I dati sul commercio estero della Turchia di giugno hanno mostrato un ampliamento del deficit esterno del 26,2% su base annua, a 10,4 miliardi di dollari, poich\u00e9 entrambe le voci hanno rimbalzato dopo gli effetti delle festivit\u00e0 di maggio. Le esportazioni sono salite del 21,7% a 24,9 miliardi di dollari, mentre le importazioni sono aumentate del 23,0% a 35,3 miliardi di dollari, con le importazioni in crescita pi\u00f9 rapida delle esportazioni e un saldo commerciale pi\u00f9 debole. Il confronto anno su anno, tuttavia, offre una lettura limitata del pi\u00f9 recente trend marginale.<\/p>\n\n
Su base destagionalizzata, esportazioni e importazioni hanno entrambe recuperato dopo il calo di maggio, con un lieve miglioramento delle condizioni in Medio Oriente, ma la dinamica \u00e8 apparsa ancora sbilanciata verso le importazioni. La composizione dell\u2019import ha rafforzato questo quadro: le importazioni di beni intermedi sono aumentate del 30,0% e quelle di beni strumentali del 19,6%, mentre le importazioni di beni di consumo sono diminuite dell\u20191,2%. Nel medio periodo, il deficit commerciale \u00e8 rimasto sostanzialmente stabile intorno al 6% del PIL negli ultimi mesi, segnalando pressioni persistenti sulla bilancia dei pagamenti nonostante anni di stretta monetaria mirata a ridurre gli squilibri macroeconomici, come il disavanzo delle partite correnti.<\/p>\n\n
Riteniamo che l\u2019ampliamento del deficit commerciale turco, che di recente ha toccato 10,4 miliardi di dollari, sia un chiaro campanello d\u2019allarme: la lira turca resta altamente vulnerabile. Nonostante i forti rialzi dei tassi da parte della banca centrale \u2014 con i tassi di policy mantenuti intorno al 50% per tutto l\u2019ultimo anno \u2014 la bilancia dei pagamenti sottostante non \u00e8 migliorata. Questo deficit persistente, che rimane ostinatamente attorno al 6% del PIL, suggerisce che la sola stretta monetaria non sta riuscendo a stabilizzare le prospettive di lungo periodo della valuta.<\/p>\n\n
Nelle prossime settimane, raccomandiamo ai trader su derivati di posizionarsi per un ulteriore indebolimento della lira acquistando opzioni call USD\/TRY. Storicamente, quando le importazioni di beni intermedi accelerano mentre la fiducia dei consumatori cala, ci\u00f2 segnala che le industrie locali stanno coprendosi in modo aggressivo contro futura inflazione e deprezzamenti valutari. Con USD\/TRY su livelli storicamente elevati quest\u2019estate, le volatilit\u00e0 implicite sulle opzioni restano sottoprezzate rispetto ai rischi in arrivo sulla bilancia dei pagamenti.<\/p>\n\n
Suggeriamo inoltre di utilizzare contratti forward FX a breve scadenza per sfruttare gli ampi differenziali di tasso, proteggendosi al contempo da svalutazioni improvvise. Poich\u00e9 le riserve valutarie della Turchia restano sotto pressione e la domanda di import continua a superare la crescita dell\u2019export, il rischio di una brusca correzione del cambio \u00e8 in aumento. Coprire fin d\u2019ora gli asset con esposizione \u201clong\u201d in Turchia aiuter\u00e0 a proteggere i portafogli dall\u2019inevitabile pressione sulla lira in vista dell\u2019autunno.<\/p>\n\n\n\n