Il Segretario al Tesoro USA Scott Bessent ha annunciato a sorpresa un aumento dei buyback a supporto della liquidit\u00e0 sul tratto 10-30 anni, raddoppiandone l\u2019entit\u00e0 rispetto al 9 settembre dopo che il rendimento del trentennale era salito oltre il 5,30% e il decennale era avanzato ulteriormente. I mercati hanno reagito rapidamente: il rendimento del 30 anni \u00e8 sceso di circa 10 pb a 5,18% e il 10 anni si \u00e8 allentato verso 4,65%, mentre il dollaro ha toccato un minimo di tre mesi. L\u2019oro \u00e8 balzato di 190 dollari, +4,35%, rompendo al rialzo sopra 4.500 dollari, e i future azionari sono passati da negativi a positivi. La mossa \u00e8 stata descritta come rimozione di duration dal mercato, potenzialmente finanziata da una maggiore emissione di T-bill a breve termine, con la precisazione che non cambia il debito nazionale vicino a 40.000 miliardi di dollari n\u00e9 le esigenze di rifinanziamento; nella seduta successiva il rally ha iniziato ad affievolirsi, con il 10 anni a 4,67% (+2 pb) e il 30 anni a 5,22% (+3 pb).<\/p>\n\n
I prezzi dell\u2019energia sono rimasti sostenuti, con il Brent in rialzo di 2 dollari a 93,60 e il WTI in aumento di 2 dollari a 87,80, alimentando le preoccupazioni sull\u2019inflazione mentre le azioni USA hanno chiuso in territorio positivo dopo tre sedute di cali. Il Dow \u00e8 salito di 120 punti, l\u2019S&P 500 ha guadagnato 16 punti chiudendo a 7.707 e il Nasdaq ha aggiunto 41 punti, mentre il Russell \u00e8 aumentato di 15 e i Transport hanno perso 35; l\u2019S&P equal-weight \u00e8 salito di 92 e i Mag 7 hanno aggiunto 424. I verbali della Fed hanno mostrato che tre policymaker erano favorevoli a un rialzo di 25 pb a luglio e che \u201cdiversi\u201d erano orientati verso un ulteriore inasprimento. Sul fronte trimestrali, Target ha registrato vendite comparabili del 3,8%, crescita del traffico del 3,6% e vendite digitali in rialzo di quasi il 9%, mentre per Walmart \u00e8 atteso un EPS di 0,74 dollari su ricavi per 187 miliardi; Lowe\u2019s ha battuto le stime sugli utili ma ha mancato i ricavi e ha tagliato l\u2019outlook sulle vendite, e TJX ha alzato la guidance sugli utili. Merck e Moderna hanno comunicato che intismeran pi\u00f9 Keytruda ha centrato gli endpoint in uno studio di Fase 3 sul melanoma con oltre 1.100 pazienti; il titolo Moderna \u00e8 balzato del 176% (+111 dollari) e Merck \u00e8 salita di circa il 10%. Le Borse europee sono scese, con la Germania a -0,5% e la Spagna a -0,1%, mentre i future USA indicavano Dow -90, S&P -2, Nasdaq +26 e Russell -3; veniva indicato supporto a 7.700, con supporto di trendline a 7.500 e resistenze a 7.900\u20138.000, mentre le attese su Nvidia erano centrate su 92\u201394 miliardi di dollari di ricavi e le opzioni implicavano un movimento del 7% o circa 15 dollari entro un range 195\/240.<\/p>\n\n
Abbiamo appena visto il Tesoro intervenire con un raddoppio a sorpresa dei buyback a supporto della liquidit\u00e0 a partire dal 9 settembre, raffreddando temporaneamente il rendimento del decennale al 4,65% e spingendo l\u2019oro oltre 4.500 dollari. Pur avendo questa domanda \u201cartificiale\u201d innescato un breve rally di sollievo sull\u2019azionario, la realt\u00e0 di fondo del debito nazionale da 40.000 miliardi di dollari e dell\u2019enorme deficit resta completamente invariata. Gli operatori sui derivati devono riconoscere che l\u2019intervento \u00e8 un cerotto temporaneo, motivo per cui occorre prepararsi a una ripresa della risalita dei rendimenti.<\/p>\n\n
Il mercato obbligazionario sta gi\u00e0 mettendo alla prova l\u2019intervento, con il rendimento del 10 anni che risale verso 4,67% e il Brent che supera i 93 dollari al barile, minacciando nuove pressioni inflazionistiche. Con gli ultimi verbali della Fed che rivelano un sottofondo \u201chawkish\u201d, in cui diversi policymaker vogliono ancora spingere pi\u00f9 in alto i tassi a breve, il contesto macro resta altamente volatile. Raccomandiamo l\u2019uso di interest rate swap o l\u2019acquisto di opzioni put su ETF Treasury a lunga duration come TLT per posizionarsi su un nuovo movimento al rialzo dei rendimenti.<\/p>\n\n
Storicamente, settembre \u00e8 il mese peggiore dell\u2019anno per l\u2019azionario, con l\u2019S&P 500 che dal 1928 registra in media un calo dell\u20191,2%. Con l\u2019indice attualmente intorno a 7.707, ci aspettiamo un nuovo test dell\u2019area 7.700, che potrebbe aprire rapidamente la strada al supporto principale di trendline a 7.500 se la correzione del mercato obbligazionario dovesse proseguire. Per proteggere i portafogli da questo potenziale drawdown stagionale, si pu\u00f2 valutare l\u2019acquisto di put protettive a breve scadenza sull\u2019S&P 500 o l\u2019utilizzo di bear put spread per limitare il rischio di ribasso.<\/p>\n\n
I risultati della prossima settimana di Nvidia saranno il principale catalizzatore di volatilit\u00e0, con il mercato delle opzioni che prezza un\u2019ampia oscillazione del 7% in entrambe le direzioni. Poich\u00e9 il titolo \u00e8 ingabbiato in un range di negoziazione ristretto tra 195 e 240 dollari, la volatilit\u00e0 implicita \u00e8 estremamente elevata. Si pu\u00f2 considerare l\u2019uso di long straddle per catturare un breakout oltre questi livelli, oppure credit spread per incassare la compressione del premio una volta digerita la notizia.<\/p>\n\n
Nel frattempo, l\u2019impennata del 176% di Moderna e il balzo del 10% di Merck mostrano che i flussi stanno ruotando rapidamente verso settori difensivi e temi ad alta convinzione legati a notizie. Questa rotazione fuori dai trade tech affollati implica la necessit\u00e0 di spostare la strategia su opzioni azionarie dalla crescita verso il value difensivo. Suggeriamo bull call spread su healthcare e beni di consumo di base, che probabilmente fungeranno da \u201cbene rifugio\u201d mentre attraversiamo un settembre turbolento.<\/p>\n\n\n\n