La conferma ufficiale ha indicato che gli Stati Uniti hanno sostenuto l\u2019intervento del Giappone per rafforzare lo yen, la prima azione coordinata di questo tipo da molti anni. Le autorit\u00e0 hanno segnalato che ulteriori operazioni restano possibili, anche se un eventuale bis sarebbe soggetto a vincoli legati alle regole del FMI, e la mossa di gioved\u00ec \u00e8 stata stimata come il maggiore intervento in un solo giorno mai registrato. Il report ha inoltre affermato che, se il Giappone dovesse intervenire di nuovo nei prossimi giorni, il Ministero delle Finanze avrebbe di fatto esaurito le proprie opzioni fino a novembre, per mantenere tale status.<\/p>\n\n
Sul fronte valutativo, lo yen \u00e8 stato descritto come fortemente sottovalutato sulla base della parit\u00e0 di potere d\u2019acquisto dell\u2019OCSE, e attualmente risulta sottovalutato di oltre il 60% rispetto al dollaro USA. Per confronto, l\u2019euro \u00e8 sottovalutato di circa il 29%. La nota ha indicato i Treasury USA e i JGB come parte del meccanismo di trasmissione, con discussione sulla possibilit\u00e0 che il Giappone venda Treasury oppure utilizzi la repo facility della Fed conferendo Treasury in garanzia in cambio di liquidit\u00e0 per reperire dollari da impiegare nell\u2019intervento.<\/p>\n\n
Dobbiamo riconoscere che lo yen giapponese rimane fondamentalmente a buon mercato, scambiando a livelli storicamente sottovalutati di oltre il 40% rispetto al dollaro USA su base di parit\u00e0 di potere d\u2019acquisto. Nonostante le recenti oscillazioni di mercato, la minaccia di un intervento valutario congiunto tra Stati Uniti e Giappone sta rimodellando il modo in cui prezziano opzioni e futures FX. I trader di derivati dovrebbero prepararsi a improvvisi picchi di volatilit\u00e0 di ampiezza elevata, invece di puntare su un trend regolare e prevedibile.<\/p>\n\n
Raccomandiamo ai trader di valutare l\u2019acquisto di opzioni call su JPY fuori dal denaro e a breve scadenza, per coprirsi dal rischio di rally improvvisi guidati dal governo. Considerato che la Bank of Japan ha mantenuto un orientamento pi\u00f9 restrittivo dopo l\u2019aumento dei tassi allo 0,25%, il carry trade non \u00e8 pi\u00f9 una scommessa unidirezionale \u201csicura\u201d. Sfruttare strategie sulla volatilit\u00e0, come gli straddle, pu\u00f2 aiutarci a catturare questi movimenti bruschi senza dover indovinare con precisione il timing del prossimo intervento.<\/p>\n\n
Dobbiamo inoltre monitorare da vicino il mercato dei Treasury USA, poich\u00e9 il potenziale utilizzo da parte del Giappone della repo facility della Federal Reserve limita la pressione di vendita diretta sui bond statunitensi. Osservare i dati del foreign repo pool della Fed, che hanno spesso oscillato intorno a 350 miliardi di dollari, ci fornir\u00e0 indicazioni anticipate sugli spostamenti di liquidit\u00e0. Se tali saldi dovessero scendere rapidamente, suggerirebbe che il Ministero delle Finanze si sta attivamente preparando a scambiare collateral con cash per sostenere lo yen.<\/p>\n\n
Con vincoli di policy che limitano la frequenza con cui il Giappone pu\u00f2 intervenire sul mercato prima della fine dell\u2019anno, la finestra per questi interventi \u00e8 molto ristretta. Consigliamo di ridurre la leva sulle posizioni short JPY \u201cnude\u201d nelle prossime settimane per evitare di rimanere intrappolati in improvvise trappole di liquidit\u00e0. Proteggere il capitale tramite strutture in opzioni, anzich\u00e9 con il trading spot, sar\u00e0 la scelta pi\u00f9 prudente in questo contesto ad alta posta in gioco.<\/p>\n\n\n\n