Il rendimento del Treasury USA decennale \u00e8 sceso mercoled\u00ec al 4,651% al momento della stesura, dopo aver toccato un massimo intraday del 4,712%, in seguito a una mossa a sorpresa del Tesoro USA volta ad ampliare i buyback di sostegno alla liquidit\u00e0 sul debito a pi\u00f9 lunga scadenza. In base al piano, le operazioni di buyback su titoli nominali a cedola nelle scadenze 10-20 anni e 20-30 anni saliranno da 2 miliardi di dollari ad almeno 4 miliardi di dollari per operazione, con il calendario rivisto in vigore dal 9 settembre al 4 novembre. L\u2019aggiustamento arriva dopo il rialzo dei costi di finanziamento a lungo termine, mentre i mercati valutavano le preoccupazioni su deficit pubblici, inflazione e offerta di titoli sovrani.<\/p>\n\n
I movimenti pi\u00f9 marcati si sono registrati sulla parte lunga della curva, con il rendimento del trentennale in arretramento dopo aver raggiunto marted\u00ec il livello pi\u00f9 alto dal 2007, e con il calo che si \u00e8 trasmesso anche al decennale. La discesa dei rendimenti ha inoltre pesato sul dollaro USA, mentre l\u2019attenzione si \u00e8 spostata sui verbali dell\u2019ultima riunione del Federal Open Market Committee attesi pi\u00f9 tardi mercoled\u00ec e su un\u2019asta di Treasury a 20 anni, dove la domanda potrebbe delineare la prossima gamba dei tassi.<\/p>\n\n
Con il Tesoro USA che raddoppia le operazioni di buyback ad almeno 4 miliardi di dollari per sessione a partire dal 9 settembre, ci aspettiamo un tetto temporaneo ai rendimenti a lungo termine nei prossimi mesi. I trader di derivati dovrebbero posizionarsi per un rialzo dei prezzi obbligazionari acquistando opzioni call sui future dei Treasury a 10 e 30 anni. Quando il Tesoro ha riattivato per la prima volta il programma di buyback a maggio 2024, l\u2019aumento della liquidit\u00e0 di mercato ha efficacemente attutito il mercato obbligazionario contro vendite aggressive.<\/p>\n\n
Suggeriamo inoltre di operare sulla compressione della volatilit\u00e0 obbligazionaria man mano che il governo interviene come acquirente affidabile. I trader possono vendere strangle out-of-the-money sui future Ultra-Bond per incassare il decadimento del premio mentre le oscillazioni dei rendimenti si attenuano tra settembre e novembre. Storicamente, un supporto di liquidit\u00e0 mirato di questa portata ha compresso l\u2019ICE BofA MOVE Index, l\u2019indicatore di volatilit\u00e0 del mercato obbligazionario, di oltre il 10% entro poche settimane dall\u2019implementazione.<\/p>\n\n
Poich\u00e9 rendimenti pi\u00f9 bassi riducono l\u2019attrattiva del dollaro USA, conviene guardare anche al mercato delle opzioni FX alla ricerca di opportunit\u00e0. L\u2019acquisto di opzioni call a breve termine sull\u2019euro (EUR\/USD) o sullo yen giapponese (USD\/JPY) consente di capitalizzare l\u2019indebolimento del \u201ccuscinetto\u201d dei tassi a favore del biglietto verde. Dati storici recenti mostrano che un calo improvviso di 10 punti base del rendimento decennale spesso \u00e8 correlato a una rapida flessione dell\u20191%-1,5% dell\u2019indice del dollaro DXY.<\/p>\n\n
Dobbiamo restare agili in vista dell\u2019asta pomeridiana dei Treasury a 20 anni e della pubblicazione dei verbali del FOMC. Se l\u2019asta dovesse registrare una domanda debole e i rendimenti dovessero temporaneamente risalire verso il 4,7%, dovremmo considerarlo un punto di ingresso altamente interessante per acquistare opzioni call pi\u00f9 economiche sul debito a lungo termine. L\u2019utilizzo di calendar spread ci aiuter\u00e0 a gestire il rischio e a proteggere il capitale dal rumore di mercato immediato post-annuncio.<\/p>\n\n\n\n