Norges Bank ha mantenuto il tasso di riferimento al 4,25% a giugno, ritoccando per\u00f2 verso l\u2019alto il proprio sentiero dei tassi e lasciando intendere una maggiore probabilit\u00e0 di un ulteriore rialzo. La proiezione di fine anno si colloca ora leggermente sopra il 4,5%, rispetto al precedente intervallo compreso tra 4,25% e 4,50%, un segnale che per i policymaker i rischi sull\u2019inflazione restano orientati al rialzo.<\/p>\n\n
I dati sull\u2019inflazione di luglio sono stati contrastanti, ma sia la componente headline sia quella core restano sopra l\u2019obiettivo del 2% ed \u00e8 difficile individuare un chiaro trend disinflazionistico. In questo contesto, la prossima decisione dovrebbe lasciare i tassi invariati, con un eventuale ulteriore irrigidimento che potrebbe essere rimandato a settembre, quando verranno pubblicate le nuove previsioni, pur con la banca centrale che mantiene un tono prudente e \u201chawkish\u201d.<\/p>\n\n
Con la prossima riunione di politica monetaria di Norges Bank in calendario per domani, 13 agosto 2026, ci aspettiamo che la banca centrale mantenga il tasso di riferimento invariato al 4,25%. Sebbene l\u2019inflazione core in Norvegia sia recentemente scesa al 3,4%, rimane nettamente al di sopra dell\u2019obiettivo ufficiale del 2,0%, mantenendo i decisori particolarmente vigili. Questa inflazione \u201cvischiosa\u201d implica che domani la banca adotter\u00e0 verosimilmente un tono molto hawkish, lasciando ampiamente aperta la porta a un ultimo rialzo dei tassi al 4,5% in settembre.<\/p>\n\n
Per i trader sui derivati sui tassi, raccomandiamo di posizionarsi per questa \u201cpausa hawkish\u201d tramite i Forward Rate Agreements (FRA). Poich\u00e9 il mercato sta attualmente prezzando una bassa probabilit\u00e0 di rialzo domani, l\u2019acquisto di FRA con scadenza settembre offre un profilo rischio-rendimento interessante man mano che il mercato si adegua alla guidance vigile di Norges Bank. Se la banca segnaler\u00e0 con decisione un rialzo a settembre, i rendimenti a breve potrebbero salire rapidamente.<\/p>\n\n
Nel mercato delle opzioni FX, suggeriamo di utilizzare opzioni put su EUR\/NOK per beneficiare di un potenziale rafforzamento della corona. I dati storici mostrano che quando Norges Bank mantiene un\u2019impostazione \u201chigher for longer\u201d mentre altre banche centrali tagliano i tassi, la corona tende a rafforzarsi, come nel guadagno del 3% contro l\u2019euro durante la pausa hawkish di fine 2023. L\u2019acquisto di queste put consente di proteggersi da movimenti improvvisi del mercato, catturando al contempo la spinta al rialzo della corona.<\/p>\n\n
Suggeriamo inoltre di monitorare il differenziale di rendimento tra i titoli di Stato norvegesi e i Bund tedeschi, che attualmente si colloca su un ampio 150 punti base. Questo differenziale favorevole dovrebbe attirare nelle prossime settimane flussi di carry trade sulla corona norvegese. Entrare in swap su derivati che sfruttano questo ampliamento dello spread consentirebbe di ottenere rendimenti regolari mentre la corona si stabilizza.<\/p>\n\n\n\n