TD Securities si aspetta che la Bank of Canada proceda con cautela anche nel caso in cui venga raggiunto un accordo sui dazi, poich\u00e9 i policymaker attendono evidenze pi\u00f9 chiare su come tariffe pi\u00f9 basse si trasmettano a export e attivit\u00e0 economica. I prossimi dati chiave sul commercio sono attesi a novembre e potrebbero orientare la valutazione della BoC sulla domanda esterna e sul momentum domestico.<\/p>\n
TD stima che la BoC manterr\u00e0 i tassi invariati per tutto il 2026 e poi effettuer\u00e0 il primo rialzo a gennaio, anche se l\u2019output gap si restringe. La banca centrale ha trattato le tensioni commerciali come un rischio al ribasso e a giugno ha affermato che nuove restrizioni commerciali verso il Canada potrebbero indurla a tagliare nuovamente i tassi; restano rilevanti anche gli effetti di contagio dei prezzi del petrolio, sebbene l\u2019eccesso di offerta venga indicato come un fattore che potrebbe sostenere un approccio paziente.<\/p>\n
Riteniamo che gli operatori sui derivati dovrebbero posizionarsi per una pausa prolungata da parte della Bank of Canada, dato che \u00e8 altamente improbabile che i policymaker si muovano prima della fine dell\u2019anno. Nonostante il recente \u201crumor\u201d su un possibile accordo commerciale nel weekend, la banca centrale vorr\u00e0 vedere dati concreti sulle esportazioni, che non arriveranno prima di novembre. Ci\u00f2 implica che i mercati dei tassi potrebbero stare prezzando in modo errato la probabilit\u00e0 di cambiamenti di policy nel breve termine.<\/p>\n
Suggeriamo di concentrarsi sui futures a breve termine sul Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA), puntando ai contratti in scadenza verso fine 2026. Con la banca centrale attesa ferma fino a gennaio 2027, la vendita di volatilit\u00e0 implicita sui contratti di dicembre offre un profilo rischio-rendimento interessante. Storicamente, in fasi analoghe di esitazione delle banche centrali, gli overnight index swap (OIS) hanno registrato una marcata compressione dei premi, man mano che il mercato si allinea a uno scenario di tassi piatti.<\/p>\n
Vediamo inoltre un\u2019opportunit\u00e0 interessante nel trading dello spread di rendimento tra debito governativo canadese e statunitense. Con l\u2019economia canadese alle prese con un eccesso di offerta\u2014evidenziato da una crescita del PIL recente intorno all\u20191,2%\u2014la Bank of Canada ha ampio margine per restare paziente. I trader possono sfruttarlo entrando in opzioni ribassiste sul Dollaro canadese (CAD) mentre il differenziale di rendimento si amplia a favore degli Stati Uniti.<\/p>\n
Il vero catalizzatore per i movimenti di mercato non arriver\u00e0 prima di novembre, quando verranno pubblicati i primi dati commerciali completi dopo i colloqui sui dazi. Fino ad allora, ci aspettiamo che le attese di rialzo dei tassi restino solidamente ancorate, rendendo molto efficaci le strategie \u201crange-bound\u201d nelle prossime settimane. Raccomandiamo di mantenere un bias neutrale-espansivo sui tassi canadesi e di lasciare che il decadimento temporale lavori a favore di posizioni short volatilit\u00e0.<\/p>\n\n\n\n