L\u2019amministrazione Trump starebbe valutando di sollecitare la Federal Reserve ad aiutare il Giappone a difendere lo yen in modo da evitare turbolenze sul mercato dei Treasury statunitensi, con il Segretario al Tesoro Scott Bessent che ha indicato un ricorso pi\u00f9 ampio alla facility FIMA repo della Fed, cos\u00ec che le banche centrali estere possano prendere a prestito contro collateral in Treasury invece di venderli. Il Tesoro ha rifiutato di commentare. Bessent ha affermato che gli Stati Uniti sono intervenuti a sostegno dello yen, richiamando un raro precedente del 2011 dopo il terremoto e lo tsunami in Giappone, mentre la valuta \u00e8 scesa dal 2022 con percorsi dei tassi divergenti e pi\u00f9 ampi venti contrari domestici in Giappone.<\/p>\n
La scorsa settimana lo yen si \u00e8 avvicinato a 164 per dollaro, il livello pi\u00f9 debole dal 1986, prima che un\u2019azione congiunta ne favorisse il rimbalzo a poco sotto 157 entro luned\u00ec; secondo indiscrezioni, il Tesoro avrebbe venduto euro dall\u2019Exchange Stabilization Fund per acquistare yen. Le tensioni sui carry trade finanziati in yen hanno alimentato il timore che vendite forzate di Treasury possano spingere al rialzo i rendimenti, con il decennale oltre il 4,7% prima di ripiegare. L\u2019utilizzo dello swap FIMA sarebbe diverso dalle tradizionali linee di swap per la liquidit\u00e0 in dollari; prevede un limite giornaliero di 60 miliardi di dollari per controparte, mentre il Giappone detiene circa 1.100 miliardi di dollari in Treasury e il recente sostegno allo yen \u00e8 stimato tra 60 e 80 miliardi di dollari. Un\u2019eventuale espansione richiederebbe l\u2019approvazione del FOMC.<\/p>\n\n
Raccomandiamo ai trader di derivati di prepararsi a una volatilit\u00e0 pi\u00f9 elevata su USD\/JPY utilizzando strategie a rischio limitato, come bear call spread o l\u2019acquisto di opzioni put out-of-the-money. Il recente intervento congiunto, che ha spinto con successo il cross dal minimo pluridecennale vicino a 164 a sotto 157, suggerisce che le autorit\u00e0 monetarie abbiano stabilito un \u201ctetto\u201d rigido. I dati storici sul maxi-intervento del Giappone da 62 miliardi di dollari a met\u00e0 2024 mostrano che queste azioni ufficiali possono innescare inversioni brusche, su pi\u00f9 settimane, penalizzando posizioni long USD\/JPY mantenute senza copertura.<\/p>\n
I trader dovrebbero inoltre valutare posizioni corte sull\u2019euro o l\u2019acquisto di put su EUR\/USD, dal momento che la valuta rischia danni collaterali da queste manovre diplomatiche. La decisione non convenzionale del Tesoro USA di vendere euro dall\u2019Exchange Stabilization Fund per sostenere lo yen drena attivamente liquidit\u00e0 in euro. Questo schema di intervento introduce un nuovo catalizzatore ribassista per l\u2019euro, gi\u00e0 sotto pressione per le tensioni sul commercio globale.<\/p>\n
Infine, occorre monitorare attentamente la formazione dei prezzi della volatilit\u00e0 implicita a un mese su USD\/JPY, che in genere supera il 12% durante fasi di azione coordinata delle banche centrali. Premi di volatilit\u00e0 elevati significano che la vendita di spread su opzioni sulle coppie con lo yen pu\u00f2 consentire un\u2019interessante raccolta di premio per trader disciplinati. Con il disfacimento del carry trade finanziato in yen sotto la pressione delle minacce di dazi statunitensi, la gestione della leva resta la nostra priorit\u00e0 assoluta.<\/p>\n\n
Suggeriamo di operare sul mercato obbligazionario con un orientamento a rendimenti stabili o in calo, rendendo particolarmente attraente l\u2019acquisto di opzioni call su strumenti che replicano l\u2019andamento dei Treasury. Con i rendimenti del Treasury decennale in arretramento dopo aver toccato la soglia critica del 4,7%, la minaccia di vendite destabilizzanti sul debito si sta attenuando. Se il Giappone riuscir\u00e0 a passare all\u2019utilizzo della facility FIMA repo della Fed per ottenere finanziamenti contro il proprio stock di Treasury da 1.100 miliardi di dollari, la pressione di offerta sul debito USA potrebbe ridursi in modo significativo nelle prossime settimane.<\/p>\n\n\n\n