L\u2019oro \u00e8 stato scambiato intorno a 4.400 dollari per oncia troy, anche mentre i prezzi del petrolio e i rendimenti dei Treasury USA salivano, allentando il suo consueto legame con i tassi reali. Il rendimento del decennale \u00e8 salito al 4,74%, vicino ai livelli di fine luglio, mentre il trentennale \u00e8 tornato sopra il 5,3% per la prima volta dal 2007; con le aspettative d\u2019inflazione implicite nei mercati sostanzialmente invariate, anche i rendimenti reali sono tornati sui livelli di fine luglio. All\u2019epoca, l\u2019oro era a 4.040 dollari.<\/p>\n
I futures sui Fed Funds si sono leggermente alzati negli ultimi giorni, ma le aspettative sui tassi restano inferiori ai livelli di fine luglio: il mercato prezza un rialzo implicito entro fine anno e l\u2019equivalente di fine luglio era pi\u00f9 alto di 13 punti base. Questo suggerisce che l\u2019impennata dei rendimenti non sia guidata da una riprezzatura del percorso della Fed. L\u2019articolo indica invece dubbi sulla capacit\u00e0 della Federal Reserve di alzare i tassi a sufficienza per frenare l\u2019inflazione e rischi fiscali come l\u2019aumento del debito pubblico, fattori che tendono a sostenere la domanda di oro, insieme a una rinnovata inversione dei flussi sugli ETF dopo i precedenti deflussi.<\/p>\n
Riteniamo che i trader di derivati dovrebbero posizionarsi per una prosecuzione del momentum rialzista dell\u2019oro, nonostante la pressione tradizionalmente esercitata dall\u2019aumento dei rendimenti obbligazionari. Con l\u2019oro che \u201csfida la gravit\u00e0\u201d a 4.400 dollari l\u2019oncia mentre il rendimento del Treasury USA decennale risale al 4,74%, la vecchia relazione inversa appare chiaramente venuta meno. Questo disaccoppiamento suggerisce che acquistare opzioni call a lunga scadenza o bull call spread sui futures sull\u2019oro sia, in questa fase, una strategia particolarmente interessante.<\/p>\n
Il nostro scenario rialzista \u00e8 rafforzato dai rischi fiscali sistemici: il debito nazionale degli Stati Uniti ha recentemente superato la soglia dei 35.000 miliardi di dollari, alimentando timori strutturali tra gli investitori globali. Storicamente, quando i rapporti debito\/PIL si attestano su livelli cos\u00ec elevati, i timori di deprezzamento delle valute fiat tendono a convogliare capitali in modo persistente verso gli asset reali. Sul mercato delle opzioni, suggeriamo inoltre di vendere put out-of-the-money a breve scadenza sull\u2019oro per incassare premio, confidando che queste ansie fiscali forniscano un solido pavimento ai prezzi.<\/p>\n
Stiamo inoltre osservando un netto cambio di sentiment nel posizionamento istituzionale, evidenziato da una brusca inversione dell\u2019attivit\u00e0 sugli ETF. I dati pi\u00f9 recenti sugli ETF globali sull\u2019oro confermano un ritorno a flussi netti in entrata, ribaltando le tendenze di liquidazione plurimensili osservate in precedenza nel corso dell\u2019anno. I trader di derivati dovrebbero sfruttare questa liquidit\u00e0 di ritorno concentrandosi su call a leva, anticipando che ulteriori tensioni fiscali possano spingere l\u2019oro ancora pi\u00f9 in alto nelle prossime settimane.<\/p>\n\n\n\n