Societe Generale afferma che l\u2019azione coordinata USA\u2013Giappone di questa settimana a sostegno dello yen pu\u00f2 essere interpretata attraverso la lente della politica commerciale americana, pi\u00f9 che come una mera operazione valutaria bilaterale. L\u2019obiettivo del Giappone \u00e8 stabilizzare lo yen e limitare il trasferimento dell\u2019aumento dei costi sulle importazioni, mentre l\u2019attenzione degli Stati Uniti \u00e8 rivolta a contenere un\u2019ulteriore rivalutazione del dollaro rispetto ai principali partner commerciali asiatici, le cui valute si sono indebolite in termini reali. La banca segnala inoltre lo scetticismo del mercato sul fatto che un singolo round di intervento possa invertire il trend prevalente, lasciando i desk FX in allerta per eventuali mosse di follow-up.<\/p>\n
In questo contesto, il sostegno USA al supporto dello yen viene inquadrato come un tentativo di frenare il dollaro rispetto a un blocco regionale pi\u00f9 ampio. Giappone, Cina e Corea del Sud rappresentano insieme circa il 18% del commercio USA, contro circa il 16% dell\u2019Eurozona, evidenziando l\u2019incentivo \u201ctrade-weighted\u201d per Washington a evitare un\u2019eccessiva forza del dollaro contro l\u2019Asia. La priorit\u00e0 del Giappone, al contrario, resta impedire che una nuova fase di deprezzamento dello yen contro il dollaro acceleri le pressioni sui prezzi all\u2019importazione.<\/p>\n
Riteniamo che i recenti sforzi coordinati tra Stati Uniti e Giappone siano un segnale chiaro della volont\u00e0 delle autorit\u00e0 di porre un tetto all\u2019ascesa del dollaro contro le principali valute asiatiche. Poich\u00e9 Giappone, Cina e Corea del Sud rappresentano all\u2019incirca il 18% del commercio degli Stati Uniti, si tratta di una strategia commerciale statunitense di pi\u00f9 ampio respiro, e non soltanto di una questione locale giapponese. Considerata la storica volatilit\u00e0 dello yen, con oscillazioni marcate come quelle tra 140 e 160 negli ultimi due anni, ci aspettiamo che la difesa di questi livelli resti aggressiva nelle prossime settimane.<\/p>\n
Poich\u00e9 interventi \u201cone-shot\u201d raramente riescono, da soli, a invertire trend valutari di lungo periodo, i trader su derivati devono prepararsi a improvvisi picchi di volatilit\u00e0. Raccomandiamo l\u2019utilizzo di straddle o strangle USD\/JPY a breve scadenza per trarre beneficio da mosse di policy repentine e inattese. Storicamente, durante interventi coordinati, la volatilit\u00e0 implicita sul JPY \u00e8 balzata del 3%\u20135% nell\u2019arco di pochi giorni, rendendo particolarmente attraenti le strategie di acquisto di premio.<\/p>\n
Per i trader in cerca di un\u2019impostazione direzionale, preferiamo l\u2019acquisto di opzioni put USD\/JPY out-of-the-money per posizionarsi su un improvviso rafforzamento dello yen giapponese. L\u2019allineamento strategico degli scambi tra USA e Asia orientale suggerisce che il potenziale rialzista del dollaro sia politicamente \u201ccappato\u201d. L\u2019impiego di bear put spread pu\u00f2 contribuire a ridurre il costo del premio di queste posizioni, proteggendo al contempo il capitale dal rumore di mercato quotidiano.<\/p>\n
Suggeriamo inoltre di ampliare l\u2019esposizione in derivati al won coreano e allo yuan cinese, poich\u00e9 la strategia statunitense sul dollaro \u201ctrade-weighted\u201d abbraccia l\u2019intera regione. Dato che, durante fasi di policy legate al commercio, queste valute mostrano un\u2019elevata correlazione con lo yen, le opzioni cross-currency possono offrire modalit\u00e0 pi\u00f9 economiche per giocare il trend pi\u00f9 ampio. L\u2019utilizzo di opzioni barrier su questi cambi regionali pu\u00f2 massimizzare la leva qualora l\u2019intervento coordinato riuscisse effettivamente a invertire la tendenza.<\/p>\n\n\n\n