L\u2019inflazione in Romania ha mostrato un primo segnale di rientro a luglio, con il CPI headline sceso all\u20198,2% su base annua dal 10,4%, il livello pi\u00f9 basso da met\u00e0 2025. La dinamica \u00e8 stata attribuita soprattutto a effetti base, mentre l\u2019andamento mese su mese \u00e8 stato descritto come privo di evidenze chiare di un rallentamento. In quest\u2019ottica, la disinflazione \u00e8 attesa proseguire, ma la Banca Nazionale di Romania viene considerata difficilmente propensa ad avviare tagli dei tassi prima dell\u2019inizio del 2027.<\/p>\n
In tutta l\u2019Europa centrale e orientale, l\u2019attenzione resta concentrata sui mercati core e sulla geopolitica dopo un brusco sell-off dei tassi legato alle tensioni USA\u2013Iran, successivamente stabilizzato da segnali di negoziati. Anche dopo il sollievo, il pricing di mercato \u00e8 rimasto hawkish: per la Repubblica Ceca erano prezzati quasi tre rialzi, mentre per la Polonia due. Rendimenti pi\u00f9 elevati sono stati descritti come una protezione per il cambio, con attese di recupero per corona ceca e zloty, mentre il fiorino ungherese era destinato a rimanere sotto pressione per timori legati alla fornitura energetica domestica.<\/p>\n
Suggeriamo ai trader su derivati di posizionarsi per uno scenario \u201chigher-for-longer\u201d in Romania, dove l\u2019inflazione \u00e8 scesa recentemente all\u20198,2% ma le pressioni di fondo restano appiccicose. Poich\u00e9 la Banca Nazionale di Romania \u00e8 altamente improbabile che tagli il tasso di riferimento dall\u2019attuale 6,50% prima dell\u2019inizio del 2027, pagare fisso sugli interest rate swap in lei romeni (RON) a 1 anno e 2 anni appare particolarmente interessante. Questo calo dell\u2019inflazione headline guidato dagli effetti base non innescher\u00e0 un allentamento monetario anticipato, rendendo troppo rischiose nelle prossime settimane le posizioni receiver sul tratto corto in Romania.<\/p>\n
Al contrario, riteniamo che i mercati abbiano reagito in modo eccessivo alle recenti tensioni geopolitiche prezzando troppi rialzi dei tassi per Polonia e Repubblica Ceca. Con i mercati swap cechi che prezzano quasi tre rialzi e la Polonia due, ricevere fisso sugli interest rate swap a 2 anni in corone ceche (CZK) e zloty polacchi (PLN) \u00e8 un\u2019operazione sensata man mano che queste attese hawkish si ridimensionano. I dati storici relativi a passati shock energetici e geopolitici mostrano che questi picchi iniziali dei rendimenti nell\u2019area CEE sono di solito eccessivi e tendono a rientrare rapidamente.<\/p>\n
Per i derivati FX, raccomandiamo di andare long su CZK e PLN contro fiorino ungherese (HUF) tramite contratti forward. Mentre le valute ceca e polacca beneficeranno del cuscinetto di rendimento elevato, il fiorino resta vulnerabile ai problemi locali di approvvigionamento energetico, con l\u2019HUF debole in area 398 per euro. Questa divergenza di rendimento implica che CZK\/HUF e PLN\/HUF sono orientati al rialzo, mentre il capitale cerca asset percepiti come pi\u00f9 sicuri e con rendimenti pi\u00f9 elevati nella regione.<\/p>\n
\u00c8 necessario monitorare da vicino il volatile canale diplomatico USA-Iran, poich\u00e9 un\u2019eventuale escalation improvvisa potrebbe spingere temporaneamente ancora pi\u00f9 in alto i rendimenti CEE. Tuttavia, i livelli attuali dei tassi offrono gi\u00e0 un ampio buffer, con lo swap a 2 anni della Polonia in area 5,30%, rendendo costoso per gli investitori mantenere posizioni short di valuta. Sfruttare ora questi rendimenti gonfiati consentir\u00e0 ai trader di catturare premio prima che il mercato si riallinei inevitabilmente verso traiettorie pi\u00f9 neutrali delle banche centrali.<\/p>\n\n\n\n