I dati preliminari di Taiwan per il secondo trimestre hanno mostrato una moderazione della crescita del PIL al 12,9% su base annua dal 14,5% del primo trimestre, mentre la dinamica su base trimestrale annualizzata destagionalizzata (QoQ saar) \u00e8 rimasta solida al 9,9% rispetto al 6,9% precedente. La composizione si \u00e8 spostata: le esportazioni nette hanno aggiunto 5,8 punti percentuali alla crescita complessiva, ma la domanda interna ha contribuito per 7,1 punti percentuali, la prima volta in cinque trimestri in cui quest\u2019ultima ha superato la prima. Le previsioni di crescita del PIL per il 2026 e il 2027 restano rispettivamente al 9,4% e al 4,5%, in riferimento a una transizione da un\u2019espansione trainata dall\u2019IA verso un ritmo pi\u00f9 normalizzato dal 2H26 al 2027.<\/p>\n\n
I dati vengono interpretati come coerenti con una mossa della banca centrale pi\u00f9 avanti nel 2026, con l\u2019inflazione CPI prevista rimanere in un intervallo del 2\u20132,5% su base annua fino al 2H26. Un incremento di 12,5 pb nel 4Q porterebbe il tasso di sconto ufficiale al 2,125%. Le condizioni di mercato restano tese: il TAIEX \u00e8 in calo del 10% rispetto al picco di fine giugno, e le vendite nette estere sul TAIEX hanno totalizzato 23 miliardi di dollari a luglio, in un contesto che ha incluso volatilit\u00e0 sul KOSPI.<\/p>\n\n
Riteniamo che gli operatori sui derivati debbano prepararsi a una volatilit\u00e0 persistente sul mercato azionario taiwanese acquistando put protettive o assumendo posizioni corte sui future del TAIEX. Con gli investitori esteri che hanno scaricato un ammontare ingente di 23 miliardi di dollari di azioni locali soltanto a luglio, l\u2019indice \u00e8 gi\u00e0 sceso del 10% dai massimi di giugno. Questa forte fuga di capitali richiama precedenti correzioni del comparto tecnologico, suggerendo ulteriori rischi di ribasso per l\u2019indice taiwanese ad alta esposizione ai semiconduttori nelle prossime settimane.<\/p>\n\n
Alla luce di questi consistenti deflussi di capitale, raccomandiamo di posizionarsi per un ulteriore indebolimento del dollaro di Taiwan (TWD) tramite forward o opzioni FX. Storicamente, vendite azionarie di questa portata esercitano una forte pressione al ribasso sulla valuta, in modo analogo alle spinte di deprezzamento osservate durante la correzione globale del tech nel 2022. L\u2019acquisto di opzioni call su USD\/TWD offre un modo asimmetrico per sfruttare questa tensione valutaria mentre la liquidit\u00e0 continua a irrigidirsi.<\/p>\n\n
Sul reddito fisso, suggeriamo di pagare fisso sugli interest rate swap o di assumere posizioni corte sui future sui titoli di Stato taiwanesi. Una domanda interna robusta e un\u2019inflazione persistente, prevista oscillare tra il 2,0% e il 2,5%, potranno verosimilmente indurre la banca centrale ad alzare i tassi di 12,5 punti base nel quarto trimestre. I rendimenti del titolo di Stato taiwanese decennale, che storicamente seguono da vicino le fasi di restrizione monetaria, appaiono destinati a salire con l\u2019avvicinarsi del tasso di sconto al 2,125%.<\/p>\n\n\n\n