La narrativa del dollaro USA nel 2026 si \u00e8 ampliata: dal pricing della Federal Reserve (Fed), dall\u2019inflazione e dalla geopolitica si \u00e8 passati a parlare di \u201cdebasement trade\u201d, dopo che il Tesoro statunitense ha dichiarato che almeno raddoppier\u00e0 i buyback di Treasury a pi\u00f9 lunga scadenza a sostegno della liquidit\u00e0. Dal 9 settembre, la dimensione massima di acquisto sale da 2 miliardi di dollari ad almeno 4 miliardi per operazione nei segmenti 10\u201320 anni e 20\u201330 anni, per tutta l\u2019attuale quarter di rifinanziamento che termina il 4 novembre. La mossa viene inquadrata come gestione del debito pi\u00f9 che come quantitative easing, ma ha aumentato l\u2019attenzione su un possibile crescente disagio di Washington per rendimenti pi\u00f9 elevati sul tratto lungo e su quanto, in ultima istanza, il cambio possa assorbire l\u2019aggiustamento.<\/p>\n
Lo sfondo \u00e8 quello di una forte pressione da emissioni, con il debito pubblico USA sopra i 40.000 miliardi di dollari e il rendimento del 30 anni recentemente ai massimi dal 2007. Il Tesoro aveva gi\u00e0 pianificato fino a 38 miliardi di dollari di buyback \u201coff-the-run\u201d per ragioni di liquidit\u00e0 in questo trimestre, insieme a fino a 25 miliardi sulle scadenze pi\u00f9 brevi per la gestione della cassa: importi comunque molto inferiori ai precedenti programmi di QE della Fed. I mercati osservano il rapporto tra il rendimento del 30 anni e l\u2019US Dollar Index (DXY): se i rendimenti salgono mentre il DXY scende, e Oro o Bitcoin avanzano, ci\u00f2 suggerisce un passaggio dal vantaggio di tasso a un premio per il rischio fiscale. Il Tesoro fornir\u00e0 ulteriori indicazioni nel Quarterly Refunding del 4 novembre.<\/p>\n
Dobbiamo prepararci alla svolta del 9 settembre, quando il Tesoro degli Stati Uniti raddoppier\u00e0 i propri buyback di obbligazioni a 4 miliardi di dollari per operazione. Come trader di derivati, dovremmo monitorare da vicino la relazione tra il rendimento del Treasury trentennale e l\u2019US Dollar Index (DXY). Se i rendimenti salgono mentre il dollaro scende, si conferma che il \u201cdebasement trade\u201d \u00e8 attivo e dobbiamo adeguare di conseguenza i portafogli.<\/p>\n
Con il debito nazionale USA che quest\u2019anno ha ufficialmente superato la soglia dei 40.000 miliardi di dollari, la sostenibilit\u00e0 fiscale non \u00e8 pi\u00f9 una preoccupazione lontana. Storicamente, quando il rapporto debito pubblico\/PIL supera il 120%, si intensificano le pressioni sul valore della valuta, come osservato in precedenti cicli monetari. L\u2019oro ha gi\u00e0 reagito a queste preoccupazioni sulle valute fiat, superando all\u2019inizio di questo ciclo i massimi storici di 2.500 dollari l\u2019oncia e mostrando una forza persistente.<\/p>\n
Per sfruttare questo cambio di regime, raccomandiamo un posizionamento su opzioni call long sull\u2019oro come scommessa diretta sulla svalutazione della valuta. Dovremmo inoltre valutare opzioni ribassiste sul DXY, puntando in particolare a un\u2019esposizione al ribasso qualora venga meno il tradizionale vantaggio dei tassi d\u2019interesse. L\u2019utilizzo di straddle su opzioni sui Treasury potrebbe anche aiutarci a catturare l\u2019elevata volatilit\u00e0 attesa in vista dell\u2019annuncio di rifinanziamento del 4 novembre.<\/p>\n
Tuttavia, non possiamo ignorare il contrappeso hawkish del presidente della Fed Kevin Warsh, che continua a mantenere sul tavolo l\u2019ipotesi di rialzi dei tassi. Se un\u2019inflazione \u201csticky\u201d costringesse la Fed a intervenire, il dollaro potrebbe registrare un forte rally di breve periodo, comprimendo le posizioni short. Pertanto, dobbiamo mantenere stop-loss stretti sulle operazioni short sulle valute fiat e tenere sotto controllo la dimensione delle posizioni.<\/p>\n
Il focus del Tesoro sui segmenti 10\u201320 e 20\u201330 anni rende in questo momento particolarmente sensibili le strategie sulla forma della curva dei rendimenti. Suggeriamo di implementare strategie in opzioni di \u201ccurve steepener\u201d per capitalizzare la tensione tra gli acquisti del Tesoro e l\u2019espansione fiscale. Questo consente di beneficiare qualora, alla fine, i rendimenti di lungo termine riuscissero a svincolarsi dagli sforzi di contenimento da parte del governo.<\/p>\n\n\n\n