Le vendite al dettaglio e dei servizi di ristorazione negli Stati Uniti sono aumentate del 5% su base annua, ma il 22,9% di tale incremento \u00e8 arrivato dalle stazioni di servizio, che hanno aggiunto 1,15 punti percentuali pur rappresentando meno dell\u20198% del totale di luglio pari a 763,602 miliardi di dollari; al netto dei carburanti, la crescita \u00e8 stata del 4,2% a fronte di un\u2019inflazione del 3,4%. La stima preliminare di luglio \u00e8 scesa dello 0,6% su base mensile contro un consenso a -0,2%, mentre gli incassi della benzina sono diminuiti per il secondo mese consecutivo, da 64,138 miliardi di dollari a maggio a 60,430 miliardi a giugno e 59,879 miliardi a luglio, per un calo di 4,259 miliardi. I prezzi della benzina nel CPI sono saliti del 24,6% in 12 mesi mentre gli incassi delle stazioni sono aumentati del 16,2%, implicando volumi inferiori di circa il 7%.<\/p>\n
Nel comparto auto, il dato headline \u00e8 cresciuto dell\u20191,9% su base annua, ma i concessionari di auto nuove sono saliti dell\u20198,4% mentre il resto \u00e8 sceso del 19,1%, riducendo di circa 5,895 miliardi di dollari il ritmo annualizzato; con prezzi dei veicoli nuovi a +0,5% e prezzi dell\u2019usato a -1,9%, i volumi indicano circa +8% contro -17,5%. I negozi di ricambi auto sono aumentati dell\u20198,2% contro il 2,4% dei veicoli, mentre il tasso ufficiale era al 3,50%-3,75%. Le vendite di alimentari sono cresciute dello 0,8% contro un\u2019inflazione \u201cfood-at-home\u201d del 2,7%, i ristoranti del 5% contro il 3,4%, e i beneficiari SNAP sono diminuiti di 5,35 milioni fino ad aprile 2026 mentre i sussidi sono scesi da 7,915 miliardi a 6,916 miliardi, un drenaggio mensile di 999 milioni; su 85,526 miliardi di vendite di cibo e bevande, ci\u00f2 equivale a 1,17 punti percentuali. L\u2019abbigliamento \u00e8 salito del 5% complessivo, con l\u2019abbigliamento per famiglie a +9,1% e quello femminile a -6,2%. Solo il -0,6% headline ha superato la soglia di confidenza del 90%, mentre ex-auto \u00e8 -0,3% ed ex-auto-e-carburanti -0,2% con intervalli che includono lo zero; tra i movimenti oltre l\u2019errore di misurazione figurano il retail nonstore, la grande distribuzione generalista, i veicoli a motore, la benzina e l\u2019abbigliamento, mentre la ristorazione no. Le revisioni medie mostrano il nonstore a -0,2 punti e la benzina a -0,3. Il CME FedWatch al 10 agosto indicava settembre come un testa o croce, con un rialzo pienamente prezzato entro il 9 dicembre.<\/p>\n
Dobbiamo prepararci a una significativa riprezzatura sui mercati dei tassi, man mano che l\u2019illusione di un consumatore statunitense robusto inizia a incrinarsi. Con il tasso ufficiale attualmente al 3,50%\u20133,75%, i trader stanno prezzando con forza un ulteriore rialzo entro dicembre, ma questa aspettativa poggia su dati headline delle vendite al dettaglio fragili. Se osserviamo attentamente i numeri sottostanti, depurati dalla componente volatile degli incassi delle stazioni di servizio, la crescita reale dei consumi si \u00e8 praticamente fermata a un modesto 4,2% a fronte di un\u2019inflazione persistente del 3,4%.<\/p>\n
Raccomandiamo agli operatori in derivati di monitorare con attenzione i futures sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR) e le opzioni sui Treasury a breve per intercettare un potenziale pivot dovish. La domanda reale di benzina \u00e8 crollata di circa il 7% su base annua, segnalando una distruzione della domanda autentica e strutturale piuttosto che semplici aggiustamenti stagionali. Quando i consumatori guidano meno pur pagando il 16% in pi\u00f9 alla pompa, non stanno solo stringendo la cinghia: stanno arretrando attivamente, dinamica che storicamente precede un\u2019inversione rapida della politica monetaria.<\/p>\n
Sul mercato delle opzioni vediamo un\u2019opportunit\u00e0 interessante per andare short su ETF del retail discrezionale e del comparto automotive, oppure acquistare put sui principali rivenditori di auto usate. La sorprendente forbice di 25 punti nei volumi reali tra le vendite di auto nuove e quelle di usato o veicoli ricreativi evidenzia un consumatore che cerca disperatamente di preservare gli asset gi\u00e0 posseduti, pi\u00f9 che finanziarne di nuovi. Poich\u00e9 il costo di finanziare un bene svalutabile rimane elevato lungo l\u2019attuale curva dei tassi, questo congelamento della spesa discrezionale potrebbe estendersi alle azioni retail in senso pi\u00f9 ampio nelle prossime settimane.<\/p>\n
Dobbiamo inoltre considerare il freno silenzioso del tightening fiscale, in particolare la scadenza delle reti di protezione sociale introdotte in era pandemica, che continua a pesare sulla spesa essenziale. I dati USDA mostrano che i benefici SNAP hanno sottratto quasi 12 miliardi di dollari annui (annualizzati) alle famiglie a basso reddito, causando direttamente una contrazione del 2% nei volumi reali della spesa alimentare. Poich\u00e9 questo segmento della popolazione ha una propensione marginale al consumo prossima a uno, tale drenaggio strutturale continuer\u00e0 a deprimere la performance del retail non discrezionale, rendendo particolarmente favorevole un posizionamento difensivo tramite opzioni sui beni di consumo primari.<\/p>\n
Avvicinandoci alla pubblicazione critica delle vendite al dettaglio del 16 settembre, le strategie di trading dovrebbero concentrarsi su operazioni di volatilit\u00e0 pi\u00f9 che su scommesse direzionali. Poich\u00e9 i dati headline delle vendite al dettaglio sono altamente sensibili alle revisioni dei prezzi della benzina \u2014 che storicamente tendono al ribasso con una media di 0,3 punti percentuali \u2014 qualsiasi reazione inizialmente positiva dei mercati \u00e8 probabile venga riassorbita. Proponiamo l\u2019implementazione di straddle long su strumenti sensibili ai tassi per sfruttare l\u2019inevitabile divario tra le aspettative di consenso e la realt\u00e0 cupa di un consumatore in stallo.<\/p>\n\n\n\n