Le attese di mercato per un rialzo dei tassi della Bank of Japan a settembre si sono rafforzate, dopo che Bloomberg ha riportato che l\u2019amministrazione Takaichi sostiene una mossa anticipata. Le probabilit\u00e0 implicite di mercato sono salite al 75% dal 60% di una settimana fa, ma lo yen giapponese ha reagito solo modestamente. Sullo sfondo c\u2019\u00e8 un maggiore allineamento tra la BoJ, concentrata sulle pressioni inflazionistiche legate a un JPY debole, e l\u2019obiettivo del governo di migliorare l\u2019efficacia degli interventi di acquisto di JPY.<\/p>\n\n
Se la BoJ dovesse alzare i tassi a settembre, sarebbe il terzo aumento in nove mesi e il ritmo di inasprimento pi\u00f9 rapido dal collasso della bolla degli asset del 1989. Anche cos\u00ec, resta incerta l\u2019entit\u00e0 dell\u2019appetito ufficiale per ulteriori rialzi oltre settembre o ottobre. Una ripresa pi\u00f9 duratura del JPY viene descritta come dipendente da un segnale pi\u00f9 chiaro che la normalizzazione della politica monetaria possa accelerare, mentre il rischio di intervento \u00e8 visto come un fattore che limita USD\/JPY in area 160; il franco svizzero \u00e8 indicato come la valuta preferita per finanziare le operazioni di carry trade.<\/p>\n\n
Rileviamo che le probabilit\u00e0 implicite di mercato per un rialzo dei tassi della Bank of Japan a settembre sono balzate al 75%, dal 60% di appena una settimana fa. Questo cambiamento arriva mentre l\u2019inflazione core in Giappone resta sopra il target del 2%, attestandosi attualmente intorno al 2,5%, mantenendo la pressione sui policymaker. Nonostante queste aspettative pi\u00f9 \u201chawkish\u201d, la reazione dello yen \u00e8 stata sorprendentemente contenuta, segnale che i trader attendono passi pi\u00f9 definitivi.<\/p>\n\n
Per i trader di derivati, raccomandiamo di monitorare con attenzione il livello 160 su USD\/JPY, poich\u00e9 le autorit\u00e0 giapponesi hanno un\u2019elevata probabilit\u00e0 di intervenire se il cross dovesse salire ulteriormente. L\u2019acquisto di opzioni put su USD\/JPY a breve scadenza in prossimit\u00e0 di questa soglia offre un modo a rischio definito per posizionarsi su un potenziale movimento al ribasso. Gli interventi storici, come la maxi-spesa da 9,8 trilioni di yen nella tarda primavera del 2024, mostrano che il governo \u00e8 pienamente disposto a difendere questo livello.<\/p>\n\n
Invitiamo alla cautela prima di acquistare in modo aggressivo opzioni call sul JPY, poich\u00e9 un recupero sostenuto dello yen richiede che la banca centrale si impegni su un ritmo rapido di rialzi dei tassi. Dal momento che non \u00e8 ancora chiaro fino a che punto il governo sosterr\u00e0 l\u2019inasprimento oltre l\u2019autunno, il franco svizzero resta un\u2019alternativa migliore come valuta di funding per i carry trade. Nelle prossime settimane, suggeriamo di concentrarsi su strategie di valore relativo, piuttosto che aspettarsi un rally dello yen ampio e immediato.<\/p>\n\n\n\n