I tassi globali hanno continuato a risalire, con le preoccupazioni sull\u2019inflazione e l\u2019elevata offerta in emissione a spingere verso un ulteriore irrigidimento delle curve. Il Giappone ha dato il tono, con i JGB decennali arrivati a 3,00% per la prima volta dal 1996, mentre i Treasury USA a 10 anni hanno tenuto area 4,78% e i 2 anni si sono attestati vicino a 4,35%; in Europa, il Bund \u00e8 stato indicato a 3,35%, l\u2019OAT a 4,21% e il gilt a 5,23%. Il FX ha seguito il movimento dei rendimenti, con USD\/JPY intorno a 159,9 ed EUR\/USD in area 1,160\u20131,161. Gli asset rischiosi sono risultati contrastati: Nikkei -0,2%, KOSPI +0,2%, Hang Seng circa -0,9%, e i future USA quasi piatti, anche a fronte di un Brent in rialzo di circa lo 0,7% a 91,1 dollari e di un WTI in aumento di circa lo 0,8% a 86,5 dollari; l\u2019oro \u00e8 sceso dello 0,4% a circa 4.431 dollari, mentre BTC \u00e8 salito di circa l\u20191,3% a 78,7 mila dollari ed ETH ha guadagnato circa il 2,3% a 2,47 mila dollari.<\/p>\n\n
La geopolitica si \u00e8 concentrata sullo Stretto di Hormuz, dove secondo alcune segnalazioni delle petroliere sarebbero state colpite nonostante un corridoio meridionale; Kpler ha registrato cinque transiti di commodity luned\u00ec rispetto a una media a 10 giorni intorno a 14, e nessuno riguardava navi cisterna per liquidi, a fronte di un obiettivo dichiarato di circa 50 navi a notte entro met\u00e0 settembre. In Europa, l\u2019azionario ha risentito della pressione dei tassi, con FTSE -1,16% a 10.699,05, DAX -1,22% a 25.960,39 e CAC -0,41% a 8.300,69, mentre lo STOXX 600 \u00e8 rimasto circa invariato e l\u2019energia \u00e8 salita di circa l\u20191,4%. Sul fronte macro, il PMI manifatturiero dell\u2019Eurozona \u00e8 stato a 52,7, quello della Germania a 54,3 e quello della Francia a 51,1; le vendite al dettaglio in Germania sono scese del 3,4% m\/m e del 2,5% a\/a, e la stima del CPI dell\u2019Eurozona \u00e8 stata del 3,3% a\/a con core al 2,4%, insieme a un tasso di disoccupazione al 6,4%. Tra i driver corporate e settoriali: Novartis +5,5%, Air Liquide +3,5%, Partners Group -7,0% su utile attribuibile H1 -13%, e i sindacati di Micron a Taiwan che rappresentano quasi 10.000 lavoratori su circa 15.000, con oltre l\u201980% a favore di possibili azioni di sciopero; nell\u2019infrastruttura AI, il contratto da 35 mld $ di Anthropic con Lambda ha seguito una struttura precedente con impegno quindicennale da 19,6 mld $ che potrebbe salire a circa 50 mld $, mentre i nuovi impegni di calcolo di Anthropic sono stati stimati in circa 80 mld $ in una settimana, e Zhipu ha indicato oltre 60.000 mld di token in sei giorni su circa 100.000 acceleratori domestici, con costo per token in calo di circa l\u201980% da inizio anno e performance in aumento di circa 3x, oltre a un ARR di 1,6 mld $ a fine agosto, che annualizza oltre 2 mld $ sull\u2019ultima settimana.<\/p>\n\n
Stiamo assistendo a un cambiamento strutturale nel reddito fisso globale, evidenziato dal rendimento del decennale giapponese a 3,0% per la prima volta dal 1996 e dai Treasury USA a 10 anni stabili vicino a 4,78%. Nelle prossime settimane, dovremmo posizionarci per una pressione rialzista persistente sui rendimenti globali attraverso la vendita di future su titoli di Stato oppure l\u2019acquisto di payer swaption per coprirsi dal rischio di tassi terminali pi\u00f9 elevati. Considerato che i dati storici mostrano come settembre inneschi spesso inversioni di trend di lungo periodo nel reddito fisso, prepararsi a uno scenario \u201chigher for longer\u201d \u00e8 la nostra priorit\u00e0 pi\u00f9 urgente.<\/p>\n\n
Lo yen giapponese \u00e8 pronto per un movimento significativo dopo i forti segnali di intervento di policy emersi al G20, soprattutto con USD\/JPY in prossimit\u00e0 del livello critico di 160. Raccomandiamo l\u2019acquisto di opzioni put out-of-the-money su USD\/JPY per intercettare un possibile rapido apprezzamento dello yen mentre la Bank of Japan normalizza la politica monetaria. Precedenti storici come l\u2019Accordo del Plaza del 1985 ricordano che settembre \u00e8 una finestra classica per grandi cambi di regime valutario, e il posizionamento attuale suggerisce l\u2019arrivo di uno squeeze rilevante sulle posizioni short yen.<\/p>\n\n
L\u2019escalation delle tensioni nello Stretto di Hormuz ha ridotto i transiti di commodity a sole cinque navi al giorno rispetto a una media recente di quattordici, spingendo il Brent oltre 91 dollari al barile. Dovremmo utilizzare opzioni call long su Brent e WTI per beneficiare di questo shock lato offerta, dato che ristabilire la piena operativit\u00e0 delle rotte di navigazione si sta rivelando molto pi\u00f9 difficile del previsto. Inoltre, i prezzi elevati del gas in Europa e i bassi livelli di stoccaggio implicano la necessit\u00e0 di prepararsi a un prolungato impulso inflattivo guidato dall\u2019energia, negoziando inflation-linked swap.<\/p>\n\n
La minaccia di sciopero negli impianti di Micron a Taiwan, che controllano capacit\u00e0 critiche di memoria ad alta larghezza di banda, \u00e8 destinata a iniettare forte volatilit\u00e0 nel settore dei semiconduttori poco prima delle trimestrali di fine settembre. Dovremmo comprare straddle a breve scadenza o put su indici tecnologici per proteggerci da queste interruzioni della supply chain, soprattutto alla luce delle strutture di finanziamento sempre pi\u00f9 complesse che sostengono i principali leasing di hardware per l\u2019AI. Con valutazioni tech altamente sensibili sia all\u2019aumento dei tassi di sconto sia ai colli di bottiglia sull\u2019hardware, proteggere l\u2019esposizione azionaria con derivati basati sulla volatilit\u00e0 \u00e8 una mossa difensiva cruciale.<\/p>\n\n\n\n