La riunione del FOMC di luglio ha lasciato invariato il tasso dei federal funds nell\u2019intervallo 3,50%-3,75%, mettendo in luce divisioni interne: tre funzionari hanno sostenuto un rialzo di 25 punti base, mentre nove hanno preferito mantenere i livelli attuali. Warsh ha inoltre ridotto la forward guidance, tagliando la dichiarazione tipica da oltre 300 parole a circa 130, segnando un allontanamento dall\u2019impostazione dell\u2019era Powell. In assenza di mosse di politica monetaria dal suo insediamento, l\u2019attenzione si \u00e8 spostata sul divario tra gli impegni della Fed sull\u2019inflazione e le sue azioni, con focus anche sulla continua espansione del bilancio tramite acquisti di bond e sulla possibilit\u00e0 che, dopo gennaio, revisioni interne possano riconsiderare il modo in cui l\u2019inflazione viene misurata, pur restando il core PCE al 2% l\u2019obiettivo dichiarato.<\/p>\n\n
Le quotazioni di mercato si sono mosse in direzione opposta rispetto alle attese di una politica pi\u00f9 restrittiva: il rendimento del Treasury decennale \u00e8 salito di 5 punti base al 4,657% e quello del trentennale \u00e8 aumentato di 9 punti base al 5,193%. L\u2019aritmetica dei tassi reali \u00e8 al centro del dibattito: con il tasso di policy al 3,5% e l\u2019inflazione CPI al 3,5%, il tasso reale implicito di policy \u00e8 pari a 0%. L\u2019oro si \u00e8 mosso lateralmente con un supporto intorno ai 4.000 dollari l\u2019oncia, per poi rimbalzare verso 4.200, mentre la discussione si \u00e8 ampliata agli indicatori monetari come M2 e ad approcci alternativi all\u2019inflazione, incluse le medie \u201ctrimmed\u201d, che potrebbero modificare gli esiti riportati senza cambiare le pressioni sui prezzi.<\/p>\n\n
Ci aspettiamo oscillazioni significative dei mercati nelle prossime settimane a causa del nuovo stile comunicativo, sintetico, della Federal Reserve, che lascia gli investitori nell\u2019incertezza. Da quando la banca centrale ha ridotto le dichiarazioni ufficiali a circa 130 parole, gli operatori sui derivati dovrebbero puntare a beneficiare dell\u2019aumento della volatilit\u00e0 implicita. Suggeriamo l\u2019acquisto di straddle o strangle su opzioni dei principali indici per trarre profitto da movimenti improvvisi e bruschi del mercato.<\/p>\n\n
Con la risalita dei rendimenti dei Treasury a lungo termine \u2014 il decennale a 4,657% e il trentennale a 5,193% \u2014 cresce lo scetticismo del mercato obbligazionario. Raccomandiamo posizioni corte sui future dei Treasury a lunga scadenza oppure l\u2019acquisto di opzioni put su ETF obbligazionari a lunga duration. Questo posizionamento protegge i portafogli mentre il mercato prezza sempre pi\u00f9 un\u2019inflazione persistente, pi\u00f9 che ulteriori rialzi dei tassi.<\/p>\n\n
Con l\u2019oro in area 4.200 dollari e i tassi reali fermi a 0%, il costo-opportunit\u00e0 di detenere asset privi di rendimento si \u00e8 azzerato. Consigliamo di accumulare opzioni call long su future di oro e argento per intercettare il prossimo breakout rialzista. I dati storici di precedenti fasi inflazionistiche, come la fine degli anni \u201970 quando l\u2019oro acceler\u00f2 con forza al passaggio dei tassi reali in territorio negativo, supportano un approccio aggressivo sui metalli preziosi.<\/p>\n\n
La continua espansione dell\u2019offerta di moneta M2 indica che la \u201csvalutazione monetaria\u201d prosegue in modo silenzioso. Occorre coprirsi contro l\u2019erosione del potere d\u2019acquisto utilizzando swap su commodity e opzioni su asset reali. Concentrandoci su questi derivati, possiamo navigare un mercato che mette sempre pi\u00f9 in discussione la determinazione della banca centrale nel contrasto all\u2019inflazione.<\/p>\n\n\n\n