Messico, Per\u00f9 e Cile \u2014 che insieme rappresentano il 40,9% dell\u2019offerta mineraria globale \u2014 hanno ciascuno riportato una produzione di argento inferiore alle attese per ragioni non legate ai prezzi. L\u2019argento scambiava a 68,70 dollari contro l\u2019oro a 4.587,10 dollari, portando il rapporto oro\/argento a 66,8. Il metallo era in rialzo di circa il 77% su base annua, ma restava ancora circa il 44% sotto il massimo intraday del 29 gennaio. In Messico, la miniera Terronera di Endeavour Silver, nello Stato di Jalisco, \u00e8 stata fermata da un blocco della comunit\u00e0 Ejido dal 12 al 23 agosto, prima di riprendere il 24 agosto, implicando circa 12 giorni di produzione rinviata. Terronera ha trattato 175.729 tonnellate nel secondo trimestre a 126 grammi per tonnellata, producendo 608.347 once con un recupero dell\u201985,4%, pari a circa 6.685 once al giorno; lo stop equivale a circa 0,08 milioni di once. Terronera ha raggiunto la produzione commerciale il 1\u00b0 ottobre 2025 e ha contribuito per il 31% alla produzione d\u2019argento del secondo trimestre di Endeavour; il Messico ha prodotto 172,9 milioni di once nel 2025, pari al 20,4% del totale globale.<\/p>\n
L\u2019istituto di statistica del Per\u00f9 ha riferito che il sottosettore dell\u2019estrazione mineraria metallifera \u00e8 sceso del 2,52% a giugno su base annua, con l\u2019argento in calo del 9,0% mentre lo zinco \u00e8 sceso del 25,8%; il piombo ha perso il 12,5%, il rame il 4,7% e l\u2019oro l\u20191,1%. Il Per\u00f9 ha prodotto 130,6 milioni di once nel 2025, pari al 15,4% dell\u2019offerta mondiale, e a un ritmo medio mensile di 10,88 milioni di once, una flessione del 9,0% implica circa 0,98 milioni di once su base mensile equivalente. In Cile, Antofagasta ha ridotto la guidance sul rame 2026 a 625.000\u2013655.000 tonnellate da 650.000\u2013700.000 dopo pioggia e neve a Los Pelambres; il taglio sul valore medio \u00e8 stato del 5,2%, mentre la nevicata \u00e8 stata stimata in circa cinque milioni di metri cubi. Il mix dei ricavi di Antofagasta era 77% rame, 10% molibdeno, 9% oro e 3% argento; i ricavi del semestre sono saliti del 18% a 4.479,0 milioni di dollari, e i costi net cash sono scesi dell\u20198% a 1,22 dollari per libbra grazie ai crediti da sottoprodotti.<\/p>\n
I tre eventi hanno totalizzato circa 1,1 milioni di once, combinando la variazione mensile equivalente del Per\u00f9 di 0,98 milioni con gli 0,08 milioni di Terronera, a confronto con un deficit previsto di 46,3 milioni di once per il 2026 da Metals Focus e dal Silver Institute. Il World Silver Survey 2026 ha stimato che le miniere primarie di argento rappresentavano il 26% dell\u2019offerta nel 2025, con produzione non primaria a 625,5 milioni di once, e l\u2019offerta mineraria \u00e8 stata prevista a 844,1 milioni di once quest\u2019anno contro 846,6 milioni di once lo scorso anno. Metals Focus e il Silver Institute hanno indicato che l\u2019argento ha fatto una media di 40,03 dollari nel 2025.<\/p>\n
Riteniamo che i trader sui derivati dovrebbero posizionarsi per un trend rialzista sostenuto dell\u2019argento nelle prossime settimane, concentrandosi su opzioni call long e bull call spread. Con l\u2019argento a 68,70 dollari contro l\u2019oro a 4.587,10 dollari, il rapporto oro\/argento si colloca su un interessante 66,8. Storicamente, questo rapporto segnala che l\u2019argento tende a recuperare rispetto alla dinamica dell\u2019oro, soprattutto alla luce della cronica sotto-offerta sul mercato fisico.<\/p>\n
Dobbiamo riconoscere che prezzi dell\u2019argento pi\u00f9 elevati non innescheranno un\u2019ondata improvvisa di nuova produzione mineraria in grado di raffreddare il mercato. I recenti dati di settore mostrano che la domanda industriale, in particolare dal comparto del fotovoltaico solare che negli ultimi anni ha assorbito un record di 232 milioni di once a livello globale, continua a immobilizzare le scorte fisiche disponibili. Poich\u00e9 quasi tre quarti dell\u2019argento viene estratto come sottoprodotto di rame, zinco e oro, i produttori non possono aumentare facilmente l\u2019output soltanto perch\u00e9 i prezzi dell\u2019argento stanno salendo.<\/p>\n
Le recenti interruzioni dell\u2019offerta tra Messico, Per\u00f9 e Cile evidenziano quanto il mercato fisico sia vulnerabile a fattori non legati ai prezzi, come blocchi locali e condizioni meteo estreme. In Per\u00f9, il ministero dell\u2019Energia e delle Miniere ha recentemente confermato che le produzioni polimetalliche continuano a restare indietro, comprimendo direttamente l\u2019offerta di argento \u201ccompagno\u201d su cui fanno leva i mercati dei derivati. Per i trader, ci\u00f2 significa che eventuali cali di breve periodo dei contratti futures dovrebbero essere considerati opportunit\u00e0 di acquisto particolarmente interessanti, pi\u00f9 che un\u2019inversione di tendenza.<\/p>\n
Suggeriamo di utilizzare le opzioni, anzich\u00e9 l\u2019esposizione diretta via futures, per gestire la volatilit\u00e0 di breve periodo generata da queste dinamiche di offerta anelastica. La volatilit\u00e0 implicita delle opzioni sui metalli preziosi storicamente tende a impennarsi durante deficit pluriennali, rendendo strategie di vendita di premio come le naked short call estremamente rischiose. Al contrario, l\u2019acquisto di call a lunga scadenza consente di catturare gli inevitabili picchi di prezzo quando i compratori industriali si affrettano a reperire metallo fisico.<\/p>\n
Con il mercato di fronte a un deficit stimato di 46,3 milioni di once quest\u2019anno \u2014 il nostro sesto anno consecutivo di disavanzi \u2014 il \u201cpavimento\u201d strutturale dei prezzi appare eccezionalmente solido. Ci aspettiamo che le scorte nei veicoli negoziati in Borsa continuino a ridursi, mentre gli utilizzatori industriali si assicurano in modo aggressivo l\u2019offerta fisica. I trader sui derivati che tentano di mettersi short su questo mercato rischiano di essere travolti da uno squeeze ampio e guidato dai fondamentali.<\/p>\n\n\n\n