\/p>\n
Con l\u2019avvicinarsi delle elezioni di midterm USA dopo il Labor Day, l\u2019incertezza politica \u00e8 destinata a dominare i mercati valutari. Il nostro scenario di base \u00e8 un Congresso diviso, che storicamente conduce a uno stallo legislativo e a un dollaro moderatamente pi\u00f9 debole. In questo scenario di gridlock, privilegiamo l\u2019acquisto di opzioni call su SEK (vendita di USD\/SEK) per beneficiare di valutazioni favorevoli della valuta svedese e di una stagionalit\u00e0 storicamente positiva a fine anno.<\/p>\n
Al contrario, i trader devono prepararsi al rischio di una \u201cBlue Wave\u201d, con i Democratici che conquistano il pieno controllo, potenzialmente innescando un rialzo reattivo della forza dell\u2019USD mentre i rendimenti dei Treasury a lunga scadenza si adeguano. Per coprirsi da questo esito specifico, suggeriamo di mantenere opzioni call long su USD\/CNH (yuan cinese). Questo posizionamento protegge i portafogli da un improvviso aumento della credibilit\u00e0 istituzionale statunitense e da variazioni dei term premium.<\/p>\n
D\u2019altra parte, se i Repubblicani mantenessero il pieno controllo del Congresso, ci aspettiamo l\u2019esito pi\u00f9 ribassista per il biglietto verde. In questo scenario, le posizioni short su USD dovrebbero essere aumentate in modo significativo sia nei mercati sviluppati sia in quelli emergenti. Attraverso opzioni strutturate, \u00e8 possibile gestire questi esiti politici divergenti riducendo al minimo i costi di premio iniziali.<\/p>\n\n\n\n