I dati dell\u2019area euro sono stati scarsi, ma le prime letture di inflazione di inizio agosto hanno mostrato un aumento dei tassi headline al 2,7% a\/a in Francia e al 4,5% a\/a in Spagna, con l\u2019energia \u2014 in particolare i carburanti \u2014 in ripresa. L\u2019inflazione core \u00e8 scesa in entrambi i Paesi, segnalando effetti di secondo impatto limitati a sei mesi dall\u2019inizio della guerra in Iran. I mercati hanno gi\u00e0 pienamente prezzato un rialzo BCE di 25 pb a settembre, mentre le quotazioni implicano quasi un\u2019ulteriore mossa successiva; la nota evidenzia inoltre uno spostamento rispetto alle aspettative di un ritorno del tasso sui depositi al 2,00% nel 2027.<\/p>\n
Negli Stati Uniti, a luglio l\u2019inflazione PCE headline \u00e8 risultata al 3,7% a\/a rispetto al 3,6% del consenso ed \u00e8 rimasta invariata rispetto al precedente 3,7%, mentre il PCE core si \u00e8 attestato al 3,3% a\/a e allo 0,2% m\/m. La revisione del PIL del 2\u00b0 trimestre \u00e8 rimasta all\u20191,5% SAAR, ma ha rivisto al rialzo consumi privati, importazioni e deflatore dei prezzi, mentre i profitti societari sono aumentati nettamente; i rendimenti sono saliti e l\u2019EUR\/USD \u00e8 sceso. L\u2019indice Ifo tedesco \u00e8 migliorato, con la valutazione corrente a 88,5 (consenso 87,0; precedente 86,6) e le attese a 89,1 (consenso 87,5; precedente 86,6). L\u2019attenzione della prossima settimana include i nonfarm payrolls a 65mila rispetto a 55mila del consenso, il tasso di disoccupazione al 4,1% e i guadagni orari medi allo 0,3% m\/m, insieme all\u2019HICP dell\u2019area euro al 3,4% a\/a (3,0% precedente) e al core al 2,4% a\/a (2,5% precedente).<\/p>\n
Raccomandiamo ai trader di derivati di posizionarsi per una svolta dovish delle aspettative sui tassi nell\u2019Eurozona dopo la riunione di settembre. Sebbene i mercati swap prezzino attualmente un rialzo di 25 punti base a settembre e pendano verso un ulteriore aumento pi\u00f9 avanti quest\u2019anno, riteniamo che la BCE far\u00e0 una pausa. I trader possono sfruttare questo disallineamento acquistando futures Euribor dicembre 2026 o impostando receiver swap, puntando sul fatto che il secondo rialzo non si materializzer\u00e0.<\/p>\n
Con il PIL USA del 2\u00b0 trimestre stabile all\u20191,5% e l\u2019inflazione PCE in lieve risalita al 3,7%, la pressione al rialzo sui Treasury ha trascinato l\u2019EUR\/USD verso l\u2019area 1,08. Ci aspettiamo che la prossima settimana i nonfarm payrolls si attestino a 65mila, sopra il consenso di 55mila, rafforzando ulteriormente il dollaro. I trader di derivati dovrebbero valutare l\u2019acquisto di opzioni put EUR\/USD a breve scadenza per intercettare questo momentum ribassista in vista della pubblicazione dei dati sul lavoro.<\/p>\n
Sebbene l\u2019inflazione headline in Spagna e Francia sia aumentata per effetto dei costi energetici, la core dell\u2019area euro \u00e8 attesa in calo al 2,4% la prossima settimana. Questa divergenza indica che la volatilit\u00e0 dei prezzi dell\u2019energia legata alle tensioni in Medio Oriente all\u2019inizio dell\u2019anno non ha innescato effetti inflazionistici di secondo impatto. Con la ripresa del settore manifatturiero tedesco \u2014 evidenziata dall\u2019Ifo in salita a 88,5 \u2014 i trader dovrebbero guardare all\u2019acquisto di opzioni di appiattimento della curva (yield-curve flattener) sui Bund tedeschi.<\/p>\n
Poich\u00e9 non ci aspettiamo pi\u00f9 che la BCE tagli il tasso sui depositi riportandolo al 2,00% nel 2027, le aspettative sui tassi di lungo periodo devono essere ricalibrate. I trader dovrebbero evitare receiver swaptions a lunga scadenza che scommettono su cicli di allentamento aggressivi nei prossimi due anni. In alternativa, la vendita di calendar spread Euribor differiti consentir\u00e0 di capitalizzare su uno scenario europeo di tassi \u201cpi\u00f9 alti pi\u00f9 a lungo\u201d.<\/p>\n\n\n\n