I segnali macroeconomici cinesi di luglio indicano un rallentamento della dinamica: il PMI manifatturiero ufficiale \u00e8 sceso a 49,2, tornando in area di contrazione per la prima volta da marzo. I nuovi ordini sono scivolati ulteriormente sotto 49, mentre le componenti produzione e nuovi ordini all\u2019export hanno mostrato maggiore tenuta. Anche i PMI di servizi e costruzioni sono calati sui minimi pluriennali, segnalando una domanda interna pi\u00f9 debole, nonostante il comparto dei semiconduttori continui a sostenere commercio e attivit\u00e0 industriale e la moderazione dei prezzi del petrolio di giugno si sia trasferita, con un lag di un mese, sui prezzi di export e import di luglio.<\/p>\n\n
L\u2019inflazione \u00e8 scesa: il CPI a luglio si \u00e8 attestato allo 0,5% su base annua, la prima lettura sotto l\u20191% in sei mesi, trainata da cali mese su mese di alimentari e carburanti. Il PPI \u00e8 diminuito su base mensile per effetto della flessione dei prezzi dei prodotti legati alla benzina, ma il dato headline \u00e8 rimasto al 4,1% su base annua. Gli effetti base hanno sostenuto le vendite al dettaglio e hanno impedito un ulteriore peggioramento degli investimenti in asset fissi da inizio anno, sebbene il CAGR a 2 anni abbia rallentato; nel frattempo, il meteo avverso ha pesato su edilizia e infrastrutture e gli investimenti immobiliari hanno continuato a rappresentare un freno. La domanda di prestiti \u00e8 rimasta debole, ma il finanziamento tramite obbligazioni corporate e governative ha continuato a sostenere la crescita del credito complessivo.<\/p>\n\n
Con il PMI manifatturiero cinese in ulteriore discesa in territorio di contrazione e il CPI fermo intorno allo 0,5%, ci attendiamo che la People\u2019s Bank of China allenti ulteriormente la politica monetaria nelle prossime settimane. Gli operatori sui derivati potrebbero valutare l\u2019acquisto di opzioni call su USD\/CNH per posizionarsi su un indebolimento dello yuan, che storicamente tende a deprezzarsi oltre 7,30 quando la domanda interna si indebolisce. Questa operazione resta particolarmente interessante poich\u00e9 la debole domanda di credito e un consumo domestico pi\u00f9 morbido continuano a esercitare pressione sulla valuta locale.<\/p>\n\n
Poich\u00e9 i PMI di costruzioni e servizi sono scesi sui minimi pluriennali, ci aspettiamo una forte pressione ribassista sulle commodity industriali. I trader dovrebbero considerare posizioni short su futures del rame e del minerale di ferro al London Metal Exchange o allo Shanghai Futures Exchange. Storicamente, quando gli investimenti in infrastrutture e real estate in Cina restano i principali fattori di freno, i prezzi globali del rame sono scesi del 5%-8% entro un mese dalla pubblicazione di dati cos\u00ec deboli.<\/p>\n\n
Sul fronte dei derivati azionari, raccomandiamo l\u2019acquisto di opzioni put sull\u2019Hang Seng Index o sui futures China A50. Vendite al dettaglio domestiche deboli e una persistente contrazione del settore immobiliare probabilmente limiteranno eventuali rimbalzi di breve periodo del mercato azionario. In base alle tendenze storiche, fasi analoghe di contrazione manifatturiera sotto la soglia dei 50 punti hanno portato a correzioni del 4%-6% nei principali indici azionari cinesi.<\/p>\n\n
Per i trader obbligazionari, la migliore strategia nel breve termine \u00e8 andare long sui futures sui titoli di Stato cinesi. Con rischi inflazionistici pressoch\u00e9 assenti\u2014CPI sotto l\u20191% e PPI in calo\u2014i rendimenti hanno un\u2019elevata probabilit\u00e0 di scendere. Prevediamo che il rendimento del decennale governativo, che nelle recenti fasi di debolezza economica si \u00e8 mosso vicino a minimi storici intorno al 2,1%, possa calare ulteriormente.<\/p>\n\n\n\n