I dati sul mercato del lavoro USA si sono ammorbiditi a luglio, con le buste paga non agricole in calo di 23 mila unit\u00e0 dopo l\u2019aumento di 80 mila del mese precedente, e con revisioni al ribasso dei mesi precedenti. Tali variazioni hanno portato la crescita media dell\u2019occupazione su tre mesi a 20 mila unit\u00e0, mentre si sono indebolite anche le rilevazioni sull\u2019occupazione nella household survey.<\/p>\n
Allo stesso tempo, il tasso di disoccupazione \u00e8 sceso marginalmente, mentre la partecipazione alla forza lavoro \u00e8 diminuita a minimi pluridecennali: una combinazione che segnala margini di capacit\u00e0 inutilizzata ciclici, anche se alcune determinanti sono di natura strutturale. Questo cambiamento nei dati rende pi\u00f9 equilibrato il doppio mandato della Federal Reserve tra inflazione e occupazione, sebbene l\u2019aspettativa di base resti quella di una politica in pausa nei prossimi mesi, con rischi orientati verso un rialzo perch\u00e9 l\u2019inflazione rimane elevata.<\/p>\n
Riteniamo che i trader in derivati debbano prepararsi a cambiamenti improvvisi nelle aspettative sui tassi, mentre la Federal Reserve si confronta con un mercato del lavoro in raffreddamento e un\u2019inflazione ostinatamente alta. Con il recente calo dei nonfarm payrolls e la partecipazione al lavoro su minimi pluridecennali, l\u2019attenzione della Fed \u00e8 costretta a tornare sul mandato dell\u2019occupazione. Per sfruttare questo scenario, raccomandiamo di posizionarsi per una maggiore volatilit\u00e0 sui future SOFR (Secured Overnight Financing Rate).<\/p>\n
Storicamente, quando la crescita media delle buste paga su tre mesi scende in modo significativo sotto le attese, la Fed \u00e8 passata a un orientamento pi\u00f9 accomodante entro due trimestri. Attualmente, con i rendimenti del Treasury USA a 2 anni in area 4,1% e il decennale intorno al 4,2%, il mercato prezza in larga misura una pausa prolungata. Suggeriamo di utilizzare opzioni sui tassi per coprirsi dal rischio di un improvviso pivot dovish che i mercati obbligazionari non stanno ancora prezzando pienamente.<\/p>\n
Preferiamo acquistare call su SOFR a breve scadenza per beneficiare di un potenziale calo dei rendimenti qualora i dati sul lavoro continuassero a deteriorarsi nelle prossime settimane. Inoltre, i trader possono implementare strategie di steepener sulla curva, ad esempio acquistando future sul Treasury a 2 anni e vendendo future sul Treasury a 10 anni. Questa impostazione limita il rischio di ribasso legato a un\u2019inflazione persistente, catturando al contempo il potenziale rialzo derivante da un repricing aggressivo dei tagli dei tassi in caso di impennata della disoccupazione.<\/p>\n
Occorre restare prudenti rispetto ai rischi di inflazione \u201cappiccicosa\u201d che continuano a inclinare il bias della Fed verso tassi pi\u00f9 alti pi\u00f9 a lungo. Per bilanciare tale rischio, i trader possono utilizzare strategie di iron condor sui principali indici azionari, che sono altamente sensibili alle oscillazioni della politica monetaria. Ci\u00f2 consente di trarre profitto da mercati in range qualora la Fed decidesse di restare in pausa nonostante l\u2019indebolimento dei dati sull\u2019occupazione.<\/p>\n\n\n\n