Le principali banche centrali hanno mantenuto invariata la politica monetaria: Federal Reserve, Bank of England e Bank of Japan hanno lasciato i tassi overnight senza modifiche, e i mercati hanno inoltre digerito un comunicato Fed scarno che ha aggiunto tre dissenzienti: Logan, Hammack e Kashkari. Il presidente della Fed Kevin Warsh non ha fornito forward guidance, pur richiamando rendimenti nominali e reali pi\u00f9 elevati come fattore di irrigidimento delle condizioni finanziarie. Sul mercato FX, USD\/JPY \u00e8 sceso di circa 600 pip, o del 4%, ed \u00e8 scivolato sotto la SMA a 200 giorni per la prima volta da ottobre 2025 dopo che il Ministero delle Finanze giapponese \u00e8 intervenuto in coordinamento con gli Stati Uniti per arrestare la discesa dello yen dai minimi a 40 anni; si tratta della prima azione congiunta dal 2011. Il pricing sui tassi implica due rialzi BoJ entro marzo 2027 e i mercati attribuiscono ora circa il 40% di probabilit\u00e0 a un rialzo a settembre, dal 20% di una settimana fa. <\/p>\n
La propensione al rischio \u00e8 migliorata dopo che Donald Trump ha annullato un attacco previsto contro l\u2019Iran, che a suo dire sarebbe stato il pi\u00f9 grande dalla Seconda guerra mondiale; secondo indiscrezioni, sono attesi colloqui oggi, con lo Stretto di Hormuz ancora in larga parte chiuso. Brent e WTI hanno perso circa l\u20198% in apertura, l\u2019indice del dollaro ha ripiegato e i rendimenti dei Treasury USA sono scesi, mentre i future sugli indici azionari europei e statunitensi sono saliti anche se i listini Asia-Pacifico hanno indebolito la performance per via dei ribassi nei produttori sudcoreani di chip. L\u2019attenzione si sposta sui dati USA, con l\u2019ISM manifatturiero atteso oggi alle 14:00 GMT; la mediana delle stime \u00e8 54,0 contro 53,3 di giugno, con previsioni comprese tra 57,0 e 52,8. Nuovi ordini e occupazione pesano ciascuno per il 20%, mentre le non-farm payrolls di luglio sono attese intorno a 83.000 contro 57.000 di giugno, dopo che le letture di giugno di CPI, PPI e PCE su base annua sono risultate inferiori alle attese.<\/p>\n
Stiamo attraversando una fase di elevata volatilit\u00e0 mentre gli operatori sui derivati si adeguano al silenzio della Federal Reserve e allo storico intervento congiunto USA-Giappone sullo yen. Il recente calo del 4% di USD\/JPY, che ha spinto la coppia sotto la media mobile a 200 giorni, indica che il mercato sta prendendo molto sul serio questi movimenti valutari. Storicamente, interventi congiunti come quello del 2011 hanno invertito con successo trend valutari di lungo periodo, il che suggerisce di evitare di comprare \u201calla cieca\u201d il ribasso su USD\/JPY questa volta.<\/p>\n
Invece di fare spot FX con leva elevata, potremmo considerare call su JPY per proteggerci da improvvisi spike legati agli interventi. Il Ministero delle Finanze giapponese ha mostrato di essere disposto a spendere decine di miliardi di dollari, analogamente alla stimata offensiva di acquisti di yen per circa 35 miliardi di dollari a met\u00e0 2024, per difendere la valuta. La minaccia di ulteriori azioni congiunte mantiene il profilo di rischio sbilanciato verso il basso per USD\/JPY, rendendo attraenti call su JPY fuori dal denaro e a basso costo come scommessa sulla volatilit\u00e0.<\/p>\n
Sul fronte dei tassi, l\u2019assenza di forward guidance da parte del presidente Warsh ha accentuato la pendenza della curva dei rendimenti USA, mentre il mercato mette in dubbio l\u2019impegno della Fed sulla stabilit\u00e0 dei prezzi. Possiamo posizionarci per un ulteriore steepening ricorrendo a opzioni sui Treasury o a strategie di spread sulla curva. Poich\u00e9 mancano ancora due importanti report sull\u2019inflazione prima della riunione di settembre, ci aspettiamo che la volatilit\u00e0 dei tassi nel breve resti elevata.<\/p>\n
Con l\u2019ISM manifatturiero previsto a 54,0 oggi e le non-farm payrolls di venerd\u00ec attese a 83.000, i dati macro USA determineranno la direzione di breve del dollaro. Un significativo dato inferiore alle attese probabilmente accelererebbe il sell-off del biglietto verde e sosterrebbe il recupero dello yen. Per gli operatori in derivati, vendere USD sui rimbalzi dopo eventuali brevi spike positivi legati ai dati sembra il setup rischio\/rendimento pi\u00f9 sensato.<\/p>\n
La improvvisa de-escalation delle tensioni geopolitiche ha trascinato il petrolio in calo dell\u20198%, sostenendo oggi il \u201crisk-on\u201d nei future azionari. Conviene guardare alla volatilit\u00e0 implicita nei derivati energetici, che rimane elevata, per vendere premio tramite credit spread man mano che il panico immediato rientra. Tuttavia, poich\u00e9 lo Stretto di Hormuz resta in larga parte chiuso, \u00e8 necessario mantenere dimensioni di posizione contenute per gestire il rischio di improvvise notizie sul fronte dell\u2019offerta.<\/p>\n\n\n\n