I Treasury USA sono passati dal bear steepening di gioved\u00ec a una curva pi\u00f9 piatta nel fine settimana, con rendimenti in rialzo di 2,3 pb sul trentennale e di 4,7 pb sul biennale. Il tratto molto lungo ha in gran parte annullato il rally iniziale dopo che un piano di buyback del Tesoro, con un tetto superiore a 4 miliardi di dollari per operazione, ha limitato il movimento, mentre i tassi sul front-end hanno sottoperformato dopo l\u2019impennata del PMI di agosto, che ha indicato una crescita annualizzata del terzo trimestre prossima al 3%. Il PMI composito \u00e8 salito al massimo di 52 mesi a 56, trainato dai servizi a 56,8, mentre la forza del PMI dell\u2019area euro non \u00e8 riuscita a modificare un pricing che incorpora gi\u00e0 pienamente un rialzo dei tassi della BCE a settembre; i rendimenti dei Bund sono rimasti pressoch\u00e9 invariati, con movimenti inferiori a 1 pb lungo la curva.<\/p>\n
Sul mercato FX, l\u2019EUR\/USD ha fallito di nuovo in area 1,17 e ha chiuso vicino a 1,168, mentre l\u2019indice del dollaro ponderato per gli scambi ha terminato a 98,8 e l\u2019USD\/JPY a 158,95; la sterlina \u00e8 rimasta poco mossa, con EUR\/GBP intorno a 0,856 rispetto a 0,854 all\u2019apertura della scorsa settimana. Il Brent \u00e8 salito a 94,4 dollari, il livello pi\u00f9 alto da met\u00e0 luglio, in vista di un annuncio e di una conferenza stampa previsti e legati all\u2019Iran. Separatamente, il Canada ha abbandonato i colloqui commerciali con gli Stati Uniti, innescando un dazio del 50% su 20 miliardi di dollari di beni; i termini precedenti includevano 15% sulle auto e 25% su acciaio\/alluminio sotto quote, e Ottawa prevede ritorsioni dollaro per dollaro dall\u20198 settembre, con USD\/CAD a 1,38 dopo un movimento estivo da 1,42 a 1,3750. Fitch ha confermato la Polonia ad A- con outlook negativo, stimando deficit al 6,9% del PIL nel 2026 e al 6,7% nel 2027 (vs 6,2% previsto a febbraio), poi al 6,1% nel 2028; il debito \u00e8 visto in aumento dal 59,7% del PIL nel 2025 al 72,7% nel 2028, mentre la crescita rallenta dal 3,3% di quest\u2019anno al 2,9% del prossimo.<\/p>\n
Suggeriamo ai trader di derivati di posizionarsi per una prosecuzione della pressione al rialzo sul front-end della curva dei rendimenti USA, soprattutto dopo il PMI di agosto \u201cblowout\u201d a 56, che indica una crescita annualizzata del terzo trimestre vicina al 3%. Con il tratto lungo della curva che ha cancellato quasi tutti i guadagni legati al buyback del Tesoro, raccomandiamo di utilizzare opzioni su tassi a breve termine per prepararsi a una sorpresa hawkish al Simposio di Jackson Hole. Se venerd\u00ec il presidente della Fed Warsh non dovesse segnalare un piano credibile per comprimere il premio per il rischio inflazione, i rendimenti a lungo termine hanno un\u2019elevata probabilit\u00e0 di rompere al rialzo verso nuovi massimi.<\/p>\n
La minaccia di sanzioni USA aggressive sul commercio di petrolio iraniano ha gi\u00e0 spinto il Brent a un massimo di un mese a 94,4 dollari al barile. Consigliamo l\u2019acquisto di call sul Brent a breve scadenza per sfruttare questo momentum, in particolare con le scorte commerciali globali di greggio attualmente al di sotto della media stagionale degli ultimi cinque anni. Se il piano economico atteso per stasera dal Tesoro sar\u00e0 severo come previsto, il greggio potrebbe facilmente testare la soglia dei 100 dollari nelle prossime settimane.<\/p>\n
Sul mercato valutario, raccomandiamo di costruire posizioni lunghe su USD\/CAD tramite opzioni in vista della scadenza dei dazi dell\u20198 settembre. Sebbene i prezzi elevati del petrolio abbiano mantenuto temporaneamente stabile il dollaro canadese in area 1,38, il crollo improvviso dei colloqui commerciali e l\u2019imminente imposizione di dazi USA del 50% su 20 miliardi di dollari di beni canadesi finiranno inevitabilmente per indebolire il \u201cLoonie\u201d. Storicamente, escalation di guerre commerciali di questa entit\u00e0 tra partner stretti portano a una rapida svalutazione del 2%-3% della valuta bersaglio una volta formalizzate le misure di ritorsione.<\/p>\n
Per le esposizioni europee, suggeriamo di andare short sullo zloty polacco (PLN) contro euro oppure di acquistare credit default swap sul debito sovrano polacco. La decisione di Fitch di mantenere un outlook negativo sul rating A- della Polonia mette in evidenza un ampio deficit fiscale pari al 6,9% del PIL e un rapporto debito\/PIL previsto in balzo al 72,7% entro il 2028. Inoltre, poich\u00e9 i mercati monetari hanno gi\u00e0 prezzato integralmente un rialzo dei tassi della Banca Centrale Europea a settembre, il potenziale di apprezzamento dell\u2019euro resta fortemente limitato in area 1,17.<\/p>\n\n\n\n