I rendimenti dei Treasury USA hanno esteso un rimbalzo dopo che il Dipartimento del Tesoro ha annunciato un buyback di titoli, mentre i dati sull\u2019attivit\u00e0 hanno evidenziato la resilienza dei servizi nonostante un raffreddamento del manifatturiero. Il rendimento a 2 anni \u00e8 salito di cinque punti base a 4,24% mentre le scadenze pi\u00f9 sensibili ai tassi hanno seguito il mutare delle aspettative sul Fed funds rate; il benchmark a 10 anni ha aggiunto quasi tre pb a 4,474%. Il Dollar Index (DXY) \u00e8 rimasto pressoch\u00e9 invariato, in calo dello 0,02% a 98,84, contro un paniere di sei valute.<\/p>\n
Sul tratto lungo della curva, il 30 anni ha chiuso la settimana a 5,276%, in rialzo di 2,5 pb, nonostante il Tesoro abbia aumentato gli acquisti programmati su quel segmento a 4 miliardi di dollari dai 2 miliardi. L\u2019S&P Global Services PMI \u00e8 migliorato in agosto e ha superato le attese, mentre l\u2019indice manifatturiero ha rallentato ma ha continuato a indicare una crescita moderata; i prezzi alla fonte sono stati collegati alle discontinuit\u00e0 legate alla guerra USA-Iran e ai maggiori costi energetici. Tra i prossimi catalyst in calendario figurano l\u2019annuncio di luned\u00ec del Segretario al Tesoro Bessent sulle sanzioni all\u2019Iran, il report USA sul PCE, le revisioni preliminari di benchmark del BLS e l\u2019intervento del presidente della Fed Warsh a Jackson Hole.<\/p>\n
Dobbiamo adeguare rapidamente le nostre strategie sui tassi d\u2019interesse mentre il mercato obbligazionario reagisce a dati macro sorprendentemente solidi. Con il Treasury a due anni in salita a 4,24% e il rendimento del trentennale che rimane elevato a 5,27%, il mercato sta chiaramente prezzando uno scenario pi\u00f9 \u201chawkish\u201d. Raccomandiamo l\u2019utilizzo di opzioni su Treasury a breve scadenza per coprirsi da ulteriori impennate dei rendimenti.<\/p>\n
Il simposio di Jackson Hole, con la partecipazione del presidente della Fed Warsh, sar\u00e0 il banco di prova decisivo per le aspettative sui tassi nelle prossime settimane. Allo stesso tempo, occorre prepararsi all\u2019imminente annuncio di luned\u00ec del Segretario al Tesoro Bessent sulle sanzioni all\u2019Iran. \u00c8 altamente probabile che questi eventi inneschino movimenti bruschi sia nel mercato obbligazionario sia in quello valutario.<\/p>\n
Le persistenti tensioni geopolitiche legate alla guerra USA-Iran hanno mantenuto elevati i costi energetici globali, con il rischio di rendere l\u2019inflazione pi\u00f9 vischiosa. Dovremmo monitorare da vicino il prossimo report sull\u2019inflazione PCE: qualsiasi sorpresa al rialzo probabilmente spingerebbe i rendimenti ancora pi\u00f9 in alto. Assumere posizioni lunghe su derivati energetici o utilizzare strategie opzionali focalizzate sulla volatilit\u00e0 del petrolio potrebbe proteggere i portafogli.<\/p>\n
Con il Dollar Index stabile in area 98,84, le opzioni FX offrono opportunit\u00e0 peculiari per operare sul differenziale di rendimento. I dati storici mostrano che quando lo spread tra rendimenti a breve e a lungo si amplia durante fasi di stress geopolitico, le strategie di \u201ccurve steepener\u201d tendono a performare bene. Dovremmo valutare l\u2019ingresso in swaption che beneficiano di una curva pi\u00f9 ripida, mentre il rendimento del trentennale resta elevato nonostante i buyback governativi.<\/p>\n\n\n\n