Il dollaro USA si \u00e8 indebolito anche mentre i rendimenti dei Treasury si sono stabilizzati, con l\u2019indice del dollaro in calo in condizioni che normalmente sarebbero di supporto. Le preoccupazioni per il deficit di bilancio sono state ridimensionate e ci si attende un aumento degli incassi dai dazi, ma il gettito dei dazi all\u2019importazione nel 2026 \u00e8 previsto grosso modo allo stesso livello del 2025. I mercati stanno sempre pi\u00f9 inquadrando il dibattito attuale come qualcosa di pi\u00f9 di una vicenda legata al mercato del debito. Intravedono un percorso che va dalla tensione fiscale a una pi\u00f9 ampia dislocazione valutaria, richiamandosi a precedenti in cui combinazioni di politiche hanno destabilizzato i cambi.<\/p>\n\n
Tra gli esempi citati pi\u00f9 spesso figurano il Giappone, dove gli sforzi di controllo dei rendimenti sono stati seguiti da una forte svalutazione, e la svendita dei gilt del Regno Unito nel 2022, quando i piani fiscali entrarono in attrito con la stretta della Bank of England e la sterlina scese a minimi storici. Negli Stati Uniti, le azioni del Tesoro volte a comprimere i rendimenti a lungo termine vengono paragonate al quantitative easing, proprio mentre la Federal Reserve \u00e8 concentrata sulla riduzione del bilancio. Tensioni simili altrove hanno colpito anche le valute; in Giappone, i timori di nuovi stimoli mentre la BoJ stringeva hanno spinto lo yen ai minimi da 40 anni. Il divario tra intenzione ed esecuzione, tuttavia, lascia spazio a un parziale rimbalzo del dollaro se le condizioni di mercato si stabilizzano.<\/p>\n\n
Riteniamo che i trader di derivati dovrebbero prepararsi a una volatilit\u00e0 pi\u00f9 elevata sul dollaro USA, man mano che si intensifica lo scontro tra le politiche del Tesoro e quelle della Fed. Con il deficit di bilancio statunitense stimato a 1.800 miliardi di dollari nel 2026, la pressione strutturale sul biglietto verde aumenta di giorno in giorno. Raccomandiamo di posizionarsi per un dollaro pi\u00f9 debole nelle prossime settimane utilizzando opzioni per coprirsi da improvvisi scossoni valutari.<\/p>\n\n
Storicamente, quando la stretta delle banche centrali si scontra con l\u2019espansione fiscale, come nella crisi del mini-budget britannico del 2022 che trascin\u00f2 la sterlina al minimo storico di 1,03 dollari, la valuta crolla. Con il Dollar Index gi\u00e0 in flessione in prossimit\u00e0 dell\u2019area 100,5 questo agosto, il mercato sta iniziando a prezzare un disallineamento di politica simile. Suggeriamo di acquistare opzioni put di durata intermedia sul dollaro per intercettare questo slancio ribassista.<\/p>\n\n
Allo stesso tempo, dobbiamo riconoscere che il divario tra gli interventi pianificati dal Tesoro e l\u2019effettiva implementazione potrebbe innescare improvvisi rally di sollievo. I trader attivi dovrebbero sfruttare questi picchi di breve periodo del dollaro per impostare posizioni corte su USD\/JPY, puntando a una discesa verso area 140. Impostare stop-loss stretti su queste posizioni in future protegger\u00e0 il capitale da improvvisi annunci di policy.<\/p>\n\n
Infine, dovremmo guardare a strategie sulla volatilit\u00e0 mentre i rendimenti dei Treasury decennali oscillano attorno al 4,1% a causa di segnali contrastanti da parte di Bessent e Warsh. La volatilit\u00e0 implicita sulle principali coppie valutarie rimane relativamente economica nonostante la minaccia di una crisi imminente dal debito alla valuta. L\u2019acquisto di straddle su EUR\/USD ci consentir\u00e0 di trarre profitto da movimenti esplosivi e non direzionali mentre si sviluppa questo braccio di ferro tra politiche.<\/p>\n\n\n\n