La presidente della Fed di Cleveland, Beth Hammack, ha dichiarato gioved\u00ec a CNBC, mentre prendeva il via il Simposio di Jackson Hole, che l\u2019ultimo dato sull\u2019inflazione \u00e8 risultato in linea con le attese e ha sostenuto che \u201cora\u201d \u00e8 il momento di reagire a pressioni sui prezzi persistenti. Ha inoltre affermato di non considerare l\u2019attuale politica della Fed come restrittiva per l\u2019economia statunitense, sottolineando che l\u2019inflazione resta sopra il target e che permane incertezza su come gli shock si trasmetteranno in ultima istanza.<\/p>\n
Hammack ha detto che la sua principale preoccupazione \u00e8 una perdita di fiducia del pubblico nel ritorno dell\u2019inflazione al 2% e ha citato l\u2019elevata preoccupazione per l\u2019inflazione e il costo della vita, insieme al rischio che stia prendendo piede una mentalit\u00e0 inflazionistica. Ha descritto la politica monetaria neutrale come identificabile nella pratica e ha detto che la sua stima del tasso neutrale \u00e8 pi\u00f9 alta rispetto a quella di altri esponenti della Fed, collocando la sua proiezione all\u2019estremo superiore dell\u2019intervallo del comitato.<\/p>\n
Dobbiamo prepararci a un periodo prolungato di tassi d\u2019interesse pi\u00f9 elevati, mentre in Fed riaffiorano le ansie sull\u2019inflazione. Con i policymaker che segnalano che i tassi attuali potrebbero non essere sufficientemente restrittivi, i trader dei derivati dovrebbero virare verso strategie difensive e di impostazione \u201chawkish\u201d. Raccomandiamo di dare priorit\u00e0 a posizioni corte sui future a breve scadenza del Tesoro e di acquistare protezione contro improvvisi rialzi dei tassi.<\/p>\n
Storicamente, quando i funzionari della Fed spingono la narrativa \u201cpi\u00f9 alti pi\u00f9 a lungo\u201d, i rendimenti a breve scadenza balzano e i prezzi delle obbligazioni scendono. Per esempio, dopo una retorica analoga e pi\u00f9 aggressiva tra fine 2022 e met\u00e0 2024, il rendimento del Treasury a 2 anni \u00e8 aumentato di oltre 50 punti base nell\u2019arco di poche settimane. Ci aspettiamo una riprezzatura simile nel mercato dei future sui fed funds, che probabilmente \u00e8 stato eccessivamente ottimista sui prossimi tagli dei tassi.<\/p>\n
Per sfruttare questo contesto, dovremmo guardare alle opzioni sui future del Secured Overnight Financing Rate (SOFR). In particolare, l\u2019acquisto di opzioni put sui contratti SOFR di dicembre 2026 ci consente di coprirci contro un mercato costretto a scontare l\u2019eliminazione di tagli dei tassi precedentemente attesi. Questa strategia limita il rischio di ribasso, posizionandoci al contempo per beneficiare nel caso in cui la Fed mantenga o aumenti il tasso di policy.<\/p>\n
Suggeriamo inoltre di monitorare attentamente l\u2019allargamento degli spread lungo la curva dei rendimenti. Finch\u00e9 resteranno vive le paure d\u2019inflazione di lungo periodo e la Fed rimarr\u00e0 inflessibile, la curva dei Treasury tra 2 e 10 anni potrebbe appiattirsi ulteriormente o persino tornare a invertirsi. La dimensione delle posizioni nelle operazioni di \u201ccurve steepener\u201d dovrebbe essere ridotta; dovremmo invece privilegiare un\u2019esposizione tattica a breve duration per catturare immediati rialzi dei rendimenti.<\/p>\n\n\n\n