ABN AMRO ha segnalato che il sentiment verso il dollaro USA si \u00e8 attenuato, con le preoccupazioni fiscali e un premio per il rischio in aumento che compensano qualsiasi sostegno derivante da rendimenti pi\u00f9 elevati dei Treasury. Il programma di buyback ampliato del Tesoro USA non ha rasserenato i mercati, lasciando l\u2019attenzione concentrata sulla dinamica del debito e sui rischi fiscali, e il biglietto verde era gi\u00e0 sotto pressione prima dell\u2019annuncio.<\/p>\n\n
Dopo l\u2019annuncio, i rendimenti dei Treasury USA sono scesi e il dollaro si \u00e8 ulteriormente indebolito su tutta la linea. L\u2019euro ha beneficiato del movimento e potrebbe estendere i guadagni se il dollaro dovesse scendere ancora. Dall\u2019inizio di luglio, il term premium USA ha mostrato un trend al rialzo, mentre il dollaro USA si \u00e8 mosso al ribasso, rafforzando l\u2019idea che il premio per il rischio stia incidendo pi\u00f9 dei rendimenti nominali.<\/p>\n\n
Stiamo osservando un chiaro cambiamento nel modo in cui il mercato tratta il dollaro USA: le crescenti preoccupazioni per il debito nazionale statunitense \u2014 ormai oltre i 39.000 miliardi di dollari nel 2026 \u2014 stanno oscurando rendimenti elevati dei Treasury. Il disavanzo di bilancio federale viaggia vicino al 6,5% del PIL quest\u2019anno, costringendo gli investitori a chiedere un premio per il rischio pi\u00f9 elevato per detenere asset USA. Per questo riteniamo che gli operatori sui derivati debbano prepararsi a una pressione ribassista prolungata sul biglietto verde nelle prossime settimane.<\/p>\n\n
Per capitalizzare questo trend, raccomandiamo l\u2019acquisto di opzioni call EUR\/USD at-the-money con scadenze tra uno e tre mesi. L\u2019euro \u00e8 stato il principale beneficiario della discesa del dollaro e la volatilit\u00e0 implicita resta relativamente conveniente per strutturare queste scommesse rialziste. Questa strategia consente di catturare il potenziale rialzo dell\u2019euro limitando in modo rigoroso il rischio di ribasso qualora i rendimenti dei Treasury dovessero temporaneamente impennarsi.<\/p>\n\n
Guardando al comparto del reddito fisso, il term premium sul Treasury decennale USA \u00e8 salito con continuit\u00e0 durante l\u2019estate 2026, riflettendo un profondo scetticismo sugli sforzi di buyback del Tesoro. Suggeriamo di sfruttare questa divergenza assumendo posizioni ribassiste sul USD contro un paniere di valute G10 tramite contratti futures short. Inoltre, gli operatori in derivati dovrebbero valutare l\u2019acquisto di opzioni put sui futures del Treasury Note decennale, poich\u00e9 l\u2019aumento del term premium continuer\u00e0 a deprimere i prezzi obbligazionari.<\/p>\n\n
Storicamente, fasi di \u201ctwin deficits\u201d (doppio deficit) e di premi per il rischio in crescita, come visto a fine 2007 e a fine 2023, hanno portato a vendite del dollaro per diversi mesi. I dati di posizionamento attuali mostrano che gli asset manager sono ancora in modo transitorio lunghi di dollaro, il che significa che un rapido unwind potrebbe accelerare il declino della valuta. Dobbiamo agire rapidamente per posizionare i portafogli in vista di questo cambio di regime prima che la liquidit\u00e0 autunnale torni e renda questi movimenti pi\u00f9 rapidi.<\/p>\n\n\n\n