USD\/JPY \u00e8 rimbalzato luned\u00ec dopo le vendite iniziali, con lo Yen incapace di accumulare slancio anche mentre il Dollaro USA restava pi\u00f9 debole. Al momento della stesura, il cambio si attestava intorno a 159,25, dopo essere risalito dal minimo intraday di 158,85. Un recente intervento congiunto Giappone-USA aveva spinto brevemente USD\/JPY verso 155,00, ma il movimento si \u00e8 esaurito con il cambio che ha recuperato gran parte della discesa.<\/p>\n
I rendimenti dei titoli di Stato giapponesi sono saliti ai massimi da decenni, poich\u00e9 la debolezza dello Yen e i prezzi energetici elevati offuscano le prospettive d\u2019inflazione, rafforzate dalle tensioni in Medio Oriente e dalle limitazioni al traffico marittimo nello Stretto di Hormuz, che hanno mantenuto sostenuti i prezzi di petrolio e gas. I mercati prezzano un rialzo dei tassi della Bank of Japan gi\u00e0 a settembre, dopo che luned\u00ec il rendimento del JGB decennale ha toccato il 2,93%, il livello pi\u00f9 alto dal 1996. I dati di crescita sono risultati pi\u00f9 deboli: nel secondo trimestre il PIL \u00e8 aumentato dello 0,3% trimestre su trimestre contro un consenso dello 0,5% e dopo il +0,5% precedente, mentre la crescita annualizzata \u00e8 rallentata all\u20191,1% rispetto al 2,0% atteso e all\u20191,8% precedente. Negli Stati Uniti, gli operatori ora vedono la Fed mantenere i tassi invariati a settembre, e il rischio di interventi ha mantenuto USD\/JPY sotto quota 160.<\/p>\n
Suggeriamo ai trader di derivati di prepararsi a una volatilit\u00e0 pi\u00f9 elevata mentre USD\/JPY si muove in prossimit\u00e0 del livello critico di 159,25, appena sotto la soglia psicologica di 160. Con lo Yen in difficolt\u00e0 nonostante i precedenti interventi congiunti, il rischio di un\u2019azione improvvisa delle autorit\u00e0 resta estremamente elevato nelle prossime settimane. Per coprirsi da questo rischio, raccomandiamo l\u2019acquisto di opzioni put a breve scadenza per proteggersi da un brusco movimento al ribasso qualora le autorit\u00e0 intervenissero sul mercato.<\/p>\n
Guardando ai pattern storici, il Giappone ha speso la cifra record di 9,8 trilioni di yen (circa 62 miliardi di dollari) nella primavera 2024 per difendere la propria valuta, dimostrando quanto aggressiva possa essere l\u2019azione delle autorit\u00e0 in prossimit\u00e0 di queste soglie. Se si verificasse un intervento simile, i prezzi spot potrebbero crollare rapidamente, rendendo molto redditizie le put out-of-the-money. Riteniamo che strutturare opzioni barrier con una soglia knock-out appena sopra 160,50 offra un modo efficiente in termini di costo per posizionarsi su questo scenario ribassista.<\/p>\n
Il contesto macro \u00e8 ulteriormente complicato dall\u2019aumento dei rendimenti obbligazionari, con il decennale giapponese ai massimi da decenni a 2,93%. Sebbene rendimenti pi\u00f9 elevati in genere sostengano una valuta, l\u2019enorme rapporto debito\/PIL del Giappone, superiore al 250%, fa s\u00ec che l\u2019aumento dei rendimenti alimenti timori fiscali che limitano il recupero dello Yen. Consigliamo di utilizzare interest rate swap per sfruttare il restringimento dello spread tra i rendimenti statunitensi e quelli giapponesi in vista della riunione di settembre della Bank of Japan.<\/p>\n
Poich\u00e9 \u00e8 ampiamente atteso un rialzo dei tassi della Bank of Japan a settembre mentre la Federal Reserve resterebbe ferma, la volatilit\u00e0 implicita \u00e8 destinata ad aumentare. Raccomandiamo di operare con straddle long per catturare le oscillazioni di prezzo attese senza dover prevedere con precisione la direzione. Questa strategia consentirebbe di beneficiare di ampi movimenti di mercato innescati sia da un cambiamento di politica monetaria sia da un improvviso intervento sul mercato.<\/p>\n\n\n\n