La Bank of England ha mantenuto invariato il Bank Rate al 3,75%, in linea con le attese. La decisione \u00e8 passata con un voto 6\u20133, rispetto al 7\u20132 di giugno, con Mann che si \u00e8 spostata nel campo pi\u00f9 hawkish. Nel Monetary Policy Report, la BoE ha delineato tre scenari; nella proiezione centrale, che assume che i prezzi dell\u2019energia seguano le curve dei future e che gli effetti di secondo giro siano moderati ma persistenti, l\u2019inflazione CPI \u00e8 vista al 2,6% tra un anno, al di sotto di tutti e tre gli scenari pubblicati ad aprile.<\/p>\n
In conferenza stampa, la BoE ha affermato che manca evidenza di effetti di secondo giro sull\u2019inflazione. Ha inoltre riportato una crescita del PIL pi\u00f9 forte e un tasso di disoccupazione pi\u00f9 basso, concludendo che l\u2019economia britannica \u00e8 in una posizione migliore di quanto previsto ad aprile. La proiezione centrale incorpora due rialzi dei tassi, coerenti con i prezzi di mercato.<\/p>\n
Riteniamo che la decisione della Bank of England di mantenere i tassi al 3,75% presenti una chiara opportunit\u00e0 di mispricing per i trader di derivati. Sebbene i modelli della banca centrale includano ancora altri due rialzi dei tassi, il peggioramento delle prospettive di inflazione suggerisce che tali rialzi difficilmente si concretizzeranno. Con il CPI britannico recentemente sceso al 2,2% a met\u00e0 2026, la tendenza disinflazionistica \u00e8 molto pi\u00f9 marcata di quanto il mercato stia attualmente assumendo.<\/p>\n
Nelle prossime settimane, raccomandiamo di assumere posizioni lunghe sui future Sterling Overnight Index Average (SONIA). Poich\u00e9 il mercato continua a prezzare quei due rialzi aggiuntivi, questi contratti future risultano attualmente sottovalutati. Le serie storiche mostrano che quando le previsioni di inflazione a un anno scendono sotto il 2,7% mentre la crescita economica resta stabile, i future sui tassi a breve tendono a registrare rapidamente un rally.<\/p>\n
Tuttavia, occorre mantenere cautela per via della minoranza hawkish nel comitato dopo lo stretto risultato 6\u20133. Per coprire questo rischio, i trader dovrebbero acquistare opzioni payer out-of-the-money sui tassi a breve. Questo protegger\u00e0 i portafogli qualora dati domestici robusti, come l\u2019attuale tasso di disoccupazione al 4,2%, spingessero temporaneamente i rendimenti verso l\u2019alto.<\/p>\n
Suggeriamo inoltre di valutare strategie di irripidimento della curva nel mercato dei gilt britannici. Il differenziale tra i rendimenti dei gilt a 2 anni e a 10 anni \u00e8 destinato ad ampliarsi, man mano che le aspettative sui tassi a breve calano mentre i rendimenti a lungo restano \u201csticky\u201d. Questa operazione \u00e8 particolarmente praticabile ora perch\u00e9 il piano di forti emissioni di titoli da parte del governo per la fine del 2026 sta mantenendo elevati i rendimenti a lungo termine.<\/p>\n\n\n\n