I dati sull\u2019attivit\u00e0 di luglio in Cina indicano un rallentamento dello slancio all\u2019inizio del terzo trimestre, con la maggior parte dei principali indicatori al di sotto delle attese di mercato. La produzione industriale \u00e8 aumentata del 4,5% su base annua, segnando il primo raffreddamento in tre mesi, mentre anche le vendite al dettaglio hanno deluso le stime. I policymaker hanno reagito sollecitando un ulteriore sostegno fiscale, inclusa una spinta verso misure incrementali \u201cpratiche\u201d, con focus su un\u2019accelerazione delle emissioni obbligazionarie e su una spesa infrastrutturale anticipata.<\/p>\n
Sul fronte valutario, USD\/CNY e l\u2019offshore USD\/CNH sono saliti di 30 pip rispettivamente a 6,74 e 6,75. Allo stesso tempo, le vendite nette di FX alla clientela da parte delle banche cinesi a luglio si sono dimezzate a un minimo di otto mesi di 25,2 miliardi di dollari, segnalando un rallentamento dei flussi di conversione valutaria corporate che in precedenza avevano sostenuto lo yuan. Con l\u2019attenuarsi di tale supporto, la valuta risulta pi\u00f9 esposta ai cambiamenti di sentiment sulla traiettoria di crescita della Cina.<\/p>\n
Consigliamo ai trader di derivati di posizionarsi per uno yuan pi\u00f9 debole nelle prossime settimane, mentre lo slancio economico cinese si raffredda all\u2019inizio del terzo trimestre. Con la crescita della produzione industriale di luglio in rallentamento al 4,5% e il venir meno del supporto delle conversioni FX corporate, lo yuan offshore \u00e8 particolarmente vulnerabile a pressioni ribassiste. L\u2019acquisto di opzioni call su USD\/CNH offre una modalit\u00e0 lineare per catturare un potenziale upside qualora il cross superi la soglia di 6,75.<\/p>\n
Storicamente, quando le vendite nette di FX alla clientela da parte delle banche cinesi calano bruscamente \u2014 come il dimezzamento osservato a luglio a un minimo di otto mesi di 25,2 miliardi di dollari \u2014 la valuta perde il suo principale cuscinetto tecnico. Nei precedenti rallentamenti della crescita, come le fasi di correzione di fine 2023 e met\u00e0 2024, l\u2019assenza di conversioni FX corporate ha rapidamente aperto la strada a una svalutazione accelerata dello yuan. Raccomandiamo di utilizzare opzioni put sullo yuan a breve scadenza per coprirsi da un improvviso deterioramento del sentiment in vista della prossima mossa di policy di Pechino.<\/p>\n
Con Pechino sotto forte pressione per intervenire, ci attendiamo che i prossimi annunci di policy inneschino movimenti bruschi sull\u2019azionario. I trader dovrebbero valutare strategie long di volatilit\u00e0, come straddle su ETF esposti alla Cina, per beneficiare dei movimenti attesi. Ci\u00f2 consente di catturare profitti da ampie oscillazioni di prezzo indipendentemente dal fatto che i prossimi pacchetti fiscali riescano o meno a sostenere il mercato.<\/p>\n
Il rallentamento dell\u2019attivit\u00e0 industriale suggerisce inoltre di ricalibrare il posizionamento nei derivati sulle commodity. Con i settori tech e immobiliare in difficolt\u00e0 nel sostenere la domanda, i metalli industriali come rame e minerale di ferro sono soggetti a pressioni immediate sui prezzi. Mettersi short sui future del rame a breve termine, affiancando l\u2019acquisto di opzioni call a lungo termine, potrebbe proteggere i portafogli in vista della prevista spesa infrastrutturale del governo.<\/p>\n\n\n\n