Il rapporto sull\u2019occupazione USA di luglio ha spinto i mercati a ridurre le aspettative di un rialzo dei tassi della Federal Reserve a settembre, aumentando la pressione sul Dollaro e facendo scendere i rendimenti a 2 anni di 8 pb. Le buste paga non agricole (non-farm payrolls) sono diminuite di 23mila unit\u00e0, a cui si sono aggiunte revisioni al ribasso per 103mila unit\u00e0 complessive dei due mesi precedenti, portando la media trimestrale a 20.000. Il tasso di disoccupazione \u00e8 sceso al 4,1% dal 4,2%, mentre il tasso di partecipazione \u00e8 diminuito e la crescita della retribuzione oraria media si \u00e8 attenuata al 3,2% su base annua dal 3,5%. I Fed funds futures ora incorporano 10 pb di un possibile movimento di 25 pb per il 16 settembre. <\/p>\n\n
L\u2019attenzione si sposta ora su un altro rapporto sul lavoro, due pubblicazioni del CPI e sul Simposio di Jackson Hole della Federal Reserve prima della riunione FOMC di settembre. I mercati valuteranno anche il CPI di luglio della prossima settimana, con attese per un aumento dei prezzi headline dello 0,1% mese su mese e per un incremento del core dello 0,2%. Un potenziale accordo per riaprire lo Stretto di Hormuz viene indicato come un canale per ridurre i prezzi della benzina e sostenere la disinflazione fino a fine anno, mantenendo la politica monetaria invariata ben dentro il 2027.<\/p>\n\n
Stiamo osservando un cambio significativo nel mercato dei tassi dopo i dati sorprendentemente deboli sull\u2019occupazione di luglio, che hanno mostrato una contrazione delle payrolls di 23.000 unit\u00e0. Con il rendimento del Treasury USA a 2 anni gi\u00e0 in calo di 8 punti base, attestandosi intorno al 3,90%, l\u2019argomentazione a favore di ulteriori rialzi dei tassi Fed si \u00e8 di fatto sgretolata. I trader su derivati dovrebbero prepararsi a una fase di rendimenti in discesa assumendo posizioni lunghe su futures di tasso a breve, come i contratti Secured Overnight Financing Rate (SOFR).<\/p>\n\n
L\u2019indebolimento dell\u2019indice del dollaro USA, recentemente scivolato verso area 102,20, offre un\u2019opportunit\u00e0 chiara per strategie su opzioni valutarie. Suggeriamo di acquistare call su EUR\/USD per catturare il potenziale rialzo man mano che i differenziali di rendimento si restringono a favore dell\u2019Eurozona. Considerato che i Fed funds futures prezzano ora meno del 10% di probabilit\u00e0 di un rialzo pieno di 25 pb a settembre, mantenere posizioni lunghe in dollari \u00e8 al momento altamente rischioso.<\/p>\n\n
Occorre inoltre prepararsi alla pubblicazione del CPI di luglio della prossima settimana, che ci aspettiamo mostri un moderato aumento headline dello 0,1% mese su mese. Questo trend disinflazionistico, unito a un possibile allentamento geopolitico sui mercati energetici, probabilmente comprimer\u00e0 ulteriormente i rendimenti. I trader potrebbero valutare l\u2019acquisto di call su futures del Treasury Note decennale per beneficiare del potenziale rally obbligazionario.<\/p>\n\n
Poich\u00e9 prevediamo una pausa prolungata della Fed che potrebbe estendersi ben oltre il 2027, la curva dei rendimenti \u00e8 destinata a irripidirsi. Raccomandiamo di impostare posizioni di bull-steepener andando long sui futures del Treasury a 2 anni e shortando i futures sul 10 anni. Storicamente, questa configurazione tende a performare bene quando il mercato prende atto che i tassi hanno ufficialmente raggiunto il picco e resteranno stabili per un periodo prolungato.<\/p>\n\n\n\n