Il Brasile ha registrato a luglio un disavanzo di bilancio nominale pari a 97,6 miliardi di reais, pi\u00f9 ampio del deficit di 84 miliardi di reais indicato dalle previsioni. Il dato segnala, per il mese, un andamento dei flussi di cassa del settore pubblico (headline) pi\u00f9 espansivo di quanto i mercati avessero scontato.<\/p>\n
Il saldo nominale, che incorpora il risultato primario pi\u00f9 gli oneri per interessi, si \u00e8 quindi discostato dalle attese di 13,6 miliardi di reais. L\u2019esito di luglio alimenta l\u2019attenzione sulla performance fiscale, mentre il governo gestisce la dinamica del debito e le condizioni di finanziamento.<\/p>\n
Con l\u2019ampliamento del disavanzo nominale del Brasile a 97,6 miliardi di reais a luglio, ben peggiore degli 84 miliardi stimati, ci attendiamo una pressione immediata sul real brasiliano. Gli operatori sui derivati dovrebbero valutare l\u2019acquisto di opzioni call su USD\/BRL o l\u2019assunzione di posizioni lunghe sui future USD\/BRL per coprirsi da un\u2019ulteriore svalutazione della valuta nelle prossime settimane. Storicamente, scostamenti fiscali di questa entit\u00e0 hanno spinto il real a perdere tra il 2% e il 4% contro il dollaro USA nell\u2019arco di un mese, con l\u2019aumento dei premi per il rischio domestici.<\/p>\n
Ci aspettiamo inoltre che questo \u201cfiscal miss\u201d induca la Banca Centrale del Brasile a mantenere un\u2019impostazione pi\u00f9 restrittiva, con tassi pi\u00f9 alti pi\u00f9 a lungo per contrastare le pressioni inflazionistiche di matrice fiscale. Gli operatori potrebbero posizionarsi per un irripidimento della curva dei rendimenti andando lunghi sui future DI (depositi interbancari), in particolare sulla parte medio-lunga della curva. I dati di mercato pi\u00f9 recenti mostrano che le attese sul tasso Selic sono gi\u00e0 in risalita, e questa lettura di bilancio potrebbe accelerare il movimento fino a settembre.<\/p>\n
Sul fronte azionario, la tensione fiscale \u00e8 destinata a pesare soprattutto sui settori domestici pi\u00f9 sensibili ai tassi, come retail e immobiliare. Suggeriamo l\u2019acquisto di opzioni put a breve scadenza sull\u2019ETF EWZ o lo short dei future sull\u2019indice Ibovespa per sfruttare il previsto arretramento del mercato. Con la reazione dei capitali esteri a un peggioramento di queste dinamiche fiscali, le azioni domestiche potrebbero subire deflussi significativi nelle prossime due settimane.<\/p>\n\n\n\n