I dati sui flussi di BNY mostrano che le azioni EM dell\u2019area EMEA stanno guidando la performance, anche mentre valute e obbligazioni regionali risultano pi\u00f9 deboli. Nell\u2019ultima settimana, che ha incluso l\u2019annuncio del buyback del Tesoro USA, Polonia, Sudafrica e Turchia si sono collocati tra i primi cinque mercati azionari pi\u00f9 acquistati; la stessa regione registra acquisti sostenuti gi\u00e0 da poco prima della riunione Fed di luglio. La banca interpreta i flussi come guidati da dinamiche di Paese e di settore, pi\u00f9 che da un unico trade macro legato alla diversificazione dall\u2019azionario USA.<\/p>\n
La nota sostiene che, se i bassi tassi reali in USD \u2014 o pi\u00f9 in generale la debolezza dei tassi reali globali \u2014 stanno influenzando le allocazioni, mercati come Polonia, Sudafrica e Turchia possono offrire un \u201cduration lift\u201d insieme a dividend yield. Vengono inoltre evidenziati i limiti a un\u2019ulteriore accumulazione transfrontaliera di azioni statunitensi, il che implicherebbe solo uno spazio marginale e selettivo per flussi aggiuntivi. Viene respinto un tema uniforme di \u201cdebasement\u201d degli Stati Uniti: in tale scenario, i beneficiari logici sarebbero gli EM delle Americhe, data la maggiore esposizione alle commodity; questo pattern si \u00e8 visto nel Q1 in Brasile e Per\u00f9, insieme a un\u2019impennata dei prezzi dell\u2019argento.<\/p>\n
Suggeriamo ai trader di derivati di evitare le opzioni su indici ampi dei Mercati Emergenti (EM) e di puntare invece su derivati country-specific nelle prossime settimane. I trade di beta EM \u201cbroad\u201d non sono pi\u00f9 efficaci come scommessa uniforme contro il dollaro USA. Stiamo invece osservando movimenti isolati ma potenti in mercati specifici come Polonia, Sudafrica e Turchia, che richiedono strategie opzionali mirate.<\/p>\n
Ad esempio, il mercato sudafricano ha visto un rinnovato interesse estero dopo riforme politiche, con il FTSE\/JSE Africa All Share Index in area massimi storici oltre 84.000 punti. Nel frattempo, la crescita economica della Polonia sta superando gran parte dell\u2019Eurozona, con il PIL atteso al 3,5% quest\u2019anno, rendendo particolarmente interessanti call spread rialzisti sull\u2019azionario polacco. Raccomandiamo l\u2019uso di opzioni strutturate per catturare queste storie di crescita regionali distinte, invece di fare affidamento su ETF azionari EM a larga base.<\/p>\n
La Turchia presenta inoltre un caso peculiare: una politica monetaria aggressiva ha mantenuto il tasso di riferimento elevato al 50%, offrendo notevoli opportunit\u00e0 di carry. Per i trader che cercano coperture dalla volatilit\u00e0 del dollaro USA, privilegiamo CDS sovrani high-yield degli EM e interest rate swap rispetto alla semplice esposizione azionaria. Questi derivati obbligazionari consentono di catturare carry elevati, isolando al contempo i portafogli da improvvisi cambiamenti di sentiment sull\u2019azionario globale.<\/p>\n
In assenza di un tema globale uniforme, la volatilit\u00e0 implicita sugli asset EM rimane altamente frammentata. Consigliamo l\u2019esecuzione di strategie di volatilit\u00e0 in relative value, ad esempio acquistando opzioni su asset EMEA che stanno sovraperformando e vendendo volatilit\u00e0 su indici latinoamericani in ritardo e pi\u00f9 esposti alle commodity. Questo approccio selettivo consente di sfruttare premi opzionali mal prezzati mentre i fattori specifici per Paese continuano a dominare il mercato.<\/p>\n\n\n\n