I nuovi prestiti in yuan in Cina hanno registrato una brusca oscillazione a luglio, passando da 1.610 miliardi di RMB del mese precedente a -340 miliardi di RMB. Il dato implica rimborsi netti e segnala una marcata inversione dell\u2019attivit\u00e0 di erogazione del credito bancario rispetto al periodo precedente.<\/p>\n
La contrazione di luglio arriva dopo l\u2019espansione di giugno, indicando un cambiamento nelle condizioni del credito e nella domanda di finanziamenti. I mercati guarderanno ai prossimi dati ufficiali per verifiche sulle tendenze pi\u00f9 ampie della finanza sociale complessiva e per capire se le misure di policy modificheranno la traiettoria nei prossimi mesi.<\/p>\n
Stiamo reagendo a una sorprendente contrazione del credito in Cina: i nuovi prestiti di luglio sono crollati a -340 miliardi di yuan dai 1,61 trilioni di yuan del mese precedente. Questa contrazione netta significa che i debitori hanno rimborsato pi\u00f9 debito di quanto ne abbiano acceso, evidenziando un forte calo della fiducia nell\u2019economia domestica. I trader su derivati dovrebbero prepararsi a una pressione intensa, nelle prossime settimane, sugli asset proxy della crescita globale.<\/p>\n
Ci aspettiamo forti pressioni ribassiste su yuan cinese e dollaro australiano, rendendo particolarmente interessanti posizioni long su opzioni call USD\/CNH. Storicamente, i rallentamenti del credito in Cina si traducono in cali marcati delle commodity industriali: andare short su futures di rame e minerale di ferro \u00e8 una strategia ad alta convinzione. L\u2019aggiunta di opzioni put sui principali titoli minerari pu\u00f2 inoltre aiutare a catturare questo downside.<\/p>\n
Sul fronte azionario, suggeriamo l\u2019acquisto di put sull\u2019indice Hang Seng e su ETF dei mercati emergenti con elevata esposizione alla Cina. Durante precedenti \u201cfreeze\u201d del credito cinese, come a fine 2018 e a met\u00e0 2021, la volatilit\u00e0 azionaria globale \u00e8 aumentata sensibilmente, con catene di fornitura e domanda in indebolimento. La volatilit\u00e0 implicita sta attualmente sottovalutando il rischio di un contagio pi\u00f9 ampio, offrendo un punto d\u2019ingresso relativamente economico per strategie long volatilit\u00e0.<\/p>\n
Riteniamo inoltre che la People\u2019s Bank of China possa tagliare in modo aggressivo i tassi per contrastare questa spirale deflazionistica. I trader dovrebbero posizionarsi per rendimenti pi\u00f9 bassi acquistando futures su titoli di Stato cinesi o derivati obbligazionari a lunga duration. \u00c8 improbabile che questo allentamento monetario inneschi un\u2019immediata ripresa della domanda di credito, il che implica rendimenti verosimilmente compressi per mesi.<\/p>\n\n\n\n