La maggior parte delle economie dell\u2019Europa centro-orientale (CEE) ha registrato un\u2019inflazione pi\u00f9 contenuta a luglio, con Cechia e Polonia come principali eccezioni. Un temporaneo picco dei prezzi legato alla guerra in Iran si \u00e8 trasmesso tramite maggiori costi di petrolio, gas ed elettricit\u00e0, anche se l\u2019entit\u00e0 dello shock \u00e8 variata in funzione dell\u2019esposizione energetica e degli interventi domestici sui prezzi. In Polonia l\u2019inflazione \u00e8 salita al 3,0% a\/a a luglio dal 2,5% a\/a di giugno dopo che il governo ha terminato le misure che limitavano gli aumenti dei prezzi al dettaglio dei carburanti; i prezzi dei carburanti sono balzati del 13,9% m\/m, mentre i prezzi alimentari sono scesi per il terzo mese consecutivo. Altrove, l\u2019Ungheria ha segnato un\u2019inflazione dell\u20191,2% a\/a, la Romania \u00e8 scesa all\u20198,2% a\/a, la Slovacchia ha rallentato al 3,3% a\/a e i prezzi alla produzione in Croazia hanno moderato al 4,7% a\/a; l\u2019industria rumena si \u00e8 contratta del -5,2% a\/a a giugno, mentre il PIL polacco del 2\u00b0 trimestre 2026 \u00e8 cresciuto del 3,8% a\/a.<\/p>\n\n
La banca centrale della Serbia ha mantenuto il tasso di riferimento al 5,75%, citando un\u2019inflazione sotto le attese pur segnalando rischi legati al prezzo del petrolio e al contesto geopolitico, e una visione dell\u2019inflazione 2026 pi\u00f9 bassa rispetto a maggio. In Romania, lo scenario sui tassi \u00e8 impostato su un movimento sotto il tasso benchmark pi\u00f9 avanti nell\u2019anno, insieme all\u2019aspettativa che l\u2019inflazione headline si avvicini al 5,9% entro fine anno. I rendimenti obbligazionari sono stati generalmente pi\u00f9 bassi nella regione, tranne in Cechia e Polonia dove i rendimenti sono saliti, e lo zloty polacco si \u00e8 indebolito durante la settimana.<\/p>\n\n
Raccomandiamo ai trader su derivati di concentrarsi sul pagare tasso fisso negli interest rate swap (IRS) polacchi e cechi nelle prossime settimane, poich\u00e9 le divergenze d\u2019inflazione si ampliano. La solida crescita del PIL polacco nel 2\u00b0 trimestre 2026 al 3,8% e il picco d\u2019inflazione di luglio al 3,0% suggeriscono che la banca centrale manterr\u00e0 i tassi elevati. Vendere ora i futures sui titoli di Stato polacchi offre una copertura efficace contro l\u2019aumento dei rendimenti, che questa settimana hanno gi\u00e0 mostrato un rialzo.<\/p>\n\n
Al contrario, vediamo un\u2019opportunit\u00e0 interessante per ricevere tasso fisso negli IRS in HUF ungheresi, dato che l\u2019inflazione \u00e8 scesa a un minimo dell\u20191,2% a\/a a luglio. Con la Banca nazionale d\u2019Ungheria orientata a un ulteriore allentamento monetario, i rendimenti decennali ungheresi sono ben posizionati per scendere dagli attuali livelli del 6,2%. Anche andare short su HUF contro EUR tramite strategie opzionali di breve termine potrebbe generare guadagni, man mano che i differenziali di tasso si comprimono.<\/p>\n\n
Per la Romania, dove l\u2019inflazione \u00e8 scesa all\u20198,2% a\/a, suggeriamo di aprire posizioni receiver su interest rate swap a 1 e 2 anni. I dati storici dei precedenti cicli di disinflazione in Romania mostrano che i rendimenti obbligazionari calano rapidamente una volta che l\u2019inflazione scende sotto il tasso benchmark, cosa che ci aspettiamo avvenga con il calo dell\u2019inflazione headline verso il 5,9% entro dicembre. Questo rende particolarmente redditizio posizionarsi per tagli dei tassi nella seconda parte del 2026, prima che il mercato prezzI pienamente la svolta della banca centrale.<\/p>\n\n
Consigliamo inoltre di assumere posizioni long sui derivati energetici regionali a causa di gravi interruzioni dell\u2019offerta dovute alla siccit\u00e0 del Danubio. Analogamente alla crisi energetica europea del 2022, quando i bassi livelli idrici costrinsero i reattori nucleari a ridurre la produzione, lo stop del reattore in Romania irrigidir\u00e0 la rete elettrica regionale. Acquistare futures sull\u2019energia HUDEX ungheresi per i contratti del prossimo autunno \u00e8 una mossa tattica efficace per intercettare imminenti picchi di prezzo.<\/p>\n\n\n\n