Il debito federale statunitense si avvicina a 40.000 miliardi di dollari, con il conteggio del Tesoro a circa 39.987 miliardi al 17 agosto, a fronte di 5.170 miliardi di credito al consumo e 14.450 miliardi di debito delle societ\u00e0 non finanziarie nel primo trimestre, in aumento di circa il 5% su base annua. I dati di bilancio di luglio hanno mostrato un disavanzo mensile di 432,31 miliardi di dollari, anche se uno spostamento di calendario legato al weekend ha fatto confluire in luglio circa 99 miliardi di erogazioni previste per agosto, riducendo il rosso rettificato a circa 333 miliardi; anche cos\u00ec, risultava superiore del 18% rispetto a un anno prima. La spesa di luglio ha raggiunto 766,31 miliardi, in rialzo del 22% rispetto a luglio 2025, ovvero circa 677,31 miliardi escludendo l\u2019effetto di timing. Rimborsi di dazi per 33,38 miliardi hanno spinto le entrate nette da tariffe in territorio negativo a -8,55 miliardi, dopo incassi mensili precedenti nell\u2019ordine di 30-40 miliardi. Gli interessi restano una zavorra crescente: a luglio gli interessi pagati sono stati 117,57 miliardi contro circa 185 miliardi a giugno, e la spesa per interessi nei primi 10 mesi dell\u2019esercizio fiscale 2026 ha toccato circa 1.170 miliardi, in aumento del 15,5%.<\/p>\n\n
L\u2019attenzione \u00e8 puntata anche sul mercato del private credit da 1.400 miliardi di dollari, pari a circa il 10% del debito delle societ\u00e0 non finanziarie, dove Fitch ha stimato il tasso di default USA al 6% a fine maggio e ha registrato 14 default nel solo mese di maggio. Un fondo di Blue Owl ha riportato un tasso di default del 2,8% nel secondo trimestre, mentre i default segnalati presso Ares, Blackstone, Blue Owl e Golub erano ai massimi dal 2021, insieme a massimi quinquennali dei prestiti deteriorati in altri fondi. L\u2019esposizione al software \u00e8 elevata, pari al 20% o pi\u00f9 del debito in essere in molti fondi di private credit. Sul fronte delle materie prime, l\u2019oro ha scambiato sopra 4.400 dollari l\u2019oncia e l\u2019argento sopra 65 dollari, mentre le banche centrali hanno acquistato 289 tonnellate metriche di oro nel secondo trimestre, quasi cinque volte il primo trimestre.<\/p>\n\n—\n\n
Siamo di fronte a un traguardo storico: 40.000 miliardi di dollari di debito nazionale statunitense, che nelle prossime settimane rimodeller\u00e0 inevitabilmente il panorama dei derivati. Con il deficit federale gi\u00e0 a 1.800 miliardi di dollari nell\u2019esercizio fiscale 2026 e la spesa per interessi oltre 1.100 miliardi, la pressione sui conti pubblici sta arrivando al punto di ebollizione. Da trader di derivati, dobbiamo prepararci a una volatilit\u00e0 pi\u00f9 elevata man mano che il mercato prender\u00e0 atto che la Federal Reserve ha pochissimo margine di manovra.<\/p>\n\n
Il pericolo reale sta nel mercato del private credit da 1.400 miliardi di dollari, dove i default stanno iniziando a salire silenziosamente. Un po\u2019 come la crisi dei mutui subprime del 2008 \u2014 che innesc\u00f2 un collasso globale pur rappresentando solo circa il 13% del mercato immobiliare \u2014 oggi il private credit costituisce il 10% del debito corporate e mostra segnali di forte stress. Dobbiamo posizionarci per una potenziale stretta di liquidit\u00e0, mentre questi default \u201cnascosti\u201d iniziano a filtrare nel sistema finanziario pi\u00f9 ampio.<\/p>\n\n—\n\n
Per sfruttare il deterioramento delle condizioni del credito, dovremmo puntare su strategie ribassiste in opzioni su Business Development Companies (BDC) e strumenti di debito high yield. Rapporti recenti indicano che operatori di primo piano come Blue Owl stanno sperimentando tassi di default al massimo degli ultimi cinque anni, al 2,8%, mentre Fitch ha rilevato all\u2019inizio di quest\u2019anno un tasso complessivo di default nel private credit pari a un notevole 6%. L\u2019acquisto di put out-of-the-money su ETF ricchi di esposizione al credito e su grandi lender del private credit offre un profilo rischio\/rendimento asimmetrico, mentre le watch list interne continuano ad allungarsi.<\/p>\n\n
Al tempo stesso, dobbiamo sfruttare lo slancio senza precedenti dei metalli preziosi, con l\u2019oro che si mantiene saldamente sopra 4.400 dollari e l\u2019argento oltre 65 dollari. Le banche centrali hanno acquistato ben 289 tonnellate metriche di oro nel solo secondo trimestre 2026, a conferma di una fuga globale dal dollaro. Andare long su call sull\u2019oro o utilizzare bull call spread consente di cavalcare quest\u2019onda macro, coprendosi al contempo dai rischi sistemici del settore bancario.<\/p>\n\n
Infine, dobbiamo prepararci a oscillazioni improvvise dei mercati acquistando call sul VIX a lunga scadenza per proteggere i portafogli. La combinazione di un debito corporate enorme \u2014 pari a 14.450 miliardi di dollari \u2014 e di potenziali disruption legate all\u2019IA nel settore software, fortemente indebitato, potrebbe innescare una vendita rapida. Coprire le posizioni ora ci assicura di essere pronti quando l\u2019accumulo lento dei rischi da debito si trasformer\u00e0 improvvisamente in una correzione di mercato accelerata.<\/p>\n\n\n\n